賦航資本狄凱：收益與DPI往往不可兼得，LP預期管理或是另一條退路

21世紀經濟報導記者 趙娜 上海報導

4月24日下午，21世紀創投研究院“解局股權投資‘退出難’”春季閉門研討會在上海舉辦。

活動現場，來自政府引導基金、國有資本、市場化母基金、市場化財務投資機構、產業資本CVC、S基金管理機構，以及銀行、保險、券商、股權交易中心等的近50位嘉賓齊聚一堂，就行業備受關注的退出話題開展熱烈討論。

(現場圖)

賦航資本合夥人狄凱在現場發言中表示，今年以來私募股權二級市場趨於活躍，“如果說去年同期的業務需求是1的話，今年同一時間（活躍度）至少達到3以上。”

近年來，基金退出成為國內股權投資基金管理人的普遍難題。IPO收緊後，LP預期通過上市退出的時間拉得更長，開始更多尋求股權轉讓的方式進行退出，S交易市場熱度隨之持續走高。

作為一家專注於S交易的中介服務機構，賦航資本持續跟蹤並定期發佈市場數據。報告統計顯示，2022年中國S市場交易規模首次突破千億元人民幣。2023年截至Q3，中國S市場交易規模為437億元人民幣。

S交易作為私募股權基金退出路徑之一，其重要性在當前退出難的大背景下愈發顯現。儘管2023年S市場交易規模有所下降，但參與S交易的資金方正在增多，各方對S交易的熱情仍然高漲。

狄凱和團隊觀察到，S生態正在向多次投資、多方參與演化。從買方交易次數來看，46%的買方在2023年完成多次投資。這意味著，S交易在股權投資市場不再是機會主義式的存在，預期未來將有更多將S作為策略的專業化機構出現。

另一方面，當市場出現越來越多的一對多、多對多、多對一交易，信息不對稱而形成的“撿漏”機會隨之減少。

值得注意的是，當IPO這一退出基金渠道收縮，GP們開始更為積極地探索併購、回購和S交易退出的可能。尤其對很多手持優質資產的GP們來說，S交易是成為實現原基金退出和新基金募資的方式之一。

“不能為了退出而退出，也不應為了作DPI而退出。”談到PE/VC基金退出的迫切性和路徑選擇，狄凱建議GP秉持長期發展心態，理性選擇退出方式和時間點，“如果現在退是虧的，就想辦法做好LP的工作，在未來享受更大的回報。”