投資是一項需要”樂在其中”的長期事業 竹潤投資樂征楠:下半年市場風險偏好可能會逐步提升 重點關注兩大方向
中國的私募行業經曆了從無到有、從小到大的過程後,進入了從無序到有序的轉變,在嚴監管背景下,私募行業加速出清,走向規範化。新浪財經特推出“2024對話私募掌門人”系列訪談欄目。該欄目圍繞新發展階段的經濟和投資、財富管理新機遇、2024資本市場投資前瞻、數字經濟與創新等多個議題,分享投資邏輯、投資經驗及深度思考。
本期我們對話上海竹潤投資有限公司董事長兼投資總監樂征楠先生。他不僅是一位資深的金融學碩士,更是一位擁有超過十年固定收益市場投資研究經驗的專家。他以其獨到的見解,為我們描繪了市場風格的變化、私募行業的未來,以及投資的深層邏輯。
![樂征楠 上海竹潤投資有限公司董事長兼投資總監](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/3/w321h482/20240809/db30-a80aa434fb84ddb756aac22da09783e2.png)
要點概覽:
下半年全球及中國經濟基本面對資本市場的支持將逐步提升。海外基建週期與國內政策週期共振,將支撐高端製造業、科技型企業和消費等板塊。
在經濟回暖和政策推動背景下,今年後續市場將偏好防禦性強、商業模式穩定的高股息企業,同時重點關注高端製造和科技創新領域的投資機會。
“新國九條”一系列舉措將進一步提升上市公司治理水平,有助於形成一個利於中小投資者的資本市場環境。
行業洗牌速度加快,不合規或經營不善的機構將被淘汰,行業集中度提高。中小私募基金需依靠專業能力和合規水平鞏固根基。
私募管理人應該具備專業過硬、風控到位、敬畏市場、尊重客戶等特質,從而讓投資者信任並認可。
公司推出了“固收+”策略,進一步拓展了量化投資、可轉債和ETF套利、主觀多頭等領域的人才佈局。
投資,是我們私募基金從業人員的事業,是我們專業工作的重要組成部分。我們與實體工業從業者相似,作為社會主義市場經濟中的奮鬥者和打工人,共同推動著各自事業的發展。
任何行業都需要專業研究,才能實現專業水準。
樂征楠堅信,投資不僅是一份職業,更是一種需要“樂在其中”的長期事業。在他看來,資產管理是一項高度專業化的領域,而私募基金則是這一領域中不可或缺的一部分。如果從業人員不熱愛自己的事業,那麼持續的卓越和成功便無從談起。
他分享了一個生動的故事,一次偶然的停車經曆,讓他遇到了一個專業的收費員。這位收費員通過詢問“去哪裡吃飯”和“幾個人吃飯”兩個問題,巧妙地判斷出了停車費用。這個故事告訴我們,無論是哪個崗位,專業精神都是成功的關鍵。對細節的關注和對工作的熱愛,這也正是每位從業人員應具備的品質。
展望下半年的資本市場,樂征楠認為,隨著全球及中國經濟基本面的逐步改善,風險偏好將逐步提升。他分析,美聯儲可能的降息政策將促進資本回流至A股和港股,國內政策的發力和制度改革將進一步釋放增長紅利。特別是在科技及教育、設備投資、消費以及房地產等方面,政策的支持將為市場帶來新的活力。總之,在經濟回暖和政策推動背景下,今年後續市場將偏好防禦性強、商業模式穩定的高股息企業,同時重點關注高端製造和科技創新領域的投資機會。
此外,樂征楠先生還深入解析了“新國九條”系列監管措施,認為這些措施將進一步提升上市公司的治理水平,為中小投資者創造一個更加有利的資本市場環境。同時,他也指出了私募行業在監管趨嚴下面臨的挑戰與機遇,並提出了一系列解決方案,以促進行業的健康發展。
在竹潤投資的實踐中,公司推出的“固收+”策略,進一步拓展了量化投資、可轉債和ETF套利、主觀多頭等領域的人才佈局,這不僅增強了公司的風險管理能力,也提升了公司的收益潛力。樂征楠先生強調,私募管理人應具備專業過硬、風控到位、敬畏市場、尊重客戶的特質,這是贏得投資者信任和認可的關鍵。他倡導私募基金管理人在募資、投資、管理、退出各環節中,始終以投資者利益為首位,以專業和合規性為基石,實現資本的穩健增長。
最後,樂征楠先生再次強調,投資是一項需要“樂在其中”的長期事業。他分享了自己的從業經曆,從券商研究員到私募創始人的轉變,以及在私募領域追求絕對收益的重要性。他提倡投研和管理公司的明確區分,以及投資和研究的專業分工,強調專業研究的重要性。
對話實錄:
市場環境:下半年資本市場的風險偏好可能會逐步提升
新浪基金:今年以來,資本市場風險偏好整體不高,您認為下半年全球以及中國資本市場的風險偏好會有所改善嗎?
