投研通分享｜球冠電纜(834682) 國家級專精特新“小巨人” 深度受益電網投資加大

□作者：南財投研通數據分析師 秦健

踏入龍年第一個交易日，投研君首先祝大家新年快樂、龍馬精神、萬事如意、投資順利!兔年開年第一家分享的上市公司彙納科技去年走出了驚人的翻倍行情，大幅跑贏大盤，給南財投研通的粉絲們留下了深刻印象。在操作難度較大的市場環境中，南財投研通系統依然體現出強大的通用性、頑強的堅韌性、領先的實用性，使投資者依然有機會與超額收益因子同行，實在是可喜可賀。

今天投研君給大家介紹一家屬於電力設備行業的北交所上市公司。球冠電纜主營500kV及以下電線電纜，包括電力電纜、電氣裝備用電線電纜、裸電線三大類，產品廣泛應用於電力、能源、交通、智能裝備、石化、冶金、工礦、通訊、建築工程等多個領域。據介紹，公司已成為浙江地區規模較大的電纜產品生產基地之一，連續被評為“中國電力電纜十大品牌”、“中國特種電纜十大品牌”，並在2022年榮獲國家級專精特新“小巨人”企業稱號。

淨利潤營收齊創同期新高

在財務報表記載中，投研君瞭解到公司2013年至2015年的歸母淨利潤分別為0.19億元、0.38億元、0.70億元，2016年至2018年則處於0.55億元至0.58億元的區間內，從2019年起連續四年保持增長，2022年歸母淨利潤、營業總收入分別報1.1億元、26.6億元，四年復合增速為17.9%、6.9%。公司2022年一方面繼續加大南方電網的開拓，實現了南方電網業務快速增長，另一方面深耕浙江屬地市場，傳統市場得以鞏固提升。

公司近年毛利率穩定在11.1%至13.2%的範圍，並沒有受到占成本80%以上的銅材價格曾較大幅波動的影響。公司毛利率曾在2015年、2016年創下16%以上的紀錄，當時對應的淨利率也是最高的，超過了4.5%。2022年公司積極推動提質降本增效，使得淨利率時隔六年重新站上了4%。

據2023年三季報，公司歸母淨利潤、營收均創曆史同期新高，分別錄得0.76億元、20.5億元，同比增長12.4%、6%，毛利率、淨利率創2021年同期以來的新高，分別報12.6%、3.7%。公司上半年浙江屬地市場實現了恢復性增長，國家電網、南方電網業務穩中有升。

在經營分析中，投研君發現了一些值得關注的細節。在行業現狀和前景方面，公司提到了電線電纜製造業屬於電工電器行業中規模最大的細分行業，也是我國僅次於汽車製造的第二大行業，與國民經濟發展密切相關。隨著行業整合和轉型的步伐加快，自主創新的能力不斷增強，整個行業內企業的競爭力將進一步分化，呈現“強者恒強，弱者更弱”的態勢。

近年來，國家加大了電力、5G、新能源、軌道交通、特高壓、大數據中心、人工智能、工業互聯網等新基建領域的投入，市場需求逐年增加，行業規模繼續擴大。我國“十四五”綱要提出：優化國內能源結構，提高新能源比重，建設智慧電網和超遠距離電力輸送網。“十四五”期間國家電網及南方電網公司合計電網總投資高達2.9萬億元再創曆史新高，比“十三五”電網總投資額高出13%。隨著國家“雙碳”戰略推進、新能源市場爆髮式增長、新基建投資的興起，新型電力系統建設將給新能源裝備電纜、節能環保電纜和特種電纜等產品帶來極大的市場機遇。

在技術研發優勢方面，公司技術中心被認定為“省級企業技術中心”，擁有省級“高壓特種電纜研究院”。公司曾參與科技部863計劃和寧波市重大技術攻關專項，完成多項市級新產品和國家火炬計劃，獲得寧波市科技進步獎。

公司用於生產220kV及以下電線電纜的技術在國內屬於先進水平，公司是目前國內少數具備500kV超高壓、大截面電力電纜生產能力的企業之一;公司參與承接的國家863計劃項目“320kV超高壓直流電纜用聚合物基納米復合絕緣材料及電纜和附件的研製”成功，是公司在國內首次實現了超高壓直流電纜製造領域完整的技術突破，實現了聚合物基超高壓直流電纜的完全自主化生產。此外，公司在超高壓光電復合電纜、新一代高阻燃B1、B2級電纜等高端電纜技術方面也處於行業前列。

在客戶優勢方面，公司形成了一批以國內知名輸變電設備企業和國家電網公司為代表的穩定高端客戶群。公司是國家電網、南方電網、各地電力系統(發電、供電)的主要供應商，產品也廣泛應用於廣州亞運、軌道交通、聯合國部隊建設工程等國內外多個重點工程項目。隨著生產規模的擴大和供貨能力的不斷提高，公司將致力於成為更多知名客戶的戰略供應商。

