主理人面對面 | 債市波動增大？投資經理教你如何構建專業的債基組合
歡迎各位投資者來到我們的新欄目‘主理人面對面’，這是我們全新推出的一檔投研深度分析欄目。在這裏，我們將以主理人的視角，與大家一起對話前沿思想，洞察市場脈動，用專業的投研能力，為你更好地把握投資機會。
本期策略主理人
馬池坤 | 廣發基金資產配置部投資經理
統計學碩士，FRM。擅長定量分析，主要負責量化基金研究等。
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自今年9月以來，股市和債市都經曆了顯著的波動。9月中旬前，市場表現為“債強股弱”，而9月底的快速反轉，帶動市場迅速轉變為了“股強債弱”的狀態，投資者風險偏好顯著提升。
受到“股債蹺蹺板”的影響，債券基金近期也出現較為明顯的階段調整，甚至一些前期業績較優的純債基金，回撤也一度達到1.5%以上，幾乎抵消了近3個月的收益，基本上是2022年底以來最大的一次市場調整了，這也讓很多重倉債基的投資者朋友感到了擔心和迷茫。
那在債基波動不斷增大，而股票基金的回撤和波動又不符合求穩的投資目標的情況下，我們應該怎麼參與投資呢？
對於這些朋友，我們的建議是，不妨通過精選基金、建立組合的方式來參與。
因此，接下來，我們將用專業基金投資經理的視角，手把手帶大家構建一個穩健風格的債基投資組合。
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01 穩健的本質是風險分散，什麼才是有效分散？
分散投資，絕不是買數量很多的不同基金、不同基金經理、不同公司的基金這麼簡單。
我們一般講的真正有效的分散，主要指投資策略上的分散。就像股市里，有時這個行業漲幅高、有時那個漲幅高，市場上沒有一種策略是可以永遠有效的，但階段性地總有一些策略相對有效。
那麼，現在市場上的債基有哪些常用的投資策略呢？它們又各自有哪些優劣？
整體來看主要分為4種策略維度：券種配置、交易風格、久期風格和信用偏好。我們用一個表格進行總結，建議大家保存。
來源：廣發基金（長按圖片保存）
1．券種配置維度：
①先看主要由政府或政府機構發行的利率債，這種債券信用風險極低，投資者可以通過調整債券的久期來獲取資本利得；此外，由於其發行主體的信用等級高，這些債券的流動性通常很好，便於買賣。不過，由於風險較低，相應的票息收益也相對較低，而且它的價格波動受市場利率波動的影響較大。
②與利率債相比，信用債的票息收益會更高，但這也意味著更高的信用風險，如果發行主體出現違約，債券價格可能會出現大幅下跌。因此，發行主體的信用狀況評估就顯得很關鍵了。
③還有一種，是利率和信用綜合的策略。這種策略希望在利率債的低風險和信用債的高收益之間找到一個平衡點，適合既希望獲得一定收益，又不願承擔過多信用風險的投資者。
2．交易風格維度：
分為配置型和交易型兩種。配置型策略適合長期持有、不頻繁交易的投資者，這種策略的優勢在於持倉穩定、不關注短期市場變化，但劣勢在於不太適應及時靈活多變的市場，可能會錯過一些交易機會。
而交易型策略，則需要投資者頻繁買賣債券，從市場波動中獲利，但對於市場判斷準確性的要求會比較高，如果判斷失誤，可能會讓交易增厚變成損失。
3．久期風格策略：
①長久期策略：在市場利率下降時更容易獲得豐厚的資本利得，反之當市場利率上升時虧損也會較大。
②短久期策略：該策略在市場利率上升時虧損會比長久期要小，不過在市場利率下降時收益也較少。
③還有一種久期擇時策略：即投資者根據對市場利率變化的預測來靈活調整組合的久期，但因為涉及擇時，對操作者的投資能力要求比較高。
4．信用偏好策略：
– 高評級：這些債券的票息收益較低，但相對穩定、風險不高。
– 低評級：有更高的票息收益，但也意味著更高的信用風險和流動性風險。
02 各類策略的基金，我應該怎麼去配？
在債券組合的內部，我們最好能夠儘量多涵蓋上面的幾類策略，並且在基金配比的維度上，可以遵循這些優先級原則：
1．優先級最高
這類基金的業績相對穩定，又有一定的票息收益，風險收益性價比較高，可以較好地平衡收益和波動風險。
2．優先級次高
這類基金由於久期短、評級高，因而波動性較小，比較適合震盪市和熊市環境中持有，但缺點是收益率也會稍微低一些，在牛市裡面的進攻性比較弱。
- 優先級一般
在今年9月份之前，債基中收益排名靠前的基本上都是這兩種策略之一。前者的收益來源主要是市場利率下行的過程中的資本利得收益，後者的收益來源主要是票息收益。不過，9月之後，這兩類債基大多發生了較為劇烈的回撤，就像我們在文章開頭展示的例子一樣，有些可能在一兩週內就跌去了近三個月的收益。
