掘金ChatGPT概念股：上下遊誰更受益，誰是核心標的

ChatGPT，這款由“美國AI夢工廠”OpenAI製作的AI聊天機器人軟件，除了能寫代碼、劇本並進行詞曲創作，還可與人類對答如流，推出後被譽為人工智能的曠世巨作。

近日，國內外多家科技巨頭頻頻傳出佈局ChatGPT的消息。例如，美國數字媒體公司BuzzFeed宣佈與OpenAI合作，將使用ChatGPT幫助內容創作；微軟也宣佈已與OpenAI擴大合作夥伴關係，向OpenAI進行為期多年、價值數十億美元的投資。國內方面，市場消息稱百度也將推出類似ChatGPT的AI聊天機器人。

隨著ChatGPT的爆火出圈，在熱門題材股關注方面從不掉隊的A股市場同樣隨風而動，概念股股價節節攀升。

但ChatGPT的光速躥紅背後，這一新興實物究竟是創新該是概念？產業鏈上下遊分佈情況又是如何？澎湃新聞通過採訪和梳理，挖掘出其中的核心標的。

ChatGPT是什麼？

據瞭解，ChatGPT全名為Chat Generative Pre-Trained Transformer，是OpenAI公司開發的智能聊天機器人，於2022年11月推出。ChatGPT使用基於GPT-3.5架構的大型語言模型（LLM），能夠完成自動文本生成、自動問答、編寫和調試計算機程序等多種任務。

從測試反饋的結果看，相比於前一代的產品，ChatGPT以對話為載體，可以回答多種多樣的日常問題，並對多輪對話曆史的記憶能力和篇幅增強，交互更加“善解人意”。

瑞銀集團報告指出，ChatGPT是史上用戶增長速度最快的消費級應用程序。推出僅兩個月後，ChatGPT在2023年1月末的月活用戶已突破1億。

對於ChatGPT的出圈走紅，特別是為何引發資本市場的強烈關注，長城基金基金經理趙鳳飛表示：“ChatGPT的大熱是源於其驚豔的用戶體驗，由於人工智能技術的進步在很大程度上會改變我們的生活，因此該領域的每一次重大突破，都會引起全社會的廣泛關注，在A股市場掀起相關概念股的上漲浪潮，應該說也是順理成章的事情。”

“由於引入了人類反饋強化學習（將對話者的反饋作為下一輪迴答的輸入），ChatGPT的回答表現，優於不能聯繫上下文的傳統自然語言處理（NLP）大模型，這是其引起資本市場廣泛關注的主要原因之一。”國金證券指出。

不過，浙商證券強調，雖然ChatGPT“智商”很高，但也存在一定的局限性，如有時會生成包含虛假和明顯錯誤的回覆。同時，ChatGPT雖具有合法和道德的約束設置，但仍有破解方法。

上遊：算力、數據標註、自然語言處理、人工智能生成內容（AIGC）需求有望被帶動

產業鏈上遊方面，綜合來看，多家機構看好ChatGPT開啟的AI新紀元，進一步增加算力、算法、數據標註、自然語言處理、人工智能生成內容等5方面的上遊需求度。

具體而言，算力方面，中銀證券報告指出，ChatGPT在參數規模上已經達到了千億級別，對AI大模型而言，不論是訓練還是推理，對於算力這一基礎設施都有著極大的需求。

“ChatGPT主要源於GPT-3的預訓練模型，而GPT-3相比於此前的模型，最大的不同在於模型體量的大幅提升。人工智能的跨越式發展將成為算力流量消耗的重要驅動力，未來數據中心和相關的配套產業有望實現更好增長。”安信證券報告進一步指出。

中金公司數據顯示，ChatGPT訓練所耗費的算力大約為3640 PF-days，即假設每秒運算一千萬億次，需要連續運行3640天，訓練大模型需要強大的算力。

數據標註方面，安信證券分析稱，ChatGPT的訓練過程加大了人工標註的力度和精度，這代表著在未來的人工智能領域，優質的數據源和強大的標註能力，將成為行業的基礎設施。

