博時基金李慶陽：當前是佈局科創芯片時間窗口 人工智能或拉動芯片的景氣週期持續更久
李慶陽，2010年加入博時基金管理有限公司，曆任高級程序員、高級系統運維經理。2016年調任博時資本，任投資經理。2018年再次加入博時基金管理有限公司，2024年年初起任博時基金指數和量化投資部基金經理。李慶陽在任管理10基金，集中在科創領域，現任基金資產總規模5.06億元，借助理工科背景，他對芯片行業有著深刻的理解。
人工智能賦能芯片產業
人工智能作為一種戰略性技術，逐漸滲透到日常生活中，它是新一代科技革命和產業變革的核心驅動力。李慶陽指出，人工智能對於芯片行業的影響主要體現在技術創新、市場規模擴大和產業鏈重塑三個方面。具體來說，AI技術會推動對高性能計算芯片的多樣化需求，促進芯片行業研發出更高效的AI芯片。第二是隨著AI在各領域的深入應用，如智能安防、無人駕駛、智能手機等，芯片的市場需求和行業規模會明顯擴大。另外，AI芯片的發展也會帶動上下遊，包括芯片設計、製造、封裝、測試等在內發生變革，促使整個產業鏈進行技術的升級優化。
AI賦能是未來的大方向，比較明顯能感知到的是AI+手機會縮短人們的換機週期，AI+PC也可能會因為AI帶來的效率大幅提升而迎來一波換機潮。
成長與週期並存 芯片行業回暖
回顧A股市場，李慶陽表示，近一兩年的地緣局勢動盪和全球宏觀經濟疲軟，使得市場的不確定性系統性提升，A股的風險偏好受到壓製，疊加國內的一些經濟數據不及市場預期，因而A股出現整體的震盪。聚焦芯片來看，前段時間半導體出現了一輪上漲，隨後又有所回調，整體行情的主線不太明確，但是在企穩修復的過程中。
李慶陽介紹到，芯片是一個成長和週期並存的行業。芯片行業過去的發展遵循著摩爾定律高速發展，同時又有著4~5年維度的週期。它的週期又包括三個方面，創新週期上從台式機、功能手機到筆記本電腦、智能手機，再到現狀的VR等，基本以5年為一個週期；產能週期上，芯片產業從資本支出到最終落地供給存在滯後，比如晶圓製造的產能週期需要2~4年；庫存週期方面，芯片行業的產能釋放與下遊的需求間可能存在錯配，導致庫存週期的產生。他判斷道，當前行業應處於一個週期的底部，回暖的趨勢是較為確定的。
技術壁壘還需追趕 著力解決關鍵環節
芯片產業的技術方面李慶陽有著突出的專業瞭解，對國內外芯片行業的競爭格局、細分領域的工藝以及最近的新技術變化等方面都進行了詳細地介紹。
我國一直是全球半導體的重要市場，國內芯片行業已有比較完整的產業生態。芯片是一個資金和技術密集地行業，具有較高的技術、資金壁壘，產業鏈從從上遊的矽片、光刻機到下遊的消費電子、雲計算，技術層面的細分領域按工藝分為設計、製造、封裝和測試，用途上包括數字芯片、模擬芯片、存儲芯片等。
目前全球芯片行業主要是由幾家龍頭企業主導，國內正在追趕的過程中。設計環節以美國為主導，英特爾、英偉達、高通等的處理器、GPU處於領先地位，國內的華為海思等公司有一定突破，但市場份額還有限。製造方面，韓國的三星在芯片代工上競爭力強大，台灣地區的台積電製程技術最先進，而大陸的先進製程正在推進7納米，與台積電和三星的5納米、3納米有一定技術差距。存儲芯片方面也有韓國的海力士、美國的美光科技等，國內還需努力追趕。
關於上述“卡脖子”的問題，李慶陽也介紹了國產芯片對關鍵環節的解決進度。全球半導體的設備市場集中度很高，國內廠商市場份額不到5%，主要集中在熱處理、清洗等，相比刻蝕來說，這幾塊設備價值量不高，針對這種情況國內希望抓住國產替代的過程來提升市場份額，深入參與到全球競爭，目標是到2025年除了光刻和顯影之外國產化率達到60%以上，熱處理、清洗這些基礎領域提升到80%以上。未來值得關注的技術突破亮點有先進封裝、高寬帶存儲器、量子計算、極紫外光刻。李慶陽認為，受益於國產替代的過程，細分領域中的投資機會可能會集中於製造環節。
科創芯片迎來佈局窗口
科創板集中了一批芯片公司，科創芯片指數相對於其他芯片指數來說有一些特點。科創芯片指數以科創板中涉及半導體材料、設備設計製造、封裝測試的公司股為樣本，從中選擇市值最大的50只股票作為成分股，並會控製單只最大權重不超過10%。
科創芯片的第一個特點在於科創板本身具有優勢，它聚焦硬科技，助力核心科技創新，通過多樣化的上市標準為具備核心科技、但沒有實現盈利的企業提供了融資便利，科創板開立以來募資超9000億，超越了同期主板7000億的募資金額。芯片是信息技術產業的核心，科創芯片代表著更加前沿的方向，在新一輪科技週期中有著比較廣闊的增長空間。第二點，相比於在全市場進行選股選擇出成熟的龍頭公司，科創芯片指數以新為特點，更具有成長性，更加關註解決“卡脖子”的能力。另外，科創芯片的研發支出的營收占比超過15%，研發人員占比超過30%，均顯著高於其他芯片指數，這是科創芯片競爭的重要保證。第四是該指數每個季度調整一次，而其他主板的指數多為每年兩次，所以科創芯片更夠更及時地反映出行業變化趨勢。回溯科創芯片指數的曆史業績，它相對主流寬基都有較好的超額收益。
李慶陽認為，當前是佈局科創芯片的比較好的時間窗口。從行業基本面來看，整體科創芯片的上市公司利潤增速在修復，分析師預期也保持樂觀；其次，根據銷售數據和一些先行指標可觀察到，目前行業處於週期下行的底部，迎來改善的拐點；第三是政策方面給予了支持，大基金三期規模超過前兩期總和，也可以看到耐心資本的特點；最後是疊加全球的創新週期，人工智能的催化可能會拉動芯片的景氣週期持續更久。
