員工持股計劃浮虧 東方雨虹回購 實控人兜底背後

上市十五年的「防水茅」東方雨虹，又一次宣佈了公司的股權回購計劃。與之前的大額回購獲得的市場認可不同，股吧里滿是「東方雨虹急了」的評論。

11月13日晚間，東方雨虹發佈公告稱，擬以不低於人民幣3億元且不超過人民幣6億元的資金總額回購公司A股股份，回購價格不超過人民幣32元/股，後期實施員工持股計劃或者股權激勵。

這背後是，東方雨虹董事長李衛國自2018年以來不斷通過「兜底倡議增持」、為員工持股計劃收益保底等方式，進行著市值管理。但自2021年6月以來，東方雨虹股價持續下跌，2021年參與股權激勵的員工浮虧亦引起爭議。

若按照2021年5月31日收盤，東方雨虹創下歷史最高的1581億元總市值計算，東方雨虹市值已經縮水超過千億元。而另一邊，東方雨虹2023年前三季度營收、淨利潤雙增。這一次股份回購，東方雨虹能挽回市場信心嗎？

市值縮水超千億 東方雨虹宣佈擬不超過6億元回購   

11月13日晚間，東方雨虹發佈公告稱，公司擬使用不低於人民幣3億元，且不超過人民幣6億元的自有資金回購部分公司A股股票，用於後期實施員工持股計劃或者股權激勵，回購價格不超過人民幣32元/股。

截至11月13日收盤，東方雨虹股價為22.64元，如果以東方雨虹不超過32元/股的回購價格計算，此次東方雨虹的預期回購的最高價，溢價幅度達到了41%。

對於市場而言，這一次的股份回購計劃尚未引起較大的浪花。11月14日，東方雨虹以22.97元/股的價格收盤，漲幅1.46%，對應總市值578億元。

東方雨虹於2008年9月10日在深圳證券交易所上市，股票發行價格17.33 元/股，發行數量為1320 萬股，首次公開發行後總股本為5276萬股。

東方雨虹曾在股份回購中坦言，「股份回購是發達國家資本市場中上市公司成熟的市值管理手段」。貝殼財經記者發現，2018年、2021年，東方雨虹都進行過大額股份回購。

2018年8月11日，東方雨虹就宣佈擬以自有資金回購部分公司股份，用於後期實施員工持股計劃，回購總金額不低於3億元，不超過10億元，回購價格不超過22元/股。

這一次的回購計劃發佈後，短期內並未挽回東方雨虹股價頹勢，2018年10月17日，東方雨虹收盤價達到年內最低。

也正是當天，東方雨虹發佈公告表示，公司實際控制人李衛國發出增持倡議，全體員工如果在規定時間內淨買入公司股票並連續持有12個月以上，且持有期間連續在東方雨虹履職，增持收益歸員工個人所有，若產生虧損由李衛國予以全額補償。

當時，東方雨虹的全部員工總數隻有8902人，平均年薪為12萬至13.2萬元。或許是這一次的兜底增持有了效果，東方雨虹股價幾乎是一路飆升。

貝殼財經記者統計，2019年度、2020年度、2021年1月1日至5月31日，東方雨虹的股票區間漲跌幅分別達到了106.26%、122.82%、62%。2021年6月1日，東方雨虹的盤中最高價達到頂峰，超過了63元/股，彼時，公司總市值約為1567.38億元。

這天之後，東方雨虹的股價開始下跌。2021年11月10日，東方雨虹再度宣佈了回購計劃，擬用於回購的資金總額不低於10億元，不超過20億元，回購價格不超過55.79元/股。

這份回購計劃對東方雨虹股價影響並不明顯。數據顯示，2021年11月10日至2023年11月14日收盤，東方雨虹股價區間跌幅超過40%。以2021年的最高市值計算，東方雨虹總市值縮水超過千億元。

員工持股計劃平均浮虧58%背後 實控人兩年減持套現超28億 

在2019年至2021年前5個月的股價上漲期間，以東方雨虹實際控制人李衛國為代表的重要股東也頻頻開始減持。

Wind數據顯示，東方雨虹在2019年12月至2021年9月公告過12次李衛國的減持股票的行為，參考減持總市值總和28.3億元。這期間，同樣在減持的還有東方雨虹副董事長許利民、董事向錦民等一眾高管。