“數據標註是大部分人工智能算法得以有效運行的關鍵環節。在ChatGPT訓練的三個階段中，只有第三階段不需要使用人工標註數據，而第一、第二階段都需要大量的人工標註。”東吳證券進一步指出，“現有數據標註以人工標註為主，屬於勞動密集型產業。隨著機器學習不斷完善，自動標註成為大趨勢。”

NLP（自然語言處理）方面，安信證券表示，由於ChatGPT主要基於自然語言處理，因此在NLP領域沉澱較多的企業，有望率先實現功能的部分複現。

“ChatGPT的推出，對於我國AI技術和產業發展起到了很強的示範效應，預示著目前國際前沿AI技術的快速發展，並且AI的商業化圖景也越來越清晰。隨著AI技術的快速發展，人工智能技術提供商，特別是NLP頭部廠商將率先受益。”方正證券稱。

AIGC（人工智能生成內容）方面，東吳證券指出，ChatGPT是AIGC應用的又一個起點，隨著深度學習模型不斷完善、開源模式的推動、大模型探索商業化的可能，AIGC有望加速發展。

“ChatGPT是AIGC技術進展的里程碑，該模型使得利用人工智能進行內容創作的技術成熟度大幅提升，有望成為新的全行業生產力工具，提升內容生產效率與豐富度。”財通證券同時表示。

值得關注的是，ChatGPT的上遊行業間，也互有促進。德邦證券報告便指出，AIGC背後同樣需要“大算力”的支持。

“OpenAI發表研究成果顯示，AI訓練所需要的算力指數呈指數級上漲，自2012年至2018年，大約每隔3個月至4個月翻倍，在此期間訓練AI耗費的算力增長了30萬倍。”德邦證券表示。

東方證券報告指出，從行業發展趨勢看，AIGC滲透率有望在2025年提升至10%，市場規模或在2030年超過萬億。

下遊：智能客服、搜索引擎、圖像文字代碼生成等應用場景廣泛

對於ChatGPT的下遊應用場景，多家機構均認為是十分廣泛的。澎湃新聞記者梳理顯示，機構一致看好的應用方向，主要集中在智能客服、搜索引擎、圖像、文字、代碼生成等三大方面。

智能客服方面，中金公司報告表示，ChatGPT在未來投入商業化領域中，可通過強化的上下文理解能力，優化銀行、電商等客服機器人，大大提高服務質量。

“ChatGPT最適合直接落地的項目就是智能客服類的工作。”中信證券報告指出，根據模型現有的完成度，在垂直行業針對性地做人工反饋訓練，ChatGPT就可以落地為智能客服產品，在toC場景中率先應用。對比目前的智能客服，ChatGPT支撐的客服，將在靈活性與人性化服務方面有顯著的進步。

搜索引擎方面，ChatGPT更是帶來了行業是否將迎來“革命性”變化，能否替代傳統搜索引擎的大討論。

中信證券指出，ChatGPT可以直接生成面向問題的高完成度回答，並能夠提供回答內容的相關引用鏈接（目前測試版本尚未開發這一功能）。此外，針對開放式問題，ChatGPT也可以通過匹配網絡中的數據生成較為完整的答案，在處理知識類以及創意類的問題時，ChatGPT提供的搜索體驗遠勝於目前的傳統搜索引擎。

“不過，儘管ChatGPT能大幅優化用戶的搜索體驗，但要取代傳統搜索引擎，整體來看還面臨三大關鍵技術瓶頸，因此中短期取代的可能性較低。”中信證券分析稱：一是數據的實時性問題，二是數據的真實性仍不足可靠，三是模型在線推理端成本高昂。

歸納性工作上，文字上，東方證券指出，ChatGPT的上線，將推動文本類AI滲透於文本生產、智能批閱等應用領域，相關領域必將迎來極大的發展空間。

“同時，代碼開發相關的工作更加規整，也非常適合AI輔助生成。ChatGPT在目前測試中表現出的代碼生成能力，雖然欠缺一些底層的穩定性，但相比於Copilot更加靈活。在進行針對性的優化後，基於新GPT模型的AI代碼輔助工具有望在中短期內落地。”中信證券指出。