樂征楠:今年以來,資本市場風險偏好整體不高,主要受全球經濟增長放緩、地緣政治風險上升、海外市場貨幣政策持續緊縮等影響,國內儘管維持寬鬆的貨幣政策,但增長放緩和消費不振的壓力依然存在。然而,我們判斷下半年中國資本市場的風險偏好可能會逐步提升。
首先,美聯儲的貨幣政策最早可能在9月降息,有助於資本回流A股和港股。其次,國內對經濟增長的政策發力有望進一步加碼,制度改革將進一步釋放增長紅利。近期的政治局會議和三中全會強調穩中求進的經濟政策基調,提出了一系列旨在促進經濟複蘇和改革的措施。例如,在財政方面,會議強調將進一步加大財政政策支持力度,包括發行超長期特別國債以增加市場流動性,加快專項債發行和使用進度,確保地方政府有足夠資金支持基礎設施建設和其他重點項目,保持必要的財政支出強度。財政支出的發力有望帶動經濟再次進入擴張區間。此外,消費稅等稅種納入地方財政體系,有助於理順中央與地方的財權事權關係,防止無效投資,並鼓勵地方政府加強消費端的投資和引導,促進第三產業的發展,帶動經濟的正循環。
新浪基金:您認為接下來國內外經濟基本面對資本市場的支撐方面力度如何?
樂征楠:海外方面:一帶一路國家基建資本開支處於高峰期,特別是在基礎設施和製造業領域。這一趨勢將帶動全球資本開支增長,為中國製造業和出口帶來新的增長點,促進相關產業的發展。通過參與國際基建項目,中國能夠逐步實現從傳統製造業向高端製造業和服務業的轉型,推動經濟增長模式的優化和升級。同時,通過基建項目的合作,中國在這些國家的影響力得到增強,有助於推動區域經濟一體化,並為中國的外交政策提供支持,營造對中國有利的國際環境。此外,這些項目還影響了中國的資源貿易格局,使中國能夠更好地獲取戰略性資源,保障國家能源和資源安全。
國內方面:三中全會和政治局會議之後,諸多政策細則落地,資本市場表現也非常積極。
科技及教育方面:三中全會提出實施科教興國、人才強國和創新驅動發展戰略,支持瞪羚和獨角獸企業,加快研發。中央政治局會議強調培育新興產業、推進科技自立、攻關關鍵技術、推動傳統產業升級。
設備投資方面:新增3000億超長期特別國債用於設備更新和消費品以舊換新,電梯、農機、船舶、軌道等行業將直接受益。特別是船舶行業,補貼比例在20%至50%之間,商用車重卡和輕卡補貼分別為8萬元和34萬元。
消費方面:三中全會提出多渠道增加居民收入,以提振消費。《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》中,新增3000億超長期特別國債用於設備更新和消費品以舊換新,預計家電行業補貼總金額達300億元,可撬動銷售額有望達到千億元級別,占市場總額的10%以上。
房地產方面:會議強調新政落實,支持收購存量商品房用作保障性住房,下半年可能提供更多增量政策支持,促進房地產市場平穩發展。
綜合來看,下半年全球及中國經濟基本面對資本市場的支持將逐步提升。海外基建週期與國內政策週期共振,將支撐高端製造業、科技型企業和消費等板塊。
行業風格:關注偏好防禦性強、商業模式穩定的高股息企業、高端製造和科技創新領域機會
新浪基金:您認為今年後續市場偏好什麼風格?哪些行業值得關注?
