虧損大幅收窄，Keep步入了盈利軌道

近日，去年7月在港交所上市的Keep，交出了上市後的首份成績單。

2023年，Keep實現營收21.38億元，同比下降3.3%，經調整淨虧損為2.95億元，同比收窄55.7%。

營收微降，盈利能力卻大幅提升，這說明Keep的運營效率在顯著提升。反映到財報當中，則是Keep的各項成本在減少，同時，營收結構也得到優化。

過去幾年，降本增效是整個互聯網行業發展的主旋律，在充滿不確定的市場環境下，各個企業都希望能夠獲得更確定的增長。在此背景下，Keep的思路也變得明確，那就是聚焦線上業務，盡快實現盈利。

優化營收模式

2023年，Keep的營收結構有了重大改變。去年，Keep線上會員及付費內容收入為9.96億元同比增長11.4%，占總營收的比重為46.6%，超過自有品牌運動產品成為Keep最大的收入來源。

相比之下，Keep自由品牌運動產品收入9.46億元，總營收占比約44.2%。此前，自有品牌運動產品一直是Keep的營收支柱。Keep在財報中指出，自有品牌運動產品收入的下滑，是因為電商消費者信心低於預期。簡單來說，就是運動產品的消費需求在減弱，而這也是近年來整個消費市場面臨的共同挑戰。

對Keep而言，自有品牌運動產品業務的另一個挑戰就是毛利率較低，這會影響公司整體盈利的節奏。2023年，該業務的毛利為2.62億元，毛利率約為27.7%。

而線上會員及付費內容業務的毛利為6.26億元，同比增長29%，毛利率高達62.9%。在線上業務的推動下，Keep整體的毛利率同比增長4.3個百分點至45%。

所以2023年，Keep盈利能力最強的業務開始貢獻最多的收入，這意味著Keep的商業模式變得更健康。如果能保持這種模式，那實現盈利目標也將只是時間問題。

鞏固內容壁壘

目前，雖然互聯網上充斥著很多免費的健身內容，但這些內容與Keep的相比，在質量、專業度以及體系化方面，都還有一定差距。

這也是那麼多用戶願意為Keep付費的根本原因。Keep打造的課程集合，提供了更加精細、更準確、更高品質的課程。這種優化呈現出更清晰的視覺教學和簡明的健身指導，使不同健身水平的用戶都能輕鬆實現自己的目標。

2023年，Keep的月平均活躍用戶數為2980萬，平均閱讀訂閱會員數為320萬，會員滲透率從2022年的10%提升至10.7%。

實際上，Keep自成立以來就一直在不斷完善線上健身內容和服務，以形成自己的競爭壁壘。比如2023年，Keep為訂閱會員提供了很多獨家錄播線上課程，包括有氧運動、跳繩、瑜伽、冥想、力量訓練、拉伸/塑性等。

截至2023年底，Keep在平台上向付費會員提供的錄播課程總數達到4225節，同比增長了近130%。另外，Keep在2023年還新推出了多個自研系列課程，以及更新了許多現有的熱門專業創作內容系列課程，如鎧甲胸肌訓練系列及八段錦等。

Keep在線上健身內容上的投入，也得到了用戶的積極反饋。財報指出，2023年，會員課程鍛鍊次數較2022年增長超過200%。這說明，優質內容對於用戶活躍度有著明顯推動作用，而這，也將讓Keep更加堅定地持續進行內容投入。

在展望未來的工作重點時，Keep也表示，將投資於沉浸式、獨家和專業的線上健身內容，有力構建業務基礎，幫助Keep獲取並留住優質用戶，並提升Keep在線上健身市場的領先地位。

延伸更多場景

近兩年，Keep推出的虛擬體育賽事越來越受到用戶的歡迎，尤其是Keep提供的專屬獎勵——自主設計的獎牌，更是精準抓住了年輕用戶的情緒需求。

這次成功的商業模式探索，也幫助keep打造出一條新增長曲線。現在，Keep通過與各種知名品牌或熱門IP合作，進一步強化了自身的商業化能力，同時也吸引了更多新用戶流量。

財報顯示，2023年，每名虛擬體育賽事付費用戶的平均收入再創新高，較2022年增長超過30%。

有了這個成功經驗，Keep現在也嚐試將業務延伸至更多場景。3月27日，Keep對外發佈了App 8.0版本，新版本覆蓋了60+運動品類，傳統的跑步、騎行、游泳，新興的飛盤、衝浪或者滑雪等運動項目，低門檻強趣味性的詠春、八段錦、五禽戲等運動內容，都可以通過Keep記錄。

從去年開始，Keep就逐漸在App中加入了更多的戶外課程和體驗。

過去，Keep的課程大多專注室內鍛練，主要針對家庭或健身房場景的會員。而8.0版本新增的室外課程將為不同水平的跑者，提供從初學者的輕鬆跑到適合大體重跑者的間歇跑，再到馬拉松選手的高級訓練課程。

此外，Keep還增強了App與健身產品（如手環、單車和跑鞋）的連接能力。憑藉與這些健身產品的連接，Keep App可以同步用戶的智能穿著所記錄的實時健身數據，比如心率、卡路里消耗、速度和距離。而在8.0版本中，Keep實現了與50+外部硬件裝備打通，數據記錄、分析變得更加精準和便捷。

而這些嚐試，在給Keep用戶帶來更多更好的體驗同時，也將有利於Keep進一步擴充用戶規模。

對於Keep未來的發展，方正證券在近期的一份研報中分析稱，“Keep目前處在虧損狀態，但是正在積極進行費用控製，我們認為公司在上市後，有望重新打磨好自身的盈利模型，隨著未來的收入增長，在一定的階段性調整後有望實現盈利。”

在將收入拆分分析後，方正證券認為，Keep 2023年以及2024年是以費用控製為主，收入增速預期稍慢，主要由費用控製來提供減虧和潛在的盈利增長，預計到2025年左右，Keep的收入彈性將開始釋放。

內容僅供參考，不作為任何投資建議。