半導體封裝巨頭ASMPT收購疑云：中國產業自主化之路的挑戰與機遇

文|新浪科技 羅寧

近期，根據外媒報導，美國要求台積電盡快停止向中國大陸客戶供應7納米及更先進工藝的AI芯片，這一事件不僅加劇了全球半導體產業鏈的緊張局勢，也使得產業鏈安全成為熱議話題。中國半導體行業協會理事長、長江存儲董事長陳南翔在談到中國芯片產業能否追趕上西方時表示，封裝技術將成為關鍵，其重要性或將超越晶圓製造。

恰好就在近期，一起高達50億美元的半導體封裝設備企業收購事件引發行業的高度關注，這起收購事件最終以內地半導體企業宣佈結束與潛在收購方的談判而告一段落，據新浪科技獲悉，發起收購邀約的是美國私募股權基金巨頭KKR。

本次交易的背景是AAMI（全球前五的半導體引線框架供應商）的母公司——全球半導體封裝設備龍頭ASMPT在10月2日接到了美國私募股權基金巨頭KKR的50億美元“非約束性私有化要約”。ASMPT作為半導體封裝設備供應商，其技術覆蓋從芯片互連載體到芯片組裝和封裝，再到表面貼裝技術（SMT）等多個環節。2020年中美貿易戰剛開始不久，ASMPT剝離其半導體材料業務，出售55%股權給智路資本，更名為 AAMI。而智路資本最為出圈的事件，是其2021年大手筆接盤紫光集團這艘“半導體航母”。隨後，通富微電又入股AAMI，ASMPT這家企業進一步在內地發展壯大。

先進封裝半導體收購戰：KKR與ASMPT的較量

放眼全球半導體產業，ASMPT的戰略佈局顯得尤為關鍵。2021年，ASMPT趕在美國禁令前的最後一刻，將關鍵的ECD產品技術引入中國，與智路資本合資在蘇州設立企業，全面推進國產化。這一技術轉讓不僅加強了中國在“中道”領域的技術實力，也顯示了ASMPT對中國市場的長期承諾。

2023年底，ASMPT的戰略佈局進一步深化，ASMPT將其所有中國的半導體業設備業務打包分拆，在上海臨港成立奧芯明，繼承了ASMPT在先進封裝領域的血脈。奧芯明的技術授權和國產化研發，為中國封測產業的自主可控和技術創新提供了強有力的技術支持。並且，其不僅打破了荷蘭公司在混合鍵合設備領域的壟斷，還提供了熱鍵合等關鍵技術，這些技術長期由歐美和韓國公司掌握，對於16層內存、AI芯片等敏感領域至關重要。

這些戰略佈局對中國封測產業自主可控和技術創新具有顯著影響。ASMPT的國產化戰略有助於中國企業掌握更多的核心技術，減少對外部市場的依賴，增強國內產業的抗風險能力。同時，ASMPT的技術優勢和開放的國產化戰略有助於提升中國封測產業的市場競爭力，推動產業向高端發展。

然而，KKR斥資50億美元收購ASMPT的時間過於巧合，因為這一時間點正與11月8日“美國商務部致函台積電，對運往中國的某些用於人工智能加速器和圖形處理單元的7納米或更先進設計的複雜芯片實施出口限制”十分接近。

從2024年10月2日至11月11日，KKR對ASMPT收購事件的發展僅一個多月就告一段落，足以證明半導體產業鏈安全的重要性。一方面，從10月初外媒彭博社報導KKR考慮對ASMPT進行收購，隨即便引發市場關注，到ASMPT股價因此次收購傳聞一度上漲超過11%，達到了三個月的高點，但隨後下跌超過20%。再到10月下旬，事件引發海內外媒體和產業界高度關注，甚至一度傳出KKR與ASMPT進行了早期談判，最後再到11月11日，ASMPT宣佈結束了與潛在收購方的談判，儘管沒有披露公司的身份，但據新浪科技獲悉，KKR未達成其此次收購目標。

