全球金融觀察丨美國通脹壓力減緩,非美貨幣彙率轉強

21世紀經濟報導特約撰稿王應貴  澳門報導

當地時間5月15日,美國勞工部公佈4月消費價格指數,數據與市場預期持平。與去年同期相比,整體通脹率由3月的3.5%降至4月3.4%,核心通脹則由3月的3.8%降至4月的3.6%。按月度變化計算,整體和核心通脹率均由3月的0.4%降至0.3%。受通脹報告刺激,道瓊斯30種股票指數上漲0.88%,標準普爾500指數上漲1.17%,以科技股為主的納斯達克指數漲1.40%;比特幣大漲7.54%;美元指數以104.165報收,跌0.69%;十年期國債收益率(債券市場基準利率)以4.336%報收,跌2.5%。

美國通脹壓力減緩,市場焦點轉向就業市場

如圖所示,美國月度通脹變化趨勢減弱。與3月相比,4月食品(占指數權重的13.421%,以下相同)價格變化由3月的0.1%降至4月0%,其中糧食類(8.085%)、牛奶(0.730%)、水果蔬菜(1.395%)和其他食品(2.171%)分別跌0.2%、0.7%、0.8%、0.2%;能源服務(3.139%)跌0.7%;除食品外的其它商品中,新車(3.618%)和二手車(1.918%)價格延續了3月的下跌趨勢,4月又分別跌了0.4%、1.4%。在剔除能源服務的其他服務中,醫療服務(6.496%)和交通服務(6.481%)價格漲勢放緩,醫療服務價格漲勢由3月的0.6%降至4月的0.4%,交通服務則由1.5%降至0.9%。

令人擔憂的還是租房市場(36.19%),其價格指數上漲0.4%,與3月持平。春夏季,食品供應豐富,價格平穩或下跌實屬正常;油價卻受國際地緣政治風險影響較大,波動率較高,也很難準確預測;服務行業價格具有粘性特點,下跌幾率較低。總體來看,美國通貨膨脹可能已經告一段落,市場焦點轉向了就業市場。核心問題是,美國是否會發生經濟衰退?

資料來源:美國勞工部報告資料來源:美國勞工部報告

美國一年來通貨膨脹變化趨勢  (單位:%)

通脹形勢明朗,非美貨幣對美元彙率迎來轉機

非美元貨幣苦美元高利率久矣,現在終於迎來轉折點。

自美聯儲於2022年3月加息以來,世界主要中央銀行大致可分為兩類:緊跟美聯儲腳步;根據本國國情自主決定貨幣政策。前者以歐洲和加拿大央行居多,後者多為新興市場經濟體國家。就一年以內看,歐元對美元、英鎊對美元、美元對瑞郎(瑞士法郎)、美元對加元、澳元對美元和美元對新元(新加坡元)彙率變化較小,而美元對日元、美元對人民幣、美元對俄羅斯盧布、美元對巴西雷亞爾、美元對南非蘭特、美元對泰國銖彙率貶值幅度較大。從三年來看,美元高利率對幾乎所有貨幣均產生了較大的貶值壓力。

對非美元貨幣而言,美國就業市場和通貨膨脹的最新變化帶來了利好消息,貶值趨勢可能被扭轉。事實上,5月初以來,非美貨幣彙率走強意願很強,會不斷強化其現有變化趨勢。以日元為例,美元高利率進一步拉大了兩種貨幣利差水平,導致日元彙率跌至30多年來的最低水平,也徹底改變了外彙市場的慣性思維——日元總會升值。

不管怎麼說,非美貨幣彙率變化的大趨勢是升值,而且持續時間較長。許多投資者將人民幣兌換成美元後再投資美元存款或債券,還需十分謹慎,因為如果人民幣回歸長期升值區間,對美元彙率漲6%不是件難事。從最近十多年變化看,人民幣對美元長期彙率水平基本維持在6.5上下的區間里,有時候彙率走勢往往與宏觀基本面脫離。

從近期來看,美國利率變化趨勢會不斷得到確認。市場仍需關注以下重大事件:6月7日發佈的非農報告和6月12日消費價格指數報告。這些報告內容是否強化減息信息?美聯儲接下來的議息會議時間為6月11-12日,據筆者分析美聯儲不會貿然加息,而是耐心等待通脹形勢和就業市場降溫趨勢變化。

基於金融市場的視角看,最近美國股票市場和債券市場變化已經反映了通貨膨脹形勢向好的趨勢,未來市場繼續走強需要經濟增長和上市公司業績作支撐。目前,市場關注的是通貨膨脹對家庭和企業消費能力所帶來的負面影響有多大,第二季度美國經濟增長是否會陷入衰退。生成式人工智能賽道非常擁堵,必然會淘汰一批實力較弱的企業,在未來一段時間美國股票市場會橫盤整理,美國國債利率逐步回落至4%左右。