白酒企業半年報盤點｜名酒品牌韌性凸顯，區域酒企分化加劇

2024年上半年，21家主營業務為白酒的上市公司中，15家實現業績上漲，6家營收或淨利潤下滑。貴州茅台、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒6家名酒企業營收超百億元，且營收、淨利潤保持雙增。儘管整體增速放緩，但在外部環境變動的情況下，名酒韌性仍然凸顯。

鑒於白酒行業品牌集中度提升，整體進入存量競爭時代，區域酒企加劇分化。在地區市場較為強勢的今世緣、迎駕貢酒、老白干酒等，上半年營收、淨利潤實現雙位數增長。存求全國化的捨得酒業、酒鬼酒明顯失速，淨利潤分別同比下滑35.73%、71.32%。

部分酒企業績的劇烈變動，與去庫存不無關係。上半年，去庫存依然是酒企要著力解決的一大問題。酒企拿出「控量穩價」等方法，主動給渠道商減壓，提振渠道信心，更加健康可持續發展。

頭部酒企增速放緩

2024年上半年，營收達到100億元以上的白酒上市公司仍為6家，依次是貴州茅台、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒。同時，前6大酒企營收、淨利潤均保持增長，市場集中度進一步上升，名酒品牌韌性愈發凸顯。

但與2023年同期相比，即便是名酒企業，2024年上半年整體增速也有所放緩。在此期間，白酒行業經歷「先熱後冷」的過程。部分酒企在半年報中提到，春節前期，白酒需求旺盛，隨後整體動銷放緩。上半年，行業整體呈現產量上升、收入增長、利潤提升、行業分化明顯、消費「雙理性」（消費理性+價格理性）及存量時代的特徵。

酒類分析師蔡學飛對新京報記者表示，隨著行業調整進入深度階段，市場持續分化，需求不足，影響消費預期，進而影響企業業績表現。

不過，白酒行業長期發展仍被看好。在2024年6月舉行的第十屆白酒國家評委第一次年會上，茅台集團黨委副書記、總經理王莉作出判斷：雖然當前中國白酒行業面臨價格、動銷、需求等多重問題相互交織的局面，但行業下行期是短期的、暫時的，長期向好才是主旋律。

區域酒企兩極分化

梳理多家區域酒企半年報可以看出，行業擠壓式存量競爭不斷加劇，市場集中度進一步加強。在此趨勢下，疊加外部環境變動，區域酒企業績出現兩極分化。

2024年上半年，營收在10億元至100億元區間的上市酒企共有10家，除捨得酒業外，其餘9家業績均呈現增長。而營收10億元以下的5家酒企，多數出現業績下滑。

其中，江蘇酒企今世緣實現營收73.04億元、淨利潤24.61億元，分別同比上漲22.36%、20.08%，增速放緩。其中，第二季度，該公司營收、淨利潤不僅同比增速下滑，環比更分別下滑43.61%、39.39%。對此，今世緣在6月11日發佈的投資者來訪接待記錄表中也提到，「今年3月—5月份不太好」。難以走出「大班營」江蘇依然是今世緣的難題，上半年其省外營收佔比仍未突破一成。

旗下擁有「牛欄山」系列的順鑫農業，白酒板塊上半年實現營業收入46.98億元，同比增加3.17%，但較此前超60億元的營收規模仍相去甚遠。此外，該公司旗下「52度500ml牛欄山陳釀白酒」「42.3度500ml牛欄山陳釀白酒（金標）」兩大產品銷量下滑，降幅分別達11.10%、46.38%。

上半年，兩家有意全國化的品牌捨得酒業、酒鬼酒，均遭遇業績大幅下滑。其中，捨得酒業營收、淨利潤分別為32.71億元、5.91億元，分別同比下滑7.28%、35.73%，而2023年同期，其營收、淨利均雙位數增長。酒鬼酒上半年營收跌出10億元陣營，營收、淨利潤分別為9.94億元、1.21億元，分別同比下滑35.5%、71.32%。其旗下高端價格帶的「內參」系列，營收同比下降六成；佔比營收超五成的「酒鬼」系列，營收也同比下降超三成。

控量去庫存為渠道減壓

部分酒企的業績大幅波動，一大誘因即是去庫存。早在2023年6月，中國酒業協會就提到行業首要任務是去庫存。2024年6月，該協會發佈的《2024中國白酒市場中期研究報告》再次提到，2024年，酒類消費市場進入轉型期，酒業發展也進入冷靜期，消費需求稍顯疲軟。上半年，80%受調研白酒企業表示市場有所遇冷，有超過60%的經銷商、終端零售商表示庫存增加，「庫存高企」問題尤為突出，存量時代特徵愈發鮮明。

蔡學飛認為，適當的渠道庫存是擠壓競爭對手、搶佔市場的常規方式，但最近幾年，白酒行業由於產能過剩、動銷降低，導致行業性出現高庫存風險。而在酒業獨立評論人肖竹青看來，酒業面臨的最大問題是社會購買力不足，過去幾年，大量渠道代理商和菸酒行終端庫存消化不及預期。「整個酒業庫存像堰塞湖一樣難以消化。渠道商和終端菸酒行不願意再幫助酒廠囤貨做業績，從此靠渠道塞貨做業績的時代一去不複返了。」

面對市場變化，不少酒企紛紛拿出調控手段，以便去庫存。捨得酒業就在半年報中解釋稱，公司傳統優勢產品「品味捨得」處於階段性去庫存階段，公司通過主動「控量穩價」策略，希望以階段性調整獲得更加健康、長遠的發展。

據肖竹青從市場調研瞭解到，洋河股份一線業務主動關注渠道經銷商、終端菸酒行庫存。他認為，洋河股份管理層在業績指標上主動降速，是對洋河股份可持續發展負責。

「從半年報可以看出來，多數酒企在給渠道商減壓，試圖控量保價，恢復渠道彈性，提振市場信心，並且積極開發新產品，積極佈局電商等新渠道，從而在細分市場與渠道尋找新增量。」蔡學飛對新京報記者分析表示，行業目前正在築底階段，有望明年春節前後出現行業性的庫存拐點，部分優勢市場與品牌開始恢復性增長，從而帶動行業的週期性發展。

蔡學飛還提示說，「名酒具有很強的社交屬性，高庫存沒有太大風險，隨著下半年市場回暖，企業自身積極的控量行為，也會讓庫存逐步恢復正常態勢，但一些缺乏品牌支撐的酒企庫存則會長期存在。」

新京報記者 秦勝南

編輯 李嚴

校對 柳寶慶