樂征楠:今年市場風格顯著變化,板塊輪動加速,反映了市場對產業趨勢的選擇。展望後續市場,可以預見以下幾個方向的偏好:
首先,隨著經濟逐步回暖,市場偏好的提升將是一個漸進過程。在此期間,防禦性策略將繼續主導。投資者將偏好商業模式穩定、高股息的企業,如公用事業、消費必需品和電信行業,這些企業在經濟波動中能提供穩定的現金流和較低的市場風險。
其次,政策推動將引導市場關注高端製造和科技創新領域。在政府支持下,高端製造業將進一步發展,包括自動化設備、精密儀器和先進材料等領域。此外,國家對獨角獸企業的扶持政策將使科技創新領域,特別是半導體和新材料行業,獲得更多資源和發展機會。半導體作為信息技術的核心,新材料作為工業和科技創新的基礎,均具有巨大潛力。
在經濟回暖和政策推動背景下,今年後續市場將偏好防禦性強、商業模式穩定的高股息企業,同時重點關注高端製造和科技創新領域的投資機會。
政策解讀:“新國九條”系列監管措施,進一步提升上市公司治理水平
新浪基金:今年證券市場採取了一系列新的監管措施,您認為這些監管新規能達到怎樣的政策效果?
樂征楠:“新國九條”對金融市場採取了一系列新的監管措施,主要集中在以下幾個方面:
(1)嚴把上市準入關:
提高上市公司的門檻和準入標準,特別是在科創板上,要求企業在研發投入、專利數量和營業收入增長率等方面達到更高標準。此舉旨在確保新上市公司的質量,從源頭上減少不良企業的進入,增強市場整體質量,推動企業加大創新力度,有助於技術進步和經濟結構優化。
(2)加強退市監管:
進一步嚴格退市標準,拓展多元退出渠道,並明確退市投資者賠償救濟機制。完善財務類、重大違法類、規範類和交易類四類強製退市標準,加快形成常態化退市格局,優化資本市場的資源配置效率。明確退市投資者賠償救濟機制,保護投資者利益,減少企業退市帶來的損失,抑製借殼上市等投機行為,促使企業專注於主營業務發展。
(3)強化上市公司持續監管:
加大對上市公司信息披露和公司治理的監管力度,完善減持規則體系,推動上市公司提高投資價值。例如,新的減持管理辦法嚴格規範大股東減持行為,防範繞道減持,並強化對違規減持的懲罰措施。此舉將促使上市公司提升內部管理水平,增強透明度,降低投資風險。鼓勵企業通過分紅回報股東,推動長期投資。嚴厲打擊財務造假等違法行為,提高違法成本,減少市場違規行為,維護市場秩序。
(4)增強長期投資力量:
推動中長期資金入市,壯大長期投資力量。例如,通過大力發展權益類公募基金,提升權益類基金占比,促進理性投資、價值投資和長期投資理念的樹立。此舉將減少市場波動性,提高市場穩定性和韌性,促進資本市場健康發展和成熟度提升。
(5)加強交易監管:
針對高頻量化交易等市場行為,出台程序化交易監管規定,嚴查市場操縱和惡意做空行為,加強戰略性力量儲備和穩定機制建設,以增強市場穩定性。此舉將打擊操縱市場和惡意做空行為,保護中小投資者利益,通過加強對高頻量化交易的監管,減少市場波動,增強市場內在穩定性。
以上一系列舉措將進一步提升上市公司治理水平,有助於形成一個利於中小投資者的資本市場環境。
行業分析:監管趨嚴為私募行業帶來挑戰與機遇 “四大措施”解決內部制度問題
新浪基金:您認為當前市場下私募行業面臨哪些新機遇和新挑戰?
