ETF日報：軍工指數市盈率處於曆史10%分位，板塊處於估值、業績增速以及資金配置三重底部區間，關注軍工ETF
7月3日A股震盪走低，量能持續收縮。截至收盤，上證綜指收跌0.49%，深證成指跌0.59%，創業板指跌0.29%。兩市總成交額5830億元，創逾9個月新低。從盤面上看，半導體、地產板塊反彈，軟件、軍工板塊繼續回調。
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近期A股圍繞3000點上下震盪反複，基本面薄弱是指數近期疲軟的主要原因。回顧一下上半年市場表現，首先一季度A股經曆了一輪典型的超跌反彈行情，春節前伴隨指數下挫，雪球、DMA、杠杆資金等資管產品平倉壓力加劇，導致流動性負反饋愈演愈烈；隨後監管層及時回應，類平準基金髮力托底，同時宏觀基本面也交出“開門紅”答卷，共同助力下A股完成了超跌反彈，幾乎是收複年初以來跌幅。
然而到Q2，宏觀基本面的亮眼表現未能延續——新房銷售難企穩、基建實物工作量落地較慢、製造業PMI回落到榮枯線下、消費持續不及預期，只有出口項維持韌性，疲弱的基本面持續壓製市場表現，儘管4月下旬-5月中旬，地產供給端收儲+需求端放寬，給了市場較強的政策預期，但從落地效果看短期還沒有帶來房價和一二手房銷售的實質性改善。
展望下半年，我們認為宏觀經濟修復力度有望持續上升，A股業績有望企穩回升。當前A股估值處於曆史中低水平，後期如基本面好轉後有望帶動投資者風險偏好回升，加之政策面將迎來重大會議的戰略佈局，A股下半年震盪上行概率將大幅提升。
當前位置逐步配置上證綜指ETF（510760）將會是一個不錯的選擇。2023年以來至今，受無風險利率下行以及資產荒帶來的高分紅品種需求上升等因素影響，市場風格出現了一些變化，大盤價值風格顯著跑贏成長風格，成為市場主流投資風格。
而上證綜指由於採用總市值加權，包含了更高的“中特估”權重。所以上證綜指近年來的表現遠超創業板指、科創50等成長風格指數。後續來看，上證綜指可能會更加受益於新“國九條”的影響，受“中特估”的驅動比其他寬基要更明顯。
上證綜指ETF（510760）目前規模已經達到22.98億元。基金採用最優化抽樣複製的方法跟蹤上證綜指。近三年基金回報10.41%，同期上證綜指-7.98%，滬深300指數-26.56%，超額收益還是很突出的，相對上證綜指和滬深300超額分別達到18.39%、36.97%。以上證綜指為標的指數的上證綜指ETF（510760）上半年漲幅2.82%，上半年相對上證綜指超額達到3.07%。且目前年化管理費降至0.15%，年化託管費降至0.05%，費率也是同類最低。感興趣的投資者可以逢低佈局。
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芯片板塊今日逆勢上漲，芯片ETF（512760）、半導體設備ETF（159516）均不同幅度上漲。
政策面上，國家集成電路產業投資基金三期有限公司於近日註冊成立，註冊資本3440億元，成為中國芯片領域史上最大規模基金項目，體量超市場預期。第三期大基金可能會重點投向目前卡脖子問題比較嚴重的上遊設備和材料領域，以及與此對應的晶圓製造產業鏈環節。除此之外，全球人工智能大模型發展如火如荼，與AI相關的算力芯片、存儲芯片等環節大概率也會是大基金三期重點扶持的方向。
AI的發展不僅對算力提出了更高的要求，同時也對與算力的內存系統提出了更高的要求。行業主流存儲芯片廠商已經開始漲價，根據Trend Force最新預估，2024年第二季DRAM合約價季漲幅將上修至13%~18%；NAND Flash合約價季漲幅同步上修至約15%~20%。綜合分析，二季度存儲芯片市場大概率還會保持價格上漲的趨勢。
從今年5月開始，大模型價格戰呈現出愈演愈烈的局面，更多的獲取用戶是大模型廠商關注的重點之一。在大模型普及初期，眾多廠商進行價格戰將有望加速AI大模型用戶的普及，幫助用戶完成初步產品教育，有利於未來市場進一步發展擴容。
AI算力芯片增長空間廣闊，但從當前角度看產業鏈最大的驅動因素還是其傳統需求週期。據IDC數據，在經曆了連續8個季度的同比下滑後，PC市場今年Q1出貨量5980萬台，同比轉正。全球智能手機出貨量同樣延續回暖，同比增長幅度達7.7%。
來源：Wind，同花順iFind，德邦證券研究所
總體來講，半導體芯片產業鏈已經進入國產替代、創新、基本面多重週期共振的階段。短期受市場情緒、海外製裁事件等因素影響，上述因素在板塊定價層面可能沒有得到充分反應。感興趣的投資者可以持續關注半導體設備ETF（159516）、芯片ETF（512760）後續的佈局機會。
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軍工ETF（512660）今天有所回調，收跌1.72%。隨著反腐進入體系化常態化，預計將保障軍工行業整體企穩回升，軍工訂單有望持續恢復。產業鏈各個環節的生產節奏將逐步得到重建或恢復，隨著中報預期將近，二季度業績環比或將明顯改善。
消息面上，上週國防部舉行例行記者會，國防部發言人就上半年全軍軍事訓練的特點與亮點回答記者提問。國防部發言人表示，今年以來，全軍緊扣建軍一百年奮鬥目標，聚焦備戰打仗，大力推進體系練兵、科技練兵、比武練兵，部隊實戰化訓練水平和作戰能力穩步提升。
軍工行業經過了2020-2022年的較快增長後，2023年細分領域業績差異顯著，結構分化加劇，未來有望迎來高質量發展。展望下半年，新質生產力賽道高景氣有望持續，板塊整體向上趨勢明確。
長期看，“百年未有之大變局”下，國防軍工行業作為大國博弈下的必選消費，依然具備較高的投資價值。目前中證軍工指數市盈率處於曆史10%分位，並接近2020年6月低點。當前板塊處於估值、業績增速以及資金配置三重底部區間，可以關注軍工ETF（512660）的配置機會。
