財經

股價暴跌40%、渠道比例失衡，華寶新能煩惱重重

04月23日 14:17 新浪網 finance-auto-hilite

撰文 | 張宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

4月15日，被調侃為“大號充電寶”的便攜儲能品牌華寶新能發佈了2022年財務報告。

根據財報，2022年華寶新能的總營收為32.03億元，同比增長38.35%；歸母淨利潤為2.87億元，同比微增2.64%，雙雙呈現出增長態勢。

華寶新能在財報中表示，近三年公司營業收入復合增長率達到73.02%，截至2022年年末，便攜儲能及光伏產品累計銷量近300萬台，全球著名商業雜誌《福布斯》盛讚公司旗下“Jackery電小二”品牌為便攜儲能行業的“蘋果”。

2022年，由於儲能產業的定位與商業模式日漸清晰，使得儲能行業持續火爆，多家儲能企業在2022年業績均實現了翻倍增長，而致力於鋰電池儲能類產品及其配套產品研發、生產和銷售的華寶新能順利蹭上了儲能風口。與此同時，民眾的戶外運動熱情高漲，野餐露營、垂釣、自駕遊等逐漸成為主流，而伴隨著戶外運動的興起，便攜儲能產品的消費需求也在激增，憑藉著便攜儲能概念，華寶新能不僅成功登陸資本市場，而且業績一路狂飆，2019年至2021年，華寶新能的便攜儲能產品銷售額分別為2.50億元、8.93億元和18.35億元，顯現出爆髮式增長的跡象。

不過，資本市場對此並不買賬。在財報發佈後的第一個交易日結束後，華寶新能的股價便跌去1.32%，而截至4月19日A股收盤，其股價最終較237.5元/股的發行價跌去36.42%至151.0元/股，對應總市值僅剩144.96億元，與202.08億元的上市首日市值總比，近60億元的市值已煙消雲散。

01.

業績美中不足，暴露三重隱憂

華寶新能的第一重隱憂在於業績增長出現了乏力的跡象。

儘管華寶新能在2022年的總營收和歸母淨利潤雙雙取得了正向增長，但如果將時間跨度拉長至三年便可以直觀地發現，無論是總營收增速還是歸母淨利潤增速均存在斷崖式下滑的情況。

根據招股書及財報，2020年至2022年，華寶新能的總營收分別為10.70億元、23.15億元和32.03億元，同比增速分別為235.42%、116.36%和38.35%，同一時期，歸母淨利潤分別為2.34億元、2.79億元和2.87億元，同比增速分別為541.43%、19.46%和2.64%。

顯而易見的是，華寶新能的業績增長表現十分疲軟，若按照該趨勢繼續發展，其業績或將“原地踏步”。

對於業績增長乏力的原因，華寶新能在投資者互動平台上解釋稱：一方面系公司原材料成本維持高位，公司規模擴大、研發投入持續加大所導致的管理費用及研發費用上升；另一方面，為了進一步夯實品牌領導地位，公司階段性加大了營銷和品牌建設的投入。

綜合毛利率下滑嚴重是華寶新能面臨的第二重隱憂。

招股書及財報顯示，2019年至2022年，華寶新能的綜合毛利率分別為48.66%、56.10%、 47.35%和44.32%，

不難的發現，華寶新能的綜合毛利率在2020年達到頂峰後便逐年下滑，尤其是2022年的綜合毛利率甚至不及2019年。

而綜合毛利率下滑的原因在於華寶新能的主要創收業務毛利率下滑所致。按照產品劃分，華寶新能的業務構成可以分為便攜儲能產品業務和太陽能板業務，其中，便攜儲能產品業務收入占總營收的比例高達77.02%。

不容忽視的地方在於，儘管便攜儲能產品業務是主要創收業務，但毛利率卻一路走低，2020年至2022年，便攜儲能產品業務毛利率分別為57.75%、49.52%和43.89%。與此同時，太陽能板業務收入占總營收的比例雖然持續擴大，由14.54%增長至21.99%，但其毛利率情況卻一直波動不斷，分別為48.08%、40.06%和45.38%。

此外，營業成本大幅上升也是造成綜合毛利率下滑的原因。2022年，華寶新能營業成本為17.83億元，同比增長46.31%。在財報中，華寶新能解釋稱，人工成本及製造費用增幅較大導致營業成本上升，是由於公司報告期內逐漸停止委外建工模式，自製占比提升所致。

主要創收業務毛利率不盡如人意以及營業成本大幅上升，進而導致綜合毛利率逐年下滑，意味著華寶新能不僅容易陷入增收不增利的漩渦，還極容易造成盈利乏力、業績“開倒車”的情況。

研發費用占比較低，是華寶新能的第三重隱憂。

2020年至2022年，華寶新能的研發費用分別為2343.34萬元、6451.20萬元和1.18億元，占總營收的比例分別為2.19%、2.79%和3.68%。相比之下，同行業同期競爭對手的平均值均在5%以上。

而與研發費用形成鮮明對比的是，華寶新能的銷售費用卻在不斷大幅上升。同一時期，其銷售費用分別為2.27億元、5.65億元和8.79億元，銷售費用占總營收的比例均超過21%，並且遠遠高於同行業同期競爭對手的平均值。

值得關注的是，作為一個對研發實力有著巨大要求的儲能企業，隨著市場競爭越來越激烈，然而其研發費用投入比重卻始終低於競爭對手，因而為了提升品牌影響力及產品銷量，華寶新能只能增加銷售費用的支出，在這種本末倒置的情況下，未來華寶新能如何應對來自四面八方的競爭，將是一個巨大的問號。

02.