樂征楠:監管趨嚴為私募行業帶來挑戰與機遇。
嚴格的監管要求和自查整改工作增加了合規成本,私募基金管理人需投入更多資源進行合規檢查和風險控製,這對中小私募基金尤為困難。行業洗牌速度加快,不合規或經營不善的機構將被淘汰,行業集中度提高。中小私募基金需依靠專業能力和合規水平鞏固根基。新的監管政策提高了信息披露和透明度要求,私募基金管理人需按規定披露基金曆史業績、投資策略等信息,確保數據真實完整。市場競爭加劇,大體量私募基金因規範運作和完善治理體系佔據優勢,中小私募基金需尋找差異化定位和獨特投資策略。
同時,監管趨嚴也帶來了機遇。嚴格的監管政策清理了不合規和低質量的私募機構,提升了行業規範化水平。合規經營的私募基金將獲得更多投資者信任和市場份額。大體量私募基金在新監管環境下更容易獲得資金支持,優質私募基金有更多機會獲取優質項目和高淨值客戶。
新浪基金:今年強監管下暴露了一些私募機構內的制度問題,在您看來,行業應該如何進行完善?
樂征楠:今年的強監管暴露了私募機構的多項制度問題,主要包括合規和風險控製機制不健全、內部治理結構不完善、投資者適當性管理不足以及信息披露不透明。許多私募基金在合規和風險控製方面存在缺陷,缺乏有效的內部控製和監控,導致風險未能及時管理。內部治理結構不完善,職責分工不明確,監督機制不足,增加操作風險。在投資者適當性管理方面,不少私募基金未能嚴格評估投資者的風險承受能力,導致部分投資者利益受損。信息披露不透明,部分私募基金存在隱瞞業績、誤導投資者的情況,尤其在基金業績和風險揭示方面未能做到全面和真實。
行業應通過以下措施進行完善:
(1)加強合規和風險控製機制,建立獨立的合規和風險控製部門,明確職責權限,提高員工合規意識和操作水平。
(2)完善內部治理結構,確保管理層和董事會職責分工明確,建立有效的監督和問責機制。
(3)嚴格執行投資者適當性管理制度,評估投資者的風險承受能力,根據風險等級推薦合適的產品,並加強與投資者的溝通,確保其充分瞭解投資產品的風險和收益特徵。
(4)提高信息披露透明度,規範信息披露流程,確保基金的曆史業績、投資策略、風險揭示等信息真實、全面、及時地披露,防止虛假信息和誤導性宣傳。
通過這些措施,私募行業可以逐步完善內部制度,提升管理能力和市場信任度,推動行業健康發展。
公司動向:竹潤投資推出了“固收+”策略 拓展了量化投資、可轉債和ETF套利等領域人才佈局
新浪基金:竹潤投資今年有多隻產品淨值創曆史新高,您認為主要原因有哪些?
樂征楠:我司今年固收和固收+產品全面淨值創新高,第一是因為債券牛市,第二是因為公司在“+”類資產的安全墊原則和回撤風控機制,根據產品的淨值和回撤表現,實現“+”類資產占比的動態調整,堅持絕對收益導向,力爭給投資者帶來更好的持有體驗。
新浪基金:貴司的核心策略是債券策略,面對預期的新變化,貴司在策略上是否會做出調整變化?
樂征楠:之前我司的核心策略一直以固收策略為主,近期的降息和定存利率的下降,對公司的固定收益策略帶來了一定的擠壓。為了應對這些變化,我司已經在新的策略上進行了積極佈局。具體來說,公司推出了“固收+”策略,進一步拓展了量化投資、可轉債和ETF套利、主觀多頭等領域的人才佈局。新策略在人才、組織架構和業務流程上進行全方位佈局,這不僅增強了公司的風險管理能力,也提升了公司的收益潛力。我司將持續關注市場動態,靈活調整頭寸,以確保為投資者提供穩定且優質的回報。
新浪基金:您認為私募管理人應該具備哪些特質?在“募投管退”中有哪些措施來保護投資人利益?