而另一邊，李衛國減持的部分股票以及東方雨虹回購的大部分股票，都被拿來做員工持股計劃或股權激勵。

東方雨虹在2018年的經營計劃中曾提到：要搭建人才體系與人才培育機制，探索員工激勵模式的創新及可持續性。Choice數據顯示，以「限制性股票激勵計劃」為關鍵詞進行標題檢索，可發現2018年以來，東方雨虹發佈了87條相關公告。

2021年上半年，在東方雨虹股價依然維持上漲態勢之時，東方雨虹的員工持股計劃、股票期權激勵更是一片火熱。

這年3月，東方雨虹發佈一份員工持股計劃，共計1611人參與。為了「實現公司與員工的共創共享」，如果年化收益率低於8%，李衛國為此次參與的員薪金金提供托底保證。

彼時正值東方雨虹股價上升期，最終員工持股計劃累計購買了27.59億元的東方雨虹股票，成交均價55.7846元/股，其中1500萬股是通過大宗交易受讓的實際控制人李衛國的股票，成交金額超8億元。

2021年4月，東方雨虹又宣佈進行2021年股票期權激勵計劃，向4136名激勵對象授予5175.55萬份股票期權，行權價格為48.99元/份。截至2020年底，東方雨虹的員工總數還僅為9919人，幾乎近半的員工都成為激勵對象。

2021年6月以來，東方雨虹的股價下跌。按照2023年11月14日收盤的22.97元/股計算，2021年參與持股計劃的員工平均浮虧58.8%。

11月14日，東方雨虹在互動易上回應投資者「董事長上次承諾給員工的兜底還算數嗎」時表示，「董事長會按照公司員工持股計劃協議約定履行承諾。」

值得注意的是，隨著東方雨虹股價下跌，獲得2021年股票期權激勵的員工也有眾多未行權。2023年4月，東方雨虹披露的公告中顯示，2021年股票期權激勵計劃中有2860名激勵對象持有的801萬份股票期權尚未行權，有518名激勵對象離職也不得行權。

今年6月，東方雨虹再次發佈2023年限制性股票激勵計劃（草案），擬首次授予的激勵對象共計7266人。9月，東方雨虹對該計劃進行了調整，擬首次授予的激勵對象調整至6050人。

前三季度營收淨利雙增 應收賬款超150億 東方雨虹如何破局？

「收不回本錢的生意不做，不賺錢的生意不做，不可靠的客戶不服務，主動放棄部分傳統意義上的大客戶。」

今年11月8日，李衛國等東方雨虹一眾高管，在北京與幾十家機構展開面對面會談。這一次的機構調研，主要聚焦在東方雨虹所面臨的行業波動和具體業務上，東方雨虹談到2024年的規劃時，首先提到的就是改善公司現金流和應收賬款狀況。

數據顯示，今年前三季度，東方雨虹實現營業收入約253.6億元，同比增長8.48%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約23.53億元，同比增長42.22%。截至今年9月底，東方雨虹的應收賬款期末餘額為150.9億元，較期初增加38.8%。

高額的應收賬款背後，東方雨虹前三季度的經營活動產生的現金流量淨額也縮減至-47億元。同時，東方雨虹三季度報告顯示，旗下投資的湖北武漢綠色建材生產基地、湖北區域總部、河南南陽東方雨虹綠色建材生產基地、廣州市花都區投資建設綠色建築建材產業園等項目依然在持續推進中。

11月14日，東方雨虹在投資者平台回覆稱，隨著公司市場覆蓋範圍不斷擴大以及客戶數量持續增加，業務收入規模逐年上升，導致應收賬款規模有所增長。公司客戶結構較為分散，不同客戶和渠道會採取不同的結算模式，結算週期也會有所不同，會產生一定的應收賬款。

「公司今年持續進行渠道優化變革，工程渠道和零售渠道已成為公司主要的銷售模式，相信隨著零售佔比提升、渠道業務增長，公司經營質量亦將得到持續改善」，東方雨虹表示。

新京報貝殼財經記者 李雲琦 閻俠 編輯 嶽彩周 校對 付春愔