究竟｜中移動超越茅台成A股新股王？為什麼很多會計師不這麼算

中國移動超越貴州茅台？A股“市值一哥”易主？

4月17日盤中，隨著中國移動（600941.SH，0941.HK）股價的持續走高。有股市行情軟件顯示，中國移動總市值一度達到了2.18萬億元，超越了貴州茅台（600519）2.17萬億元的總市值，成為A股的市值冠軍。那麼，這種算法究竟準不準確呢？

澎湃新聞記者梳理髮現，目前市場主流行情軟件均有兩個總市值指標。如果按照“總股本×A股股價”計算，中國移動盤中的確一度成為“股王”。但由於中國移動是“A+H”兩地上市公司，若計算上市公司的股權公平市場價值，即“把A股和港股不同類型的股份價格和股份數量分別計算市值並加總”，那麼中國移動的總市值距離貴州茅台，仍有較大差距。

Wind數據顯示，截至4月17日收盤，兩種計算方法下，中國移動的總市值分別為1.328萬億元和2.197萬億元，結果相差巨大。而貴州茅台由於只在A股上市，兩種計算方式下，總市值均為2.202萬億元。

那麼，AH股的總市值如何計算更為合理？多上市地公司和單一上市地公司的總市值究竟該如何比較？澎湃新聞記者採訪了多家券商分析師、內資會計師事務所會計師和外資會計師事務所合夥人，來一探究竟。

分析人士稱：“從某種意義上，說中國移動的總市值超過了貴州茅台也不能算錯，以A股市價乘以總股本計算確實如此。但顯然，將A、H股分開計算市值，在估值層面更加合理，更符合市場和投資者的估值感知。”

中國移動總市值超越貴州茅台？

4月17日，中國移動A股股價一度觸及上市以來的最高點，摸高至103元/股。股價上行過程中，有行情軟件顯示，中國移動的總市值，達到2.18萬億元，而此時A股市值“老大哥”貴州茅台，總市值為2.17萬億元，中國移動成為了新的“市值一哥”。

不過，目前市場主流的行情軟件，均有兩個總市值指標。其中，中國移動總市值摸高至約2.2萬億元的總市值指標，計算方法是“按指定證券價格乘以指定日總股本計算上市公司在該市場的估值”，即“總股本×當日股價”。

Wind數據顯示，目前中國移動的總股本為214億股，按盤中100元左右的每股價格計算，總市值為2萬多億。

不過，若計算“上市公司的股權公平市場價值”，即對於一家多地上市公司，區分不同類型的股份價格和股份數量分別計算類別市值然後加總，計算方法為“A股收盤價×A股合計+H股收盤價×H股合計×人民幣外彙牌價”，中國移動的總市值則為1.3萬億左右。

Wind數據顯示，目前中國移動的總股本為213.68億股，其中A股9.03億股，占比為4.22%；H股204.65億股，占比高達95.78%。

因此，澎湃新聞記者測算顯示，若分開計算，A股市值約903億元，港股市值約1.41萬億港元。4月17日，港元兌人民幣的彙率為0.875。測算顯示，中國移動市值約在1.3萬億元。

對於能否認定中國移動的總市值一度超越貴州茅台，國內某內資龍頭會計師事務所的會計師對澎湃新聞記者表示：“目前，市場上主流的總市值計算方法主要有兩種，如果已明確是按其中一種方式進行計算，計算結果也顯示如此，只能說這種表述是沒有問題的。”

“不過，從會計師角度而言，相關表述如果能加上‘以A股市價來計算的市值’這個前綴，更為嚴謹一些。”該會計師進一步指出，“具體到中國移動上，由於其大部分股份是在港股，在A股的股份反而占比較小。從這個角度上來說，我更傾向於分開計算其市值。”

上述內資所會計師說：“拿A股的市價算港股的股份價值，給投資人和股東會帶來的真實價值感知是不一樣的。通俗地說，中國移動在港股上市的股份，肯定不能按照A股的價格來出售，賣不到那麼多錢。”

與此同時，多位券商分析師也表達了類似觀點。其中，某頭部券商分析師對澎湃新聞記者稱：“多地上市的公司，市值分開算，能更好地反映上市公司總體目前的市值狀態。”

如何比較更合理？

那麼，不同上市公司間，特別是單一上市地的公司與多地上市的公司，其總市值到底該如何比較呢？

上述龍頭內資所會計師分析稱：“首先，市值不是一個會計的概念，沒有直接的會計影響。例如，日常中上市公司的股價每天都在波動，而股價的日常波動更多是對持股股東的影響，對上市公司本身是沒有太大的直接會計影響，除非上市公司通過股份操作收到了真金白銀。”

“因此，市值更多是從投資者和市場的角度，該怎麼去看待上市公司的概念。具體到中國移動，其主要的流通股是在港股，因此拿A股股價去倒算中國移動的市值，給市場和投資者的價值感知，是不一致的。”該龍頭內資所會計師說。

因此，前述龍頭內資所會計師認為，雖然市場對兩種市值計算方法應該說都接受，但至少在中國移動的市值計算上，傾向於分開計算。

目前在國際四大會計師事務所之一任職的某位合夥人對澎湃新聞記者表示：“對於多地上市公司的市值，一般不會加總，而是會分開說明。同時在實際操作中，也只有在實際涉及資本市值說明時，才會採用其中一個市值。”

“具體而言，假設一家公司在A股的市值為100億元，在港股市值90億港元，在美股市值80億美元，一般情況下是不會把他們的市值簡單相加的，資本運作中，也會採用‘美股市值：*美元（人民幣為：*元）’這種形式進行標註。”該合夥人說。

不過，上述四大合夥人強調：“需要特別說明的是，總市值（涉及總股本的限售部分）和總的流通市值，是兩個概念。在計算流通市值時，是會把幾個市場流通股票的市值，進行彙總加和的。”

而前述龍頭券商分析師則表示：“不同估值方式的碰撞，也是中外估值體系的碰撞。用A股單一市場的價格算的總市值，是一個更好的A股定價和估值比較的指標。”