樂征楠:私募管理人應該具備專業過硬、風控到位、敬畏市場、尊重客戶等特質,從而讓投資者信任並認可。首先,證券私募基金公司作為資產管理行業的一員,專業能力始終是私募基金管理人生存的基礎,把產品業績做好,憑藉優秀的業績獲得投資者關注,為投資者帶來回報。第二,在監管趨嚴的背景下,私募基金管理人想要長期發展,合規經營是底線,更應該強化合規風控,根據監管相關法律法規做好內部管理,規範運營。第三,市場運行有其規律,敬畏市場就是要敬畏市場的規律和變化,對市場懷有敬畏之心,嚴格執行交易紀律,從而為投資者帶來長期回報。最後,與客戶保持良好的溝通交流,瞭解客戶的需求,尊重客戶的選擇,投資者選擇我們,我們也要回饋投資者的信任。
作為證券類私募基金管理人,在“募投管退”方面,更側重資金募集和投資管理方面的風控合規性。在資金募集環節,需要做好產品的用戶畫像,遵循投資者風險承受能力和產品風險等級相匹配原則,將適當的產品銷售給適當的合格投資者。在投資管理環節,讓專業的人做專業的事,做到投資、研究、交易、風控合規、運營專人專崗,明確崗位職責,為員工提供內外部多種專題培訓,不斷提高員工專業能力的同時增強員工的合規意識,防範內幕信息和利益衝突,始終以投資者利益為首位。
個人感悟:投資,是一場需要熱愛、享受並持續投入的旅程
新浪基金:您的個人經曆方面,從券商研究員到私募創始人的轉變中,您的投資理念是否發生過變化?
樂征楠:在券商作為研究員時候,更多的是做相對收益,即跑贏同行,在自己覆蓋的領域,比如可轉債、城投等細分領域中挖掘能戰勝同行的投資機會。而在私募領域,考慮相對收益的同時,更加要注重的是持續獲得相對穩定的絕對收益。私募獲得一位客戶的持續認可很艱難,如果不堅持做絕對收益,是很容易失去客戶的。
新浪基金:投資是一項需要“樂在其中”的長期事業,您如何理解這句話?
樂征楠:現代社會中,專業化分工日益細化,實體企業五花八門,金融作為一個龐大的行業板塊,其本身也十分複雜且功能多樣。在金融領域中,資產管理是一個高度專業化的子領域,我們證券類私募基金是資產管理行業的一個重要組成部分。投資,是我們私募基金從業人員的事業,是我們專業工作的重要組成部分。我們與實體工業從業者相似,作為社會主義市場經濟中的奮鬥者和打工人,共同推動著各自事業的發展。
任何事業都需要從業人員的長期投入和堅持,如果從業人員不熱愛自己的事業,那麼必然難以持續,也難以實現卓越的成果。我們做好自己的工作,做好投資事業,帶來的成果就是實現資本增值,為投資者帶來回報。這需要我們所有的從業人員不僅對工作充滿熱情,更要享受工作、熱愛工作,才能持續地為客戶提供價值、實現客戶資產的穩健增長。
新浪基金:在管理私募基金的幾年中,您覺得自己得到了哪些成長?能否分享一些經曆?
樂征楠:管理私募基金的這幾年,個人也是每天在學習新知識,和大家做一些分享。
投研和管理公司應當明確區分,投研和治理公司是兩個截然不同的領域,必須各自專業分工,我也是從21年開始,專注投研等核心工作,不直接具體管理公司其他事務。
投研中的投資和研究也是分開的兩個專業賽道。投資對結果負責,研究為投資做支撐。任何行業都需要專業研究,才能實現專業水準。個人的一個親身經曆,我遇到過的一個公共停車位收費員,他問的兩個問題讓我覺得很專業:(1)去哪裡吃飯(2)幾個人吃飯。他通過這兩個問題判斷要收取多少停車費,而大多數收費員是30封頂,不限時間。每個崗位的人員都應該成為能問這兩個問題的收費員。