因此，這類債基適合在債券牛市中持有，熊市和震盪市里的表現就不會很好了，如果打算配置，也建議小倉位考慮，並且可以買滿7天無贖回費的份額類型，更好地幫助我們節約交易成本。
需要提醒，出於充分分散的原則，上文提到的幾種基金類型大家可以考慮多元配置的策略，而權重的分配上，則可以根據優先級順序，從高到低進行配置。
03 不想花太多時間去研究？廣發債券寶值得關注
雖然上面的框架比較清晰，不過想要搞懂幾千隻債券基金的策略究竟屬於哪一類、具體應該怎麼分配權重、怎麼判斷當前的市場是牛市還是熊市，還是比較費時費力的。
如果不想花太多時間去研究，那不妨看看我們專注於“債基+貨基”的基金投顧組合——廣發債券寶。
風險提示：本基金投顧組合策略的風險等級為R2，適合穩健偏謹慎型、穩健型、穩健偏進取型、進取型客戶，請投資者選擇符合自身風險承受能力、投資目標的產品。市場有風險，投資需謹慎。廣發基金將依照誠實守信、謹慎勤勉、投資者利益優先的原則提供基金投顧服務，但不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益，不對客戶投資收益狀況或本金不受損失做出任何承諾，投資風險由客戶自行承擔。基金投顧服務的過往業績並不預示其未來業績表現，為其他客戶創造的收益並不構成業績表現的保證。
為什麼要選廣發債券寶呢？我們有三大特點：
1．多種策略以分散風險：我們的組合會從策略層面進行分散，力爭涵蓋各種券種、交易、信用風格，努力實現收益來源多樣化，對衝單一策略的風險，也會根據優先級配置適合的成分基金。
2．專業團隊力爭增加收益彈性：投顧團隊覆蓋了FOF管理專家、保險資管專家和自主培養的資產配置人才，研究橫跨資產配置、基金優選、量化策略多領域，投研經驗非常豐富，並獲得多項業內權威獎項的認可。
- 滿滿誠意，致力於讓利投資者提升獲得感：一個是投顧服務費，債券寶的費率為0．1%/年，是相對較低的；另一個是交易費用，對於廣發基金的債券基金可以0申購費買入，而且贖回費也是免收取的（合同約定計入基金資產部分除外）。
因此，廣發債券寶的確是抱著滿滿的誠意，希望通過這個組合提升持有人的投資獲得感，與大家一起共享經濟發展的紅利。
如果你偏好債券資產、或是在資產配置中缺少這類品種，對我們的廣發債券寶比較感興趣，那可以關注我們的微信公眾號【廣發基金投顧】的《快問快答！一文瞭解廣發債券寶》文章，裡面比較詳細的介紹了組合的運作策略。
此外，也可以掃瞄下方二維碼，查看更多信息。
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你認為未來債市行情如何？你會考慮在資產配置中加入債基組合嗎？歡迎在評論區與我們留言互動~
本文作者：馬池坤
策略主理人訪談、內容整理：仲憶
（文章來源：廣發基金投顧）
風險提示：本基金投顧組合策略的風險等級為R2，適合穩健偏謹慎型、穩健型、穩健偏進取型、進取型客戶，請投資者選擇符合自身風險承受能力、投資目標的產品。市場有風險，投資需謹慎。廣發基金將依照誠實守信、謹慎勤勉、投資者利益優先的原則提供基金投顧服務，但不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益，不對客戶投資收益狀況或本金不受損失做出任何承諾，投資風險由客戶自行承擔。基金投顧服務的過往業績並不預示其未來業績表現，為其他客戶創造的收益並不構成業績表現的保證。
基金投顧服務不同於基金產品銷售業務，其收費模式與基金產品銷售存在較大差異。基金投顧機構可以接受客戶委託，按照基金投顧服務協議約定向其提供基金投資組合策略建議，並直接或者間接獲取經濟利益。客戶應充分瞭解基金投顧服務協議關於收費模式、費用組成、費率水平、計提方式等的安排。投資者應自行閱讀《基金投資顧問業務服務協議》《風險揭示書》《組合策略說明書》等產品法律文件，自行作出投資選擇。
基金投顧服務的一般風險揭示：
（一）基金投顧機構提供的基金投資組合策略建議具有市場風險、信用風險、流動性風險、法律風險以及其他投資風險等。
（二）基金投顧機構按照客戶的投資目標、投資期限、投資需求、風險承受能力、風險收益偏好等因素，提供不同基金投資組合策略建議，不同基金投資組合策略建議會產生不同的風險收益特徵。
基金投顧機構向客戶提供基金投資組合策略建議的風險特徵與客戶購買單只基金不同，可能存在基金投資組合策略成分基金風險等級高於基金投資組合策略風險等級的情況。
（三）因基金投資顧問業務尚處於試點階段，存在因基金投顧機構的試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。
管理型基金投顧服務的特有風險揭示：賬戶管理風險、調倉風險、技術風險、機構風險、賬戶凍結風險等，詳見《風險揭示書》
