安信國際：維持中國移動“買入”評級 目標價86港元

安信國際發佈研究報告稱，維持中國移動（00941）“買入”評級，公司業績增長穩定，派息率逐年提高，未來將持續受益於AI浪潮，預計2024/2025/2026年歸母淨利潤為1408/1501/1599億元，目標價86港元。中國移動發佈2024上半年業績，公司實現收入5467億元，同比增長3%；歸母淨利潤802億元，同比增長5.3%；派發中期股息2.60港元/股。

安信國際主要觀點如下：

營收保持穩定增長，新興市場貢獻高增速

2024H1，公司營收錄得5467億元，同比增長3%。拆分來看：

1）個人市場：收入同比下滑1.6%至2552億元。上半年公司5G網絡用戶規模淨增0.49億戶達5.14億戶，5G網絡滲透率同比提升11.5pp至51.4%。移動用戶規模突破10億戶，但移動ARPU同比下滑2.7%至51元，主要是由於大流量應用有待發展、家庭場景分流等原因，全年來看ARPU值仍有修復空間。

2）家庭市場：收入同比增長7.5%至698億元，維持良好增長。上半年家庭寬帶用戶淨增848萬戶至2.72億戶，千兆寬帶滲透率進一步提升至33.5%。家庭綜合ARPU同比增長0.2%至43.4元，實現量價齊升。

3）政企市場：收入同比增長7.3%至1120億元，移動雲實現收入504億元，同比增長19.3%，IaaS+PaaS收入份額排名位於業界前五。受益於一體化推進“網+雲+DICT”規模拓展，上半年公司在公開市場中標份額同比提升4.1pp至18.4%，保持行業領先地位。

4）新興市場：收入同比增長13.2%至266億元。公司持續優化國際業務佈局、豐富以咪咕視頻為代表的數字內容、促進金融科技創新和產投協同。24H1經營活動現金淨流入為1314億元，同比下降18.2%，自由現金流674億元，同比下降14.9%，主要是由於經營環境複雜化使得政企客戶回款週期延長，以及公司支持產業鏈上下遊發展加快了付款進度。未來隨著經營環境恢復，現金流有望回歸健康水平。同時，公司宣派中期股息2.60港元/股，全年派息率同比進一步提升，重視股東回報。

資本開支和折舊攤銷下降，加速利潤釋放

24H1公司CAPEX為640億元，同比減少21.4%，全年CAPEX指引小於1730億元，占收入比降至20%以內。同時，公司將5G設備折舊年限從7年調整至10年（5G/6G共用基站），使得折舊攤銷費用下降，帶來利潤的加速釋放。算力方面，公司智能算力規模達19.6EFLOPS（FP16），京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝等區域首批13個智算中心節點已順利投產，並發佈由萬卡級智算集群、千億多模態大模型、彙聚百大要素的生態平台共同構成的“九天”人工智能基座。此外，公司將在超過300個城市中部署5G-A，邁出5G到6G的第一步。

風險提示：行業競爭加劇；派息政策發生變化；資本開支超出預期