海外資本的挑戰：國內半導體產業的反擊與未來

隨著KKR收購事件發酵，半導體企業遭遇海外資本“摘果子”的聲音開始出現。一位半導體行業分析師向新浪科技表示，如果KKR成功收購ASMPT，將對中國封測供應鏈帶來潛在的風險，阻礙國內封裝產業的發展。他以多年前KKR斥資34億元收購青島海爾10%股權時，經濟學家馬光遠的觀點舉例：“KKR作為併購基金，其收購的目的是賺錢，而不是產業層面，對海外收購基金將目標直指國內龍頭企業，我們還是應該有一點安危意識的。”

另據新浪科技獲悉，智路資本/至正科技在2020年就已經對AAMI持股達到55.6%，後因Earn-out及或有對價支付而下降至51%。在KKR私有化ASMPT的方案仍在non-binding階段，智路資產和至正股份搶先交易AAMI，這一行動可能出於多重考慮。

首先，如果在KKR完成私有化之後再推進，國內公司是否還有機會拿回這塊資產？其次，對於私有化收購方KKR而言，ASMPT在交易完成後將在至正股份擁有20%以上股份，這是否會影響到KKR及其背後LP的投資決策？以上行動，可能是為了在KKR收購之前及時行使權利，同時為KKR後續私有化換取交易時間。這些行動對KKR收購進程的影響是複雜的，一方面可能增加了KKR收購的不確定性，另一方面也可能為KKR提供了重新評估其在中國業務戰略的機會。

綜上所述，KKR的收購事件始末和智路資產及至正股份的行動，都對中國封測產業的未來走向產生了重要影響。這些事件不僅關係到中國封測產業的技術自主性和供應鏈安全，也關係到中國在全球半導體產業中的競爭力和話語權。隨著ASMPT結束與KKR的收購談判，中國封測產業可以期待一個更加穩定和自主的發展環境。

半導體產業的未來：自主可控與國際資本的博弈

另有行業分析師向新浪科技表示，本次KKR收購終止真正原因可以揣測但是無從肯定。但是無論如何此次有驚無險只是一個暫時的運氣。ASMPT作為一個上市公司，隨時隨地都會成為國際資本獵殺的對象。他表示：“這次我們措手不及，全靠運氣過關，但絕不能繼續被動等待下一個KKR，我們必須掌握自己的命運。”

“像ASMPT這樣的企業，資本的加持有利於推動國內半導體封裝領域發展。”他說，“國內大量資金投入半導體設備，很多都是初創企業，看似低價進入但是風險不低，有去無回的投資案例也極多。從宏觀層面，這種重複的低水平投資導致了產能過剩，以及價格競爭中的‘低水平內卷’，實則得不償失。投資像ASMPT這樣的成熟企業，雖然可能不會有獨角獸式的暴利，但卻紮實穩健，能夠真正帶動產業發展，是穩下心態實實在在搞產業的正手。隨著AI時代的到來，摩爾定律趨緩，先進封裝在半導體產業鏈中的價值更加凸顯。”

AI已經愈發成為大國博弈的科技高地。還有半導體投資者表示，當前，國內在高端芯片製造方面仍面臨較大的技術瓶頸和產能限制，全球範圍內具備先進工藝製造能力的廠商不多，產能供應也有限，美國從台積電的代工源頭切斷中國先進AI芯片的生產能力，相當於扼住中國先進製程高性能AI芯片發展的咽喉。

“如今，半導體普遍被視為科技競爭的高地。近年來無論是美國、韓國、英國、歐盟等國家和地區等出於產業安全，供應鏈自主可控的角度，對外資進行半導體收購管控收緊，但這也造成了全球半導體產業鏈的割裂。因此，對於外資針對國內半導體產業鏈相關公司的收購，也應持審慎態度。對於在產業鏈中具有獨特價值和戰略意義的優質企業，應在收併購事件中加強保護。海外資本多為財務型投資為主，以逐利最大化為目的，國內的一些優質資源如果被收購，意味著自主創新成果的流失，也失去了在產業鏈關鍵環節上的自主可控能力。而對於在國內市場營收占比較高，國內佈局較廣的海外公司的收併購，國內的資本應積極參與收購或競購。”他表示。