此外，中信證券表示，GPT模型在圖像生成領域目前效果雖略遜於擴散模型，但擴散模型可以利用ChatGPT生成較佳的Prompt，對於AIGC內容和日趨火熱的藝術創作，將提供強大的文字形態的動力。

值得一提的是，在ChatGPT的下遊應用領域，海外已經有成功的落地案例。2023年1月，美國新聞聚合網站BuzzFeed官宣將依託OpenAI為其用戶互動欄目Quizzes製作和個性化各種小測試。ChatGPT會生成一系列提問，再根據個人的回答產生用戶獨有的、可分享的文章。

不久前，Meta向BuzzFeed支付了數百萬美元，以讓BuzzFeed為Meta的平台生成內容，並培訓平台上的創作者。

模型服務將是盈利模式潛在方向

商業模式方面，中金公司表示，目前ChatGPT還沒有明確的盈利商業模式，但MaaS是一個潛在方向。

“MaaS可以將模型訓練、維護和部署的過程轉移到雲服務上。這樣的方式不僅提高了效率，還降低了客戶對模型開發和維護的依賴，使其能夠更加專注於業務上的投入。”中金公司指出。

國金證券研報則指出，ChatGPT這類產品最簡單的商業模式包括兩種，一是直接收費，如ChatGPT Pro價格為42美金/月、出售雲服務等。

“二是賦能收費，主要指通過API接口提供技術服務。”國金證券表示，根據OpenAI於2021年3月對外公佈的數據，GPT-3向超過300個應用提供SaaS服務，平均每天生成45億詞，據估算，這將為OpenAI帶來每年約740萬美元的營收。

如何掘金？

A股對熱門題材股的炒作可謂“從不缺席”，爆火出圈的ChatGPT，將帶來哪些投資機會？

“目前，市場上出現的概念股大漲，有較強的主題催化成分，具有一定的博弈色彩。但如果ChatGPT在未來的商業化落地上還能再有斬獲，或者其它的AI公司也能推出有競爭力的AI產品，那AI板塊的行情則有望持續更久。”趙鳳飛認為。

上遊方面，趙鳳飛看好與ChatGPT相關度較高的擁有NLP技術的上市公司，以及專門從事AI算法研究和商業化的公司都是受益的標的。“此外，支撐這些人工智能技術的算力和數據也非常重要，擁有關鍵數據和能提供算力或算力的底層芯片的公司也是產業鏈上重要的一環。”

標的方面，算力領域，財通證券建議投資者關注海光信息（688041）、龍芯中科（688047）、寶信軟件（600845）等。

AI處理器方面，華西證券建議投資者關注寒武紀（688256.SH）、商湯（00020.HK）、海光信息（688041.SH）等。AIGC相關技術儲備的應用廠商，受益標的有萬興科技（300624）、中文在線（300364）、閱文集團（00772.HK）、崑崙萬維（300418）、視覺中國（000681）等。

下遊商業模式落地需要的算法方面，華西證券建議投資者重點關注科大訊飛（002230）。同時，其他可關注漢王科技（002362）、拓爾思（300229）、海天瑞聲（688787）、虹軟科技（688088）、雲從科技（688327）、格靈深瞳（688207）等。

財通證券則建議投資者在算法領域中，關注海康威視（002415）、大華股份（002236）、科大訊飛、雲從科技、奧普特（688686）等。

不過，趙鳳飛提醒投資者，縱觀人工智能發展的曆史，每當有新的技術突破，並帶動一些創新應用場景時，公眾對AI的預期往往就會很高。但是，底層技術尤其是算法的進步，具有很大的不確定性和不可控性，人們往往容易對AI技術的兌現節奏過於樂觀，這是短期最大的風險。

“另外，很多上市公司對AI的佈局尚處於早期階段，競爭格局還不夠清晰，是否有可持續的商業模式也有待檢驗，這些也都是潛在的風險。”趙鳳飛強調。