中加基金權益週報：國九條提振市場情緒

市場回顧

上週A股主要指數均下跌，行業輪動劇烈。

31個申萬一級行業中，公用事業（2.26%）、煤炭（1.86%）和有色金屬（1.56%）居漲幅前三。房地產（-7.13%）、農林牧漁（-6.05%）和非銀金融（-5.70%）居跌幅前三。

A股主要指數週漲跌幅（%）

申萬一級行業周漲跌幅（%）

宏觀數據分析

3月通脹數據：CPI同比0.1%，環比-1%，結束了連續3個月環比上升。3月PPI同比-2.8%，環比-0.1%，數據較不及預期。CPI方面主要是受春節後消費需求季節性回落的影響，豬肉蔬菜等全部負貢獻。PPI方面只有原油和有色相關的產業鏈環比表現較好，而它們的共性是國外定價，均受了國外補庫影響，其他產業則繼續承壓，當前螺紋鋼、水泥價格仍呈現小幅下跌或低位震盪趨勢，會繼續給未來PPI帶來壓力。

3月進出口數據：按美元計價，3月出口2796.8億美元，增長-7.5%；進口2211.3億美元，增長-1.9%，數據不及預期。出口方面有去年高基數影響，從商品類型看，除汽車產業鏈繼續增長外，輕工紡服和機電類產品出口增速全面放緩。3月進口增速也由正轉負。出口數據增速雖不及預期，但出口額高於曆史平均水平，體量仍在，後續隨著國外補庫應能保持一定韌性。

3月金融數據：社融新增4.87萬億，增速8.7%（前值9%）。人民幣貸款新增3.09萬億，增速9.6%（前值10.1%）。M1同比增長1.1%（前值1.2%），M1-M2剪刀差-7.2%（前值-7.5%），數據不及預期。信貸方面，居民新增貸款9400億，同比少增3000餘億；企業新增貸款2.34萬億，同比少增3600億，表明實體部門信用增速全面下行。總量方面M1雖增速放緩但其中單位活期存款有所改善，是數據中的亮點，總體看市場對偏弱的社融數據有一定預期，對市場影響不大。

4月12日，國務院發佈《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，是繼2004、2014年兩個“國九條”之後的第三次，資本市場第3個“國九條”。《意見》與證監會其他若干配套制度規則形成了“1+N”政策體系。“1+N”政策體系核心內容包括IPO嚴監管、引導督促上市公司分紅、機構行為進一步規範、推動中長期資金入市等方面。此次“國九條”雖仍偏綱領性，但比起之前活躍資本市場的政策已經有了不少細化，且更加切中市場關注的要害問題。曆史經驗看前兩次“國九條”對市場轉暖均有立竿見影的效果，雖不能刻舟求劍，但對市場有情緒提振作用是肯定的。

股市策略展望

上週A股市場板塊分歧持續高企。從基本面看，目前內需仍弱，經濟數據企穩後邊際走弱。從資金面看，上週外資淨流出114.7億元。基金方面多個寬基指數ETF繼續放量但幅度偏小。

財報季臨近結束時，恰逢3月經濟數據公佈，不及預期的數據打擊了總量轉好的樂觀預期。市場風偏持續降低，板塊輪動在市場縮量中加速，國外基本面支撐的週期品在輪動博弈中展現出了較強的持續性。綜合美國補庫、供給側因素和全球地緣政治不穩定因素，短期以有色為代表的上遊週期行情可能仍會持續。在A股需注意板塊擁擠度情況和概念發散來確定交易節奏。而國九條的頒布，對於高分紅和潛在高分紅板塊形成了更多支撐，對於小微盤股票形成利空。綜合以上，判斷短期A股繼續維持震盪行情。中長期看市場真正反轉仍需要經濟基本面好轉或強力政策的支持，建議投資者逢低提高倉位尋找結構性機會。行業上，對於偏防禦的紅利類行業，繼續建議作為底倉配置一部分（市場風偏降低，已經出現資金回流，邏輯未破，國九條下，加強關注存在分紅提升與併購重組可能的公司機會，同時短期規避長期不分紅的公司）。而對於進攻性較強的多數標的，以尋找低位基本面較好和情緒面強勢的（上遊週期成為短期主線，行情大概率未完但要注意交易節奏，可適當加大對週期發散型板塊配置，如油運等。另有出口和經濟政策支撐的機械、家電等）配置為主。

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