珩昱投資曹龍：中國的長錢一直在持續加大對新質生產力的投資

21世紀經濟報導記者 申俊涵 北京報導

7月31日，21世紀經濟報導、21世紀創投研究院聯合清華大學經管學院成功舉辦“培育’新質生產力’：科學家與投資人共赴創變之路”閉門研討會，共同就為中國基礎科學、應用科學研究助力，探索未知領域、創造社會價值、延展資本價值，資本助力科技成果轉化為新質生產力等話題展開討論。

會上，珩昱投資合夥人、清華投資協會理事曹龍分享了對中國長錢投資新質生產力現狀的觀察。

珩昱投資是一家買方投資機構，長期服務於社保基金和保險公司等中國境內機構投資人，協助他們配置於PE基金和不動產基金等另類資產。

曹龍談到，自2017年以來，中國的長錢一直在持續加大對科技類企業的投資。從底層資產的角度來看，代表著新質生產力的新經濟企業的投資組合佔比從以往的不到20%，已經增加到了現在的接近甚至超過50%。

近兩年，一級市場陷入低潮期，但是長錢配置的節奏並沒有減緩，在2023年全年募集的人民幣基金當中，長錢的比例已經占到了10%以上。去年，社保基金陸續在北京、上海、深圳設立專項基金，也意味著社保基金在支援實體經濟，推動科技創新，助力新質生產力的發展。

雖然事實上長錢一直在持續加大對新質生產力的投資，但行業的體感卻並不明顯。曹龍解釋稱，主要原因在於：

其一，中國存量的“老錢”還是太少，社會積累的賸餘財富並不足以投入長週期的股權投資當中。除了全國社保進行的持續投入以外，地方養老金、補充養老金、家族資金、捐贈資金等長期資金目前還不具備一定規模，也很少進入股權投資領域。

其二，作為增量的“長錢”仍然缺乏。目前股權市場中，政府投資基金的出資佔據主流地位。但80%以上的政府投資基金在考核GP時，是關注第五年、第七年的基金DPI。曹龍認為，這種情況下的政府投資基金是不能夠被看作是“長錢”的。長錢應該是把久期能拉到10年以上，然後對風險收益偏好和流動收益偏好進行匹配的資金，只有這樣的資金才能夠真正看作是耐心資本。

此外，曹龍指出，在股權投資行業從業，還是需要“敬畏市場、尊重規律、遵守規則”。

首先，股權投資是一個高風險的行業，從本質上風險是遠大於收益的，要真正理解和把握住其中的風險，才可能真實地獲取相應的收益。這兩年的市場形勢充分地讓從業者們體會到了風險的暴露，也是檢測各類機構真正實力的承壓週期。

其次，這個市場有其自身的運行規律，整體而言是遵循正態分佈的。“投創新”是一個好的方向，但是如果大部分機構都去“投早投小”，那麼市場的均衡就被扭曲了。從資產配置的規則來說，早期配置只占到整體的20%，但最近兩年有80%的機構都在這個階段擁擠。曹龍認為，早期投資其實並不需要那麼多的資金和機構，保持風險收益的合理分佈，這是需要尊重的市場規律。

再次，曹龍指出，在中國做投資不僅要尊重客觀規律，還要遵守相應的規則。比如，國資機構在進行投資時要保證全流程的合規性等。而團隊成員在執行層面，更應該認真做事，不留私心，堅守底線。只有老老實實做事，才能在長週期里獲得相對較好的結果。