渠道比例失衡，仍高度依賴亞馬遜

根據財報，華寶新能的銷售渠道分別為官網獨立站、第三方電商平台和線下零售，其中，第三方電商平台包括亞馬遜、日本樂天、日本雅虎、天貓、京東等，而線下零售則與Harbor Freight Tools、Home Depot、Walmart、Costco、Lidl、JVC、Canon等全球知名品牌商或零售商建立合作關係。

不過，線上渠道仍是華寶新能的主要銷售渠道，2022年，線上渠道收入為23.94億元，占總營收的比例高達74.76%，而線下渠道收入僅為8.08億元，占比25.24%，儘管線下渠道收入占比較2021年有所提升，但均衡兩者的收入占比仍然緩慢且困難重重。

還值得一提的是，在線上渠道構成中，來自亞馬遜的收入始終居高不下，患有嚴重的“亞馬遜依賴症”。在2022年財報中，華寶新能未詳細列出來自亞馬遜的收入，但根據招股書，2019年至2021年，來自亞馬遜的銷售收入由1.76億元提升至11.91億元，占比分別為55.62%、54.75%和51.81%。

過於依賴單一平台，為華寶新能埋下了不小的隱患，尤其是抗風險能力變得越來越差。

一方面，入駐亞馬遜、日本雅虎、日本樂天、天貓、京東等第三方電商平台開展線上業務，此類電商平台對賣家賬戶於平台上銷售商品會收取一定的平台服務費用，包括佣金、物流費用、倉儲費用等。隨著公司線上業務收入的不斷增長，銷售平台費用也會隨之增加。若該類電商平台尤其是亞馬遜所收取的平台費用標準發生大幅上漲，將會對華寶新能的業績造成不利影響。

另一方面，過於依賴亞馬遜意味著華寶新能基本失去了大部分的話語權，而一旦亞馬遜出現任何波動，華寶新能的業績也會隨之受到波及。自2021年4月起，亞馬遜的規則趨嚴，針對違規經營的第三方賣家進行大規模整頓，部分亞馬遜大賣家站點被凍結。若未來華寶新能與亞馬遜的合作關係發生重大不利變動，將對其正常經營活動、財務狀況等造成致命性打擊。

華寶新能也意識到了過於依賴亞馬遜所帶來的掣肘，於是積極拓展官網獨立站渠道。2020年至2022年，官網獨立站貢獻的收入分別為0.81億元、3.46億元和 6.82 億元，占總營收的比例分別為7.53%、15.04%和21.31%，呈現出逐年遞增的態勢，然而不容忽視的是，官網獨立站收入暫時不足以緩解華寶新能的“亞馬遜依賴症”，其自有渠道拓展之路仍然道阻且長。

03.

便攜儲能風口正盛，競爭也愈加激烈

便攜儲能行業雖然是儲能行業里的一個細分領域，但卻是一條不折不扣的黃金賽道。根據中國化學與物理電源行業協會的報告數據，全球便攜式儲能行業的市場規模已由2017年的1.2億元快速提升至2021年的111.3億元，年均復合增速高達210.33%，預計到2026年市場規模將達到882.3億元，年均復合增速還將維持51.29%，便攜儲能行業將繼續維持快速增長趨勢，市場發展潛力較大。

與此同時，中國的戶外運動普及率穩步提升，戶外運動參與人數也在不斷提升，將推動便攜儲能產品市場需求的快速提升。

以美國為例，根據美國戶外基金的統計數據，近年來美國戶外運動參與人數及普及率均不斷增長，其中全美積極參與戶外運動的民眾已由2017年的1.45億人提升至2021年的1.64億人，戶外運動普及率也由2017年的49%提升至2021年的54%；根據KOA發佈的《2022年北美露營報告》顯示，北美地區有5697萬戶家庭在2021年至少有一次露營旅行，與2020年相比增加了18%。

與美國相比，中國的戶外市場發展尚處於起步階段。根據中國戶外聯盟統計，中國每年約1.3億人參與戶外運動，占總人口的9.5%，與美國超過50%的比例相比差距較大。而隨著國內民眾戶外運動普及率不斷提升，參與戶外運動的人數不斷增加，便攜儲能產品作為方便隨車攜帶且能在戶外運動中提供便捷、綠色、安全、穩定的離網電力供應的新興產品，將大大提升民眾的戶外運動體驗，推動便攜儲能產品銷量的快速提升。

不過，行業前景光明的另一面意味著競爭激烈。現階段，華寶新能不得不面臨著諸多競爭對手的圍追堵截。

比如德賽電池、拓邦股份、安克創新、駱駝股份均推出便攜儲能產品，希望借此找到業績的新增長曲線，此外，華為推出了戶外電源產品移動“小電站”，寧德時代發佈了“田園時代”應急電源，小米也發佈了米家戶外電源1000Pro以及太陽能板等產品。據不完全統計，目前主流的戶外電源廠商已經超過30家，推出的便攜儲能產品多達上百款。

此外，便攜儲能行業還存在著技術壁壘不高、同質化競爭嚴重等問題，導致華寶新能一直難以打造堅固的護城河，而從技術積累和品牌號召力上看，華寶新能的競爭對手均實力不俗，隨著入局者數量進一步增加，華寶新能將面臨競爭加劇、業績增長難以持續、利潤空間被壓縮或市場份額被擠占等風險。

面對愈加激烈的競爭，華寶新能在財報中表示，2023年的經營計劃包括持續深化“品牌官網獨立站、第三方電商平台、線下零售”三位一體的渠道佈局；積極響應市場需求，加快對產品進行迭代升級，佈局全場景的家庭光伏儲能產品；擴大在美國、日本、德國、中國等戰略市場的市場份額，拓展歐洲、澳洲、中東非、東南亞、亞太等新市場，加速完善本土化運營。