2024巴菲特股東大會賽前分析：AI、蘋果、全球經濟，他會怎麼唱這場獨角戲

一年一度的「投資界春晚」伯克高治·哈撒韋（Berkshire Hathaway）年度股東大會將於美國當地時間5月3日至5月5日，在「股神」沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的老家美國內布拉斯加州奧馬哈舉行。

當地時間5月4日上午9時15分（香港時間5月4日晚10時15分）將開始股東大會最受關注的問答環節。最新公佈的「參會者指南」指出，巴菲特將隨機選擇並回答股東提出的任何問題，與2023年類似，預計將回答40-60個問題。

在今年的致股東信中，巴菲特明確強調了格雷格·阿巴爾為伯克高治的接班人。與此同時，巴菲特也在信中表示，由於芒格的辭世，今年伯克高治股東會的舞台上將只有3人：巴菲特、格雷格·阿巴爾以及阿吉特·賈恩。對於巴菲特來說，失去芒格這位超級搭檔的加持，股東大會的答問也將更像一場「獨角戲」。

值得注意的是，接班人問題將涉及公司文化、投資策略以及未來具體發展方向，巴菲特對於未來領導層的期望和規劃或也將是此次股東大會關注的焦點之一。

除此之外，2024年的伯克高治·哈撒韋第59次股東週年大會將會有哪些看點呢？

看點一：如何看待現階段美國經濟？

美國商務部最新公佈的數據顯示，2024年第一季度美國國內生產總值（GDP）按年率計算增長1.6%，這一數字低於市場預期的2.5%，是自2022年第二季度以來的最低水平，且較去年第四季度的3.4%有明顯回落。

巴菲特一直對美國經濟的長期前景充滿信心，他認為，美國經濟具有強大的韌性，能夠克服各種挑戰。但他也提醒投資者要警惕短期經濟波動。

巴菲特稱，短期經濟波動是不可避免的，投資者應該對此做好心理準備。同時，他也鼓勵投資者要長期投資於美國經濟，不要因為短期的經濟波動而做出錯誤的投資決策。

此外，隨著全球經濟從緊縮週期逐漸走向寬鬆，全球主要央行紛紛暗示，若通脹持續回落，未來降息的可能性將進一步增大。然而，美聯儲降息預期時間搖擺不定，市場預期首次降息的時間已由原先的2024年3月推遲至2024年6月。

經歷了多輪經濟週期，巴菲特如何看待現階段美國經濟的狀態及美聯儲降息預期搖擺，將成為投資者關注的焦點之一。

看點二：為何拋售蘋果，增持能源股？

據伯克高治·哈撒韋2023年末的13F持倉報告，伯克高治在2023年第四季度減持了約1000萬股蘋果股票，以期間平均股價計算，減持市值約18.22億美元（約合人民幣131億元），這使得該公司對蘋果的持股比例降至5.9%。

不過蘋果目前仍然是伯克高治的第一大重倉股，該公司仍然持有9.06億股蘋果股票，價值約為1740億美元，在其持有資產中佔比為50.19%。

此外，在2023年第四季度的前十大持倉中，伯克高治還增持了兩隻能源股，分別為雪佛龍和西方石油。

具體來看，伯克高治增持了1580萬股雪佛龍股份，使其總投資增至1.26億股，投資的價值接近190億美元，成為公司第五大持股。同時，伯克高治還增持了西方石油1958.66萬股，持倉市值超過145.52億美元，位列第六大持倉。

在今年的致股東信中，巴菲特預計會無期限維持對西方石油公司的投資。他表示，尤其看好西方石油公司在美國持有的大量石油和天然氣資產，以及它在碳捕集項目上的領先地位，儘管這種技術在經濟上的可行性尚不明確。

有分析指出，巴菲特減持動作可能出於對蘋果未來發展的擔憂。當前，蘋果面臨創新乏力、市場競爭加劇、App Store監管審查，以及投資者對其增長前景擔憂等問題。在多重困境的背景下，巴菲特選擇減持蘋果股票，可以看作是對其未來發展前景的一種擔憂與策略調整。

伯克高治對蘋果的態度，也將成為投資者重點關心的話題之一。

看點三：是否繼續下注日本股市？

2024年以來，日經225指數不斷突破新高，已成為全球投資者的關注熱點。而巴菲特在日本市場的投資佈局及加倉計劃一直是市場矚目的焦點。近年來，他對日本股市的增持和看好也引發了投資界的廣泛討論。

巴菲特在第46封股東信中稱，伯克高治將繼續持有5家大型日本公司的長期權益（伊藤忠商事、丸紅株式會社、三菱商事、三井物產和住友商事）。

2020年8月，伯克高治首次宣佈被動持有日本「五大商社」5%的股份，之後又於2023年6月透露已將其持股比例增至8.5%以上。

在今年的股東信中，巴菲特透露伯克高治持有這5家公司約9%的股份。不過，伯克高治向每家公司承諾，在徵得五家公司董事會的批準之前，不會購買超過9.9%的股份。

目前伯克高治對這5家公司的投資成本共計1.6萬億日元，5家公司的年末市值為2.9萬億日元。然而，近年來日元彙率走低，伯克高治的年終未實現美元收益為61%或80億美元。