在創新進展、所獲榮譽方面，公司2022年完成了新型軌道交通B1級阻燃特種電纜、新能源汽車用高壓電纜等11項新產品研發，並完成高壓電纜5+1導體工藝改進等12項技術創新項目，國家電網電工物聯網系統(EIP)及南方電網互聯互通系統完成建設並通過驗收。

在2023年上半年，公司完成了(1kV/10kV/35kV)鋁合金電纜、110kV平滑鋁護套電纜、高導電鋼芯鋁絞線等5個項目研發工作，推進了500kV聚乙烯電纜優化設計工作並完成了高壓絕緣屏蔽料國產化、高壓緊壓圓導體技術優化等7項技術創新項目。公司軌道交通用35kV B1級阻燃特種電纜獲得了省內首台(套)裝備認定。公司還研發了“導體電阻在線檢測技術” 、“光伏線絕緣與護套熱延伸整體檢測”等多項檢測技術，不斷提升在線檢測檢驗水平和效率。

此外，公司啟動“一纜雲”系統建設，國家電網電工物聯網系統應用升級。公司與中移動簽訂5G戰略合作建設5G全連接工廠項目啟動。公司榮獲寧波“2022數字經濟模範企業稱號”、“三星級綠色工廠”，連續十二屆獲得“金口碑品牌”獎，還獲評“2023年度浙江省服務型製造示範企業”稱號。

球冠電纜評級縱覽(近1年)

“大咖”的遠見

接下來我們關注一下公司的評級熱度。2021年至今，公司共收穫2次分析師評級，均為首次覆蓋。

國泰君安的龐鈞文當前在分析師評價(電力設備行業)財務類排行榜位列第17名，2022年3月起他便在該項評價中躍升了一個台階。2021年10月12日龐鈞文為公司作出點評：電線電纜行業開啟新一輪增長,高端電纜國產化加快。基建和新興產業的需求增長推動特高壓、超高壓電力電纜和高端特種電纜的需求日益增加，電力電纜與電氣裝備用電線電纜占比持續上升,電線電纜產業開始新一輪發展，電線電纜行業未來前景長期向好。公司專注電線電纜產品,募投特種電纜助力加速發展。公司主要客戶優質穩定，國家電網占比50%以上，公司募資3.32億元重點發展超高壓電纜和特種電纜，幫助實現公司向高端製造的快速轉型。龐鈞文分析師對公司2021年至2022年的歸母淨利潤預測分別為0.86億元、1.22億元，營收預測分別為27.5億元、25.9億元，歸母淨利潤偏離度分別為4.9%、12.9%，營收的預測偏離度分別低至2.3%、2.5%，從2022年3月底南財投研通開始識別龐鈞文的過人實力，到2023年2月20日公司披露2022年報業績快報，投資者可以足足提前接近11個月得知相對可靠的預測，這就是南財投研通所能給予的前瞻性!

開源證券的諸海濱當前在分析師評價行情類排行榜和分析師評價(電力設備行業)行情類排行榜為別位列第24名、第22名，他去年12月29日作了以下分析：南方電網客戶開拓順利，募投項目投產保障未來業務擴張趨勢。南方電網為重點開拓客戶，公司於2023年8月中標“南方電網公司2023年配網材料第一批框架招標項目”及“南方電網公司2023年配網材料第一批框架招標項目”，中標金額分別為1.68億元、0.43億元，業務開拓已見成效。“城市軌道交通及裝備用環保型特種電纜建設項目”已建成投產，全部達產預計新增營收5.36億元、利潤超0.4億元。預計公司2023年-2025年歸母淨利潤分別為1.22億元/1.48億元/1.80億元，對應當前股價PE分別為14.3/11.8/9.7倍，我們看好“十四五”電網加大投資背景下，公司業務持續壯大的潛力，首次覆蓋給予“增持”評級。諸海濱分析師曾連續3個月佔據月度行情類排行榜前十名的位置，實力超群，雖然近期有所回落，但依然處於前25名的優異水平，後期能否重回巔峰值得我們繼續留意。

作為電線電纜國家級專精特新“小巨人”企業，公司堅持技術創新，推動企業運營從傳統製造型向科技驅動型轉化，鞏固提升中低壓線纜，做精做專特種電纜，形成超高壓電纜的核心技術優勢，努力將公司建成設計、製造、銷售、工程安裝、技術服務一體的專業化、國際化的系統集成服務商，並積極響應國家關於“鞏固拓展脫貧攻堅成果”及“鄉村振興”號召，為區域協調發展作出貢獻，穩健的投資者或可逢低關注。

南財投研通數據齊備，覆蓋全行業的持續跟蹤，助力投資者在浩如煙海的研報信息中獲取到準確情報、優質信息。下期我將帶大家關注更多的動態。

免責聲明：文中涉及的觀點、個股等要素僅供參考，不構成投資建議，操作風險自擔，投資有風險，入市需謹慎。