節後港股緣何劇烈波動？原因或有三點…

回顧十一以來港股的行情表現，9月下旬至長假期間，港股市場情緒高漲，政策利好+假期出行火熱推動，AH溢價較高的地產建築以及估值偏低的資訊科技表現較好。截至10月7日收盤，恒指、恒科指自9月16日以來分別累計上漲32．99%和54．79%，重倉港股互聯網龍頭的港股互聯網ETF（513770）標的指數中證港股通互聯網指數累計上漲56．32%，彈性突出。

樂觀情緒集中釋放，節後港股出現回調，10月8日至10月15日，恒指和恒科指區間分別回調12.04%、17.37%，中證港股通互聯網指數亦回調20.64%。

分析人士認為，節後港股出現回撤並不意外。十一期間港股經曆了短期的快速上漲，累積了大量獲利盤，恒生指數一度接近前高位也是技術阻力位的22700點，同時風險溢價降至2023年初疫情政策剛放開時的市場樂觀點位，情緒有所透支，在此情境下，市場容易出現大幅波動。

華泰證券表示，近期港股波動的原因主要有三點：政策預期差變化、海外流動性邊際緊縮與地緣政治風險升溫。但從政策預期、企業盈利預期和美元流動性預期來看，當前內外綜合環境顯著優於6-7月中旬，而當前港股風險溢價已接近彼時水位，因此港股或已接近支撐位。

展望後市，華泰證券認為，往前看，美國大選、三季報、政策驗證等時點性因素仍會擾動，但情緒釋放或已基本到位。配置上，建議關注醫藥及互聯網板塊等美債利率敏感型+盈利預期改善型行業。

港股互聯網ETF（513770）基金經理豐晨成此前亦表示，市場博弈及流動性引發的短期行情是很難準確把握的，但拉長時間看我們認為有幾點因素是出離於市場行情的波動而在中長期維持的：

1、托底經濟的高層決心和意誌是毋庸置疑的，這點也被外資投資者所認可。貨幣、財政、地產、金融政策組合拳接棒發力，並儲備一批政策工具適時推出，政策時間節奏是短期行情博弈點，但中長期看確定性沒有下降。

2、港股ROE已經穩定反彈，而A股在下滑。港股中報季整體盈利韌性較強，使得自8月起彭博一致預期對MSCI中國指數的24/25E eps出現持續上修趨勢，這也是國內政策出台前港股行情提前啟動的邏輯基石。

3、港股互聯網巨頭基本面明確上行，MSCI中國指數中的互聯網公司一致預期盈利預測不斷上修。降本增效疊加競爭格局的改善，使得過去幾年已經驗證了經營韌性強，毛利率持續提升。

4、今年以來互聯網公司回購力度驚人，騰訊上半年回購金額已接近去年全年，互聯網公司目前現金流充沛，可以支撐持續的回購分紅等股東回報行為。港股互聯網板塊的歸母利潤增速和回購金額這兩方面都超越大部分A/H股行業。

豐晨成認為，港股市場以機構投資者為主的市場特徵，因為多空均衡，拉長時間看基本面業績方向和股價漲跌的方向是非常匹配的，今年以來基本面向上的公司往往都取得了非常好的表現。過去幾年港股互聯網的政策調整和估值調整都已經充分，可以用更長期的眼光去審視中國互聯網公司的機會。

公開資料顯示，港股互聯網ETF（513770）被動跟蹤中證港股通互聯網指數（931637），權重股彙聚騰訊控股、美團、小米集團、快手等互聯網龍頭公司，其中持倉騰訊控股、美團、小米集團、快手合計權重超60%，前十大成份股權重超70%，龍頭屬性突出。截至9月末，港股互聯網ETF（513770）年內日均成交額達2．14億元，可日內T+0交易，流動性佳！一手不足100元，是低成本便捷投資港股互聯網龍頭的優質工具。

數據來源：滬深交易所、Wind、華寶基金等。

風險提示：港股互聯網ETF被動跟蹤中證港股通互聯網指數，該指數基日為2016.12.30，發佈於2021.1.11，指數成份股構成根據該指數編製規則適時調整。文中指數成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。基金管理人評估的該基金風險等級為R4-中高風險，適宜積極型（C4）及以上的投資者。任何在本文出現的信息（包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業績並不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，基金投資需謹慎。