用鴛鴦鍋的方式打開債市……

月末，債市“過山車”行情告一段落，震盪接踵而至。

這周的債市連續刷新成交地量。昨天下午《金融時報》發佈專稿，《債市三大“認識誤區”亟待釐清 嚴查違規交易助力市場高質量發展》。內容信息量很大，比如說提到——

“央行對長期國債利率的風險提示，是為了遏製羊群效應導致長期國債利率單邊下行可能潛藏的系統性風險，並未設置長期國債利率區間。這與一些國家實施非常規貨幣政策控製國債收益率曲線是不同的。此外，一些金融機構在央行提示風險後，又從一個極端走向另一個極端，‘一刀切’地暫停了國債交易，這既是其風險管理能力弱的體現，也是對央行意圖的誤讀。”

利好文章一出，交易員群情沸騰，市場應聲反饋，下午10年國債收益率快速下行。今天的債市，表現的也挺靠譜。

現在市場上分歧的聲音還是挺多的。有說債市已經“蓋棺定論”之後要高質量穩健發展了，也有說債市的小作文可能只是中場休息。

我們在《債市的故事講到哪了》里提示過，債市基本面長期邏輯是沒有發生變化的，低利率時代債基仍是資產配置的重要組成部分。而且債基是有穩定票息收益的，長期來看總是向上的，短期波動可能倒是比較好的入場時期。

我們也反複提示過長久期產品的風險，在震盪市，這類產品的淨值波動通常會更大一些，而短債產品表現還是相對穩健的，債市的短期波動可能倒是比較好的入場時期。

那在這樣的市場環境下，有沒有可能針對固收類產品做一個“小類資產配置”，搭配進攻強但有風險暴露的長債和進退都穩如泰山短債，煮一鍋“固收鴛鴦鍋”？

慢火清湯鍋：國泰利安中短債

國泰利安中短債（A類016947 C類016948）回撤低，小火慢燉，很暖胃，是“輕口味”投資者的最愛。

國泰利安A近1年最大回撤僅-0.05%，同類平均-0.22%，最大回撤修復天數僅3天。

（數據來源：Wind，數據截至2024/8/2，同類指Wind短期純債型基金。我國基金運作時間較短，過往業績不預示其未來表現。）

回溯過往，2022年2-3月、6月底、9月底的債市波動中，國泰現金管理小組所管產品都平穩過渡。

比如團隊提前預判到了2022年四季度的債市震盪調整，從而決定“進一步降低組合杠杆率，降低持券久期”，因此在該輪債市調整中，國泰現金管理小組所管理的產品波動率和回撤都控製的非常出色。

國泰利安中短債基金經理陶然曾在債市波動期第一時間向投資者發聲——

“由於市場的邊際交易價格存在短板效應，若有較大規模的債券基金產品沒有做好流動性管理導致連續贖回，則對市場價格會有影響，故需保持謹慎。但央行的核心目的是維持金融市場穩定，並無強行上行利率的訴求，故也不必過多恐慌。此外我國7月份製造業PMI 錄得49.4%，環比降低0.1%且連續三個月保持在榮枯線之下，反映出國內需求影響生產，價格持續回落的趨勢仍在持續，當前經濟基本面依舊偏弱的現實或將支撐債市行情。綜合考量，目前短債產品具有較高的投資性價比。”

紅火香辣鍋：國泰嘉睿純債

國泰嘉睿純債（A類006475 C類016604）有進攻性，有彈性，回撤控製也不錯，像是暖烘烘的紅火香辣鍋，每桌都想點一鍋，暖暖的，很開胃。

國泰嘉睿A近1年收益率7.12%，同類排名前2%，淨值85次創新高。

（數據來源：銀河證券、Wind，數據截至2024/8/2，業績數據已經託管行複核；國泰嘉睿排名來自銀河證券，分類為長期純債債券型基金（A類），具體排名15/803。我國基金運作時間較短，過往業績不預示其未來表現。）

針對此前央行借券賣出的信號，國泰嘉睿的基金經理胡智磊認為，

“央行的借券賣出操作總體還是信號意義大於實際意義，難以改變市場趨勢，反而可能會給配置盤提供更好的買入時點。

“但是在央行借券賣出操作具體落地之前，還面臨一定的不確定性，短期對於長端及超長端可以保持一定的謹慎，等靴子落地之後可以擇機參與長端交易，年內收益率仍有下行空間，組合整體策略繼續保持積極。”

國泰利安A （成立日期2022/12/05，業績比較基準為中債總財富（1-3年）指數收益率*80%+一年期定期存款利率（稅後）*20%，陶然自2022/12/05管理至今），2022年至2024上半年業績/業績比較基準：0.37%/0.23%，3.36%/2.59%，1.47%/1.76%；國泰嘉睿純債A（成立日期2018/10/11，業績比較基準為中證綜合債指數收益率，胡智磊自2023/04/07管理至今），2019年至2024上半年業績/業績比較基準：3.62%/4.67%，2.51%/2.97%，3.76%/5.23%，2.62%/3.32%，3.49%/4.81%，4.39%/3.87%。數據來自產品定期報告，截至2024年6月30日。

風險提示：市場有風險，投資須謹慎。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。本基金由國泰基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。我國基金運作時間較短，過往業績不代表未來。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。提及基金為債券型基金，預期風險收益低於股票型和混合型基金，高於貨幣型基金。投資有風險，投資者在進行投資決策前，應仔細閱讀本基金的《招募說明書》和《基金合同》，充分考慮投資者自身的風險承受能力，謹慎投資。