此外，據媒體報導，伯克高治哈撒韋正計劃在全球市場發行日元債券。為確保發行流程的順利進行，該公司已委託銀行負責相關安排。根據當前市場狀況，此項交易會在近期達成。

伯克高治哈撒韋將成為日本央行取消負利率政策後，第一家啟動日元交易的主要非金融類海外債務發行商。

看點四：如何看待AI未來發展？

儘管AI賽道被視為未來一段時間內的市場主線之一，但市場對美科技股的前景卻存在分歧。

在2023年度的股東大會上，巴菲特與查理·芒格均對AI的發展表達了擔憂。巴菲特稱，比爾·蓋茨曾帶他們瞭解最新的技術，確實看到AI可以做非常多的事情，「不過，這讓我反而有一些擔憂，因為我覺得我們沒有辦法去完全掌控它。」

2024年一季度期間，英偉達帶動了美國科技股與各類指數開啟了全面狂歡，其市值甩開了伯克高治·哈撒韋、成功超過Google與亞馬遜首次晉陞為全球第三大上市公司。

然而，巴菲特卻一直不是英偉達的重要投資者，甚至於2023年8月就曾警告英偉達的市值過高。截至3月15日，巴菲特在伯克高治監管的投資組合的主要持倉中，英偉達並不在其中。

值得一提的是，蘋果作為伯克高治的第一重倉股，也正在加快推進人工智能技術應用落地。公司CEO曲克曾表示，這對公司的長期增長戰略至關重要。

在本次股東大會上，不知道巴菲特是否會進一步闡述對於AI投資機會與風險的看法。

看點五：巨額現金儲備如何使用？

2023年第四季度，伯克高治·哈撒韋的現金儲備升至創紀錄的1676億美元，折合人民幣約1.2萬億元。伯克高治·哈撒韋表示，2023年使用了大約92億美元回購股票。

截至2023年末，伯克高治·哈撒韋持有的固定收益證券投資公允價值達237.58億美元，其中，對美債、外國債券、企業債券的投資公允價值分別為102.69億美元、118.05億美元以及14.49億美元。

近年來，伯克高治·哈撒韋斥資數十億美元收購了卡車停靠站運營商Pilot Flying J和保險集團阿勒格尼（Alleghany），將其納入包括冰淇淋供應商Dairy Queen和公用事業巨頭伯克高治·哈撒韋能源（Berkshire Hathaway Energy）的投資組合中。但這些支出只對伯克高治的現金儲備造成了很小的影響，而現金儲備仍在繼續攀升。

「伯克高治·哈撒韋的一條投資規則沒有也不會改變：永遠不要冒資本永久損失的風險，」巴菲特此前在股東信中寫道，「得益於美國的順風和複利的力量，如果你在一生中做出一些正確的決定並避免嚴重的錯誤，我們所經營的領域已經並且將會是有益的。」

伯克高治對於巨額現金儲備的用途及是否會選擇回購股票，也是投資者關注的焦點。

看點六：如何看待中國的投資機會

曆屆股東大會上，中國市場都是熱議話題，巴菲特和芒格也不止一次地表達過對中國經濟的看好。

巴菲特曾在2019年的股東大會上表示，未來將加大對中國公司的投資，選擇標準有兩個，一是淨資產收益率不低於20%的公司，二是穩定增長的公司。

近期，對於中國投資者而言，最受關注的還是巴菲特對比亞迪的減持。自2008年9月以每股8港元的價格、耗資18億港元認購比亞迪2.25億股至今，巴菲特與比亞迪已相守15年。

據港交所文件披露，2023年10月25日，巴菲特旗下伯克高治·哈撒韋出售了82.05萬股比亞迪股份，平均減持價格為每股245.86港元，持股比例從8.05%降至7.98%。

巴菲特此前於2023年4月在接受媒體採訪時曾解釋減持原因。他表示，自2008年以來比亞迪的價值增長驚人，比亞迪是一家偉大的公司，並且伯克高治並不急於進一步減持，減持是為了更好地配置伯克高治的資金。

芒格生前曾公開表示：「我從來沒有幫助伯克高治做任何和投資比亞迪一樣好的事情，而且我只做過一次。伯克高治的初始投資現在價值約80億美元或90億美元。這是一個相當不錯的回報率。」

關於拋售比亞迪的股票，芒格認為伯克高治並沒有大量拋售，只是「出售了部分比亞迪股票」，因為比亞迪的市盈率已經50倍了，市值超過了平治，價格並不便宜。但這不代表他不看好比亞迪的未來。