如何度過投資中的亂紀元

2024年8月，全球市場進入短暫的亂紀元。

日經指數昨天跌12%，史詩級恐慌，創下了三十年內最大跌幅。今天早盤開始，日股大幅反彈，最高漲幅10.98%，日經225指數期貨更一度向上觸及熔斷。

昨晚的美股市場持續交易衰退，“恐慌指數”一度飆升超180%，道指暴跌超1000點，納指一度跌超6% ，科技股重挫。

近期的衰退交易主要和美國經濟數據的表現有關。美國7月ISM製造業PMI錄得46.8，遠不及市場預期的48.8。

就業數據上看，7月非農就業人口增長11.4萬人，同時失業率升至4.3%，連續第四個月上升。時薪增速環比0.2%，薪資增長速度邊際放緩。全球資金避險情緒升溫，風險資產下跌。

此外，在美國經濟數據走弱、日本央行加息背景下，日元快速升值，引髮套息交易平倉，加劇了全球流動性收縮，風險資產跌幅尤其明顯。

套息交易（carry trade）指的是，投資者以低利率貨幣融資，並投資於高利率市場。此前日元利率不斷走低，投資者就以日元來融資，借日元，買美股。因此，一旦日本央行持續加息，日元大幅升值，套息交易會被迫平倉，導致流動性衝擊。

在全球市場的大震盪里，A股並沒有出現此前一些觀點預測或者期待的顯著的“東昇西降”，一定程度上受到外圍情緒的影響，但整體還算平穩。

應當如何度過投資中的亂紀元？我們找到了2022年中霍華德·馬克斯的投資備忘錄——《2022年5月：牛市的相同韻腳》。

2022整整一年，納斯達克指數從漫長的牛市高位開始連續調整，直到2023年在AI的敘事旋律中重新向上攀爬。

霍華德·馬克斯在這場長牛之後的單邊下跌的中途，反思和回顧，什麼是牛市的本質，以及如何理解牛市之後的下跌。

他認為，當我們在討論牛市的時候，“我們需要回到22年前——2000年科網泡沫破裂之前，看看我認為的真正牛市和由此產生的熊市如何結束”。

“週期不斷重複，起起落落，但事情發展的過程基本相同，中間略有差異。有人曾經說過曆史會重演。這可能並不完全正確；它不過是驚人地相似。”

“根據定義，牛市的特點是繁榮、自信、輕信和願意為資產支付高價——而所有這些都在事後被證明是過度的。

曆史普遍表明，將這些東西保持在適度的水平至關重要。

因此，推動牛市的理性或情感依據往往是基於一些不能用曆史來衡量的新事物。

最後這一句非常重要。曆史充分表明，當（一）市場表現出看漲行為，（二）估值過高，以及（三）毫不猶豫地接受最新情況時，後果通常非常嚴重。

每個人都知道——或者應該知道，拋物線式的股市上漲後一般會下跌20-50%。然而，這些上漲情景反復出現。”

曆史和市場始終踩著相同的韻腳。當我們來到經濟週期的亂紀元，有一件最重要的事是，並非特定時期發生了什麼事件，而是我們可以從這些事件學到什麼。

另一重視角，也值得關注。

在我們7月底錄製的播客中，基金經理張容赫曾經聊到世界經濟從滯脹到衰退的交易預期。也提到了在衰退週期中給投資者的建議：保持現金，增加穩健投資的倉位。

更重要的是，當東西方經濟出現陣營化的趨勢和意識形態的分野，需要更加清晰地定位中國經濟和A股風險類資產的位置。

更多關於亂紀元和宏觀經濟大變局的信息，可以來小宇宙APP泰客Talk仔細收聽——

註：觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。指數短期漲跌不預示未來表現，市場有風險，投資需謹慎。