與行業曆史上數次“困境”相比,當前券商板塊估值到哪了?
在金融嚴監管及市場低點的雙重壓力下,年內券商整體表現低迷。7月9日,券商板塊下探至超5年新低,隨後企穩回升,走出小V型反彈。進入8月,市場持續縮量探底,券商重回震盪。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/767/w550h217/20240822/b2bd-0610a5ab79ccb592e2a3eb2d65d5d969.png)
截至8月15日,券商板塊(申萬全指二級)的市淨率PB(LF)僅1.02倍,縱向比較看,處在2000年以來0.61%分位點,為絕對底部;橫向比較看,與其餘申萬一級行業相比,這一估值分位點排名第6,安全邊際絕對值及相對值均較高。
除此之外,與券商行業曆史上數次經營困境的階段相比,當前估值水平如何,也具備參考價值。
根據東吳證券梳理,券商行業發展過程中可以稱為困境階段的有三個:
①2012~2013年,IPO暫停期。
2012年A股表現低迷,券商經紀業務、投行業務急劇萎縮,證監會於2012.11~2013.12開展IPO公司財務大檢查,IPO實質處於暫停狀態,券商業績遭遇巨大打擊。
期間券商板塊(申萬全指二級)的市淨率PB(LF)最低點為1.49倍,2000年以來的曆史分位點為15.89%。
②2015年~2016年,熊市、融資爆倉。
2015年6月起股市泡沫破裂,2016年開年四天內熔斷機制兩度被觸發,兩融杠杆進一步放大市場波動,融資爆倉頻發,對於券商基本面造成較大影響。
期間券商板塊(申萬全指二級)的市淨率PB(LF)最低點為1.65倍,2000年以來的曆史分位點為22.20%。
③2018年~2019年,資管新規出台,券商面臨轉型壓力。
資管新規於2018年4月正式出台,券商資管業務面臨主動管理轉型壓力,疊加同時期A股持續下跌引發多起大股東股權質押爆倉,券商估值水平大幅回落。
期間券商板塊(申萬全指二級)的市淨率PB(LF)最低點為1.02倍,曆史估值分位數(自 2000 年以來)0.52%。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/69/w550h319/20240822/c585-fbe358cde89c387bbab62bfb43f9e601.png)
比較發現,當前券商板塊估值已低於此前所有“困境時刻”,包含了足夠悲觀的市場預期,與此同時也代表著向上足夠的修復空間。
東吳證券認為,當前券商板塊估值已處於曆史底部,盈利下行空間鎖定,上行彈性較大,在長期估值修復的假設下迎來了較好的左側配置窗口。
國海證券表示,券商板塊具有較高的性價比及賠率,尤其在市場分歧加劇以及資金博弈加劇的情況下,應當重視券商在市場風格博弈中的價值。後續行業投資應重點關注併購重組加速帶來的供給側改革、降本增效、低關注度下部分標的業績超預期等因素的催化。
佈局工具上,券商ETF(512000)跟蹤中證全指證券公司指數,一鍵囊括50只上市券商股,其中近6成倉位集中於十大龍頭券商,“大資管”+“大投行”龍頭齊聚;另外4成倉位兼顧中小券商的業績高彈性,吸收了中小券商階段性高爆發特點,是集中佈局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。
截至8月20日,券商ETF(512000)年內日均成交額為4.79億元,最新規模為190.74億元,規模、流動性均居A股券商類ETF前列。
註:截至2024年8月20日,在A股券商類ETF共19只,券商ETF(512000)規模、流動性均排名第二。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/59/w550h309/20240822/2947-38b4331e48cc2c4b21415ce1c07f779c.png)
數據來源:滬深交易所、Wind,截至8.20。
風險提示:券商ETF被動跟蹤中證全指證券公司指數,該指數基日為2007.6.29,發佈於2013.7.15。指數成份股構成根據該指數編製規則適時調整。文中指數成份股僅作展示,個股描述不作為任何形式的投資建議,也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。基金管理人評估的本基金風險等級為R3-中風險,適宜平衡型(C3)及以上的投資者。任何在本文出現的信息(包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等)均只作為參考,投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另,本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議,亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險,基金的過往業績並不代表其未來表現,基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證,基金投資需謹慎。