國泰君安：維持攜程集團-增持評級 目標價370港元
國泰君安發佈研究報告稱，維持攜程集團-S（09961）“增持”評級，防控政策優化後明顯受益國內長途出行恢復/中高端酒店恢復/出境恢復三重催化，預計2023-25年經調整歸母淨利潤為55.16/84.11/102.03億元，考慮恢復情況好於預期，目標價370港元。公司22Q4實現營收50.31億元/+7.45%，歸母淨利潤20.57億元（21Q4虧損8.34億），經調整淨利潤4.98億元。
該行預計，公司23Q1將強勢複蘇，量價齊升驅動盈利恢復。①22Q4陣痛期為黎明前的黑暗，23Q1已經看到了行業的強勢複蘇，春節後酒店和機票預訂已經恢復至疫前水平；考慮23Q1明顯有商旅集中釋放，預計Q2勢頭略降，Q3隨著暑期和旺季渡假需求支撐進一步恢復；②從恢復量價拆分看，攜程平台目前酒店預定量已經完全恢復，但受下沉拓展的結構性因素影響，平台端ADR尚未恢復；而機票則受製航線，價格有明顯上漲；③高利潤率的出境遊業務將會是全年重要增量，目前出境航班僅恢復至19年15%-20%，攜程因供給充分恢復至40%，份額有所提升；預計23H2恢復，好於此前預計24H1；④儘管公司表示會考慮增加營銷投放，但考慮到疫情期間效率提升，公司利潤率將有望超越疫前水平，進而釋放更大利潤彈性。
