賣不動了？周杰倫、劉畊宏也救不了巨星傳奇的業績！朱丹蓬直言：魔胴咖啡是個大騙局

　　巨星傳奇提交赴港上市申請，這已經是該公司第四次提交上市申請，民銀資本為獨家保薦人，公司業務運營包括兩個分部，1）新零售分部，主要開發及銷售健康管理產品及護膚品；2）IP創造及營運分部，主要是擔任大型明星演唱會的活動策劃服務供貨商及授權專有明星IP，創造獨有的明星IP。

　　巨星傳奇深度綁定周杰倫，和劉畊宏合作進軍抖音

　　新零售業務的大部分收入來自依賴周杰倫流量的魔胴咖啡的銷售，魔胴咖啡屬防彈咖啡，為一種專為低碳水化合物飲食計劃 而設計的高脂肪及充足蛋白質防彈飲料，以滿足該計劃的脂肪╱能量比率。於2021年，公司按總商品交易額計為中國防彈飲料市場最大的公司，市場份額為25.6%。

　　巨星傳奇的IP創造及營運業務包括IP創造、媒體內容創作、活動策劃及明星IP管理。於2019年及2020年，公司大部分專有明星IP均以超級巨星周杰倫為中心，公司與周杰倫的藝人經紀公司傑威爾音樂簽訂為期十年的IP授權協議。於2020年6月1日，周杰倫在快手平台設立以周同學為標識的官方賬號，截至最後可行日期，粉絲超過5200萬人。

　　在周遊記1產品推廣提振之下，2019年至2020年，該公司經調整純利由人民幣2270萬元增至人民幣8040萬元，增幅為254.2%，純利增加主要歸因於銷售魔胴咖啡產生的收入。巨星傳奇在2021年底起還和劉畊宏夫婦達成合作，通過在線短視頻平台推廣健康飲食及生活方式以及巨星的產品；於2022年，公司亦開始在產品推廣中使用劉畊宏夫妻的二次元風格化身，即劉教練及Vivi。

　　該公司與周杰倫關係密切，既是周杰倫演唱會的分包商、策劃者，也是周遊記的商標所有者，更合傑威爾音樂簽訂10你那授權協議。此外，周杰倫的母親、周杰倫的經紀公司傑威爾音樂以及周杰倫的項目磋商代表Archstone以及與周杰倫具有緊密聯繫的有關人士，對公司整體業務發展及業務策略有重大影響。

　　在收入方面的依賴體現在：新零售分部來看，與周杰倫或其相關IP參與有關的收入占比為83%、72.8%、 64.8%及45.2%；在IP運營板塊，以周杰倫為中心收入占比5.7%、19.6%、9.1%及13.3%。

　　4年砸入1億廣告費，劉畊宏也拯救不了業績

　　根據公司財報，巨星傳奇為了提升品牌知名度及獲取客戶投入，投入了大量推廣費用，2019年至2022年分別投入1440萬元、9490萬元、9380萬元以及7240萬元，四年砸了2.76億元，分別占公司總收入的16.6%、20.8%、 25.7%及21.1%。其中，四年廣告砸了1個億。

　　大量的廣告投入，並沒有帶來公司業績的穩定增長。根據公司財報，公司收入層面持續下滑，2019年至2022年，公司分別實現收入8658.5萬元、4.57億元、3.65億億元以及3.44億元，同期分別實現毛利5661萬、2.33億、2.27億以及2.23億。

　　憑藉和劉畊宏及其相關IP項目的開發，公司IP創造及運營板塊收入在去年同比上漲62.71%至1.04億元，這也帶動了該部分毛利率從34.3%躍升至64.7%。但是劉畊宏的加持之下，該公司依然未能擺脫收入下滑的窘境。

　　財報顯示，2021年劉畊宏相關的綜藝節目為巨星傳奇創造了849萬的收入，2022年劉畊宏相關的節目和IP貢獻了大約4700萬的收入，接近一半的貢獻度。而周遊記1在IP板塊貢獻收入為零，

　　收入不穩定，這也導致巨星傳奇淨利不穩定，四年淨利分別為2356萬、7806萬、4365萬以及6039萬；經調整淨利方面，公司也在2020年業績達到高點後開始下滑。雖然公司在2022年營收下降了，由於加大了成本開工至，其調整淨利反而增加了600多萬。

　　業績的不穩定帶來的後果就是公司現金流問題轉差，一方面經營現金流流入流出不穩定，另一方面該公司年內現金等價物經曆了腰斬、上升再下滑的態勢。

　　魔胴咖啡賣不動了？朱丹蓬直言：魔胴咖啡是一個大騙局

　　魔胴咖啡一直是公司主要收入來源，在賣魔胴咖啡這件事情上，周杰倫發揮著重要作用。巨星傳奇在周杰倫IP基礎上，衍生開發了二次元藝術形象“周同學”，並由此推出了“周同學版”魔胴咖啡，這款產品在《周遊記1》中做了大量推廣。2020年-2022年，“周同學版” 魔胴咖啡占其魔胴咖啡整體收入的比例分別為40.61%、48.58%、56.63%。

　　但是，該分部收入嚴重依賴周遊記的推廣和宣傳，周遊記1效應邊際遞減後，公司魔胴咖啡收入持續下滑，於2019年、2020年、2021年及2022年，魔胴咖啡的銷售收入分別為7190萬元、3.3億元、2.28億元及1.51億元，分別占公司同期總收入的 83.0%、72.8%、62.3%及43.8%。對於收入占比下滑，魔胴咖啡則表示，未來將減少對周杰倫的依賴。

　　市場紛紛發出質疑，巨星傳奇魔胴咖啡賣不動了？根據公司財報，魔胴咖啡自2020年銷售量不斷下滑，從331萬下滑至2021年的213萬，並進一步下滑至2022年的138萬盒，兩年時間銷售下滑58%。

　　為了擴大銷量，巨星傳奇一方面大幅降價，另一方面向分銷商提供了大量折扣和獎勵。2020年魔胴咖啡銷量大幅增長，除了周遊記效應和砸入廣告，公司通過大幅降價的形式進行促銷。但是，此後價格有所抬升，這也帶來的銷量的巨幅下滑。

　　為了提高銷量，巨星傳奇出讓給分銷商大量折扣，2019年至2022年分別為1842萬、1.12億、7243萬以及5267萬。2021年以來折扣的下滑和魔胴咖啡銷量目標對賭有關。

　　比如向崑山汀奢支付的額外獎勵費一般需要200萬銷量甚至300萬銷量的目標，由於2022年銷售量不足2022年定下的280萬盒目標，公司最大分銷商崑山汀奢額外獎勵費掛零。

　　有業內人士表示，根據魔胴咖啡的生產許可證號SC12433011007301，不難發現，魔胴咖啡是由杭州衡美食品科技有限公司生產的固體咖啡飲料，只是普通食品類產品。

　　中國食品產業分析師朱丹蓬對新浪港股表示，“魔胴咖啡是一個大騙局，也是收割智商稅的產品。它號稱能夠減肥，我覺得任何一個產品，首先它是食品，它不是保健品的情況下，是不能夠宣傳這種功效的；第二，它只是代工型的固體飲料而已，他不具備功能性，也沒有見字號，更加沒有要字號。所以這種打擦邊球的產品，在消費端專業認知越來越強的節點之下，它肯定是沒有太多發展的空間。”