長城基金：債市或維持小幅震盪
市場熱點
（1）上週五（5月24日），美債收益率多數收跌，2年期美債收益率漲0.1個基點報4.953%，3年期美債收益率跌0.4個基點報4.719%，5年期美債收益率跌1.1個基點報4.526%，10年期美債收益率跌2個基點報4.463%，30年期美債收益率跌1.9個基點報4.566%。
市場已基本預測美聯儲6月不會降息，美債利率也橫在當前位置，小幅震盪。
（2）中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，5 月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5 年期以上 LPR 為 3.95%，均維持不變。
LPR並未跟隨地產政策下行，上半年降息可能不會來臨。
（3）國家統計局公佈4月份經濟數據。4月份，社會消費品零售總額35699億元，同比增長2.3%，規模以上工業增加值同比實際增長6.7%。
1、資金面
公開市場方面，上週全周（5月18日至5月24日），央行開展了100億元逆回購及700億元國庫現金定存操作，因有120億元逆回購到期，全口徑計算，全周淨投放680億元。本週（5月25日至5月31日）央行公開市場將有100億元逆回購到期，其中週一至週五每日均到期20億元。此外，週二（5月28日）還有50億元央票互換到期。
資金面方面，銀行間市場資金面基本偏平穩，稅期走款還在進行中，供給稍顯收斂，但整體影響有限，主要回購利率在窄幅震盪中略有下降。
圖：銀行間隔夜回購利率（2024.05.20-2024.05.24）
資料來源：wind，長城基金債券投資部2、票據市場
供給方面，上週一級市場簽發量維持高位，日均承兌金額超過1500億元水平，開票量在經曆週一的時點下滑後穩步攀升，票源供給充足。企業融資貼現需求同步釋放，實現日均貼現1431億元，賣盤繼續出票。需求方面，上週一，買盤收票情緒平穩，多數直貼行報價維持，票價震盪調整。上週二至週三，受開票量下滑和規模因素影響，市場情緒走低，買盤配置需求增加，部分直貼行報價下調，票據利率震盪下行。上週四，買盤收票需求繼續釋放，多數直貼行報價下調，但票源供給不斷補充，票價整體震盪。上週五，市場情緒回暖，買方配置意願溫和，部分直貼行報價上調，供需相互博弈，票價震盪小漲。
圖：國股行半年票據直貼利率（2024.04.25-2024.05.24）
資料來源：wind，長城基金債券投資部展望本週，供給方面，票據供給持續高位，補足缺口基本無憂。需求方面，本月信貸不容樂觀，買盤或將繼續少量增加持票規模，但是部分金監分局或將抑製管轄內銀行以票衝貸的行為。綜上，預判本週票據利率或將小幅下跌。
3、債券市場
存單：國有和主要股份製銀行一年期同業存單二級最新成交在2.095%，較上日水平微升。本週進入跨月周，以市場流動性的寬裕程度來看，自我消化大部分壓力的難度依舊不大，央行連續加大投放的必要性亦較低，預計在臨近跨月時點前根據缺口情況“按需分配”。
圖：AAA等級同業存單利率（2024.01.03-2024.05.24）
資料來源：wind，長城基金債券投資部利率債：5月24日（上週五），現券期貨均走弱，短券弱勢明顯，1-5年期國債活躍券收益上行1-2bp，30年期國債活躍券上行0.5bp。國債期貨全線收低，30年期主力合約跌近0.2%。萬得地產債30指數漲0.05%，地產債漲跌不一。20年期超長期特別國債完成首發，24特別國債02加權中標利率2.49%，全場倍數3.63，邊際倍數5.8，中標收益率高於中債估值，5月23日20年期國債到期收益率為2.4604%。本期國債為固定利率附息債，發行總額400億元。
圖：1年期與10年期國債利率（2024.01.02-2024.05.24）
資料來源：wind，長城基金債券投資部我們依舊維持債市小幅震盪的判斷，影響收益率的核心要素還是供給壓力和資金面鬆緊，地產政策可能只會造成小幅擾動，不構成核心壓製變量。
4、可轉債市場
5月24日（上週五），中證轉債指數收盤跌0.12%，萬得可轉債等權指數跌0.1%。市場普跌，可能是美聯儲釋放鷹派信號，導致大宗商品跳水，拖累A股的資源股全線大跌；此外，市場對於地緣局勢的擔憂情緒有所升溫。展望後市，或可參考3、4月份滬指在3000~3100點之間區間震盪的走勢。
圖：中證可轉債指數（2023.01.03-2024.05.24）
資料來源：wind，長城基金債券投資部免責聲明：
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