製造業PMI連續兩月處於擴張區間 “供強需弱”格局再現

4月30日，國家統計局最新數據顯示，4月份，製造業採購經理指數（PMI）為50.4%，比上月下降0.4個百分點，連續兩個月處於擴張區間，製造業繼續保持恢復發展態勢。

從13個分項指數來看，同上月相比，生產指數、購進價格指數和出廠價格指數上升，指數升幅在0.7至3.5個百分點之間；原材料庫存指數持平；新訂單指數、新出口訂單指數、積壓訂單指數、產成品庫存指數、採購量指數、進口指數、從業人員指數、供應商配送時間指數和生產經營活動預期指數下降，指數降幅在0.1至2.3個百分點之間。

受訪專家表示，受國內需求恢復放緩、出口支撐邊際減弱等因素影響，4月份製造業PMI小幅回落，製造業供需兩端指標呈現“生產提速、需求放緩”的分化特徵，需求不足仍是當前經濟運行的核心矛盾。但天氣轉暖支撐生產加快、國內新動能韌性較強，製造業PMI連續2個月處於擴張區間。預計二季度政策將進入發力期，5月份PMI在50.1%左右，二季度有望運行在擴張區間。

生產端持續恢復

進入4月份，生產端恢復持續加快。4月份生產指數為52.9%，比上月上升0.7個百分點，為2023年4月份以來最高，製造業企業生產擴張有所加快。從行業看，化學纖維及橡膠塑料製品、鐵路船舶航空航天設備、計算機通信電子設備等行業生產指數均處於55.0%以上較高景氣區間，企業產能釋放較快。

中國物流信息中心分析師文韜指出，4月份新訂單穩中有增以及前期積壓訂單消化對企業生產有較好帶動，企業利潤持續增長也對企業生產意願有所提振，在這些積極因素的支撐下，製造業企業生產活動加快上升，積壓訂單指數為45.6%，較上月下降2個百分點。儘管4月生產活動加快上升，但是企業原材料採購活動增速有所放緩，採購量指數為50.5%，較上月下降2.2個百分點。導致原材料採購量增速放緩的重要原因，是前期採購備貨相對充分，加之原材料價格上升抑製採購需求。

從價格情況看，4月份購進價格指數為54%，較上月上升3.5個百分點。原材料價格上升疊加市場需求保持增長，對製造業產品銷售價格也有所支撐，出廠價格指數為49.1%，較上月上升1.7個百分點。

文韜表示，伴隨經濟恢復加快，企業成本壓力短期較快上升。4月份購進價格指數高於出廠價格指數近5個百分點，顯示原料端價格增速明顯高於產品端價格。企業調查顯示，反映原材料成本高的製造業企業比重為46%，較上月上升4.2個百分點。

東方金誠首席分析師王青告訴21世紀經濟報導記者，出廠價格指數上升表明近期工業品價格下行勢頭放緩，但該指標仍連續7個月處於收縮區間，意味著短期內PPI同比將持續處於負增長區間。背後是當前供應穩定而市場需求仍有不足。4月主要原材料購進價格指數大幅上升3.5個百分點至54.0%，主要源於受OPEC+持續減產影響，國際原油價格上漲，以及在全球電子行業週期上行帶動下，近期海外定價的銅、鋁等有色金屬價格大幅上漲；另外，受國內基建投資拉動，近期國內定價的鋼鐵、水泥等工業品價格也有小幅回升。當前主要原材料價格指數已顯著高於出廠價格指數，與3月工業企業利潤增速放緩相印證，後期或還將對中下遊製造業利潤形成一定壓力。

財信研究院副院長伍超明預測，4月工業生產者價格指數PPI環比上漲將有所增強，預計4月PPI在-2.2%左右。隨著國內需求溫和修復，年內降幅有望逐步收窄，但全年大概率負增長。

供需缺口再度擴大

原材料採購的下降也與目前的總需求變化相關。4月份新訂單指數為51.1%，雖然仍處於擴張區間，但比上月下降1.9個百分點。外需也呈現類似情況，4月份新出口訂單指數為50.6%，比上月下降0.7個百分點，繼續保持擴張。

中國物流與採購聯合會特約分析師張立群指出，目前訂單類指數均有下降，反映需求不足的企業占比仍接近60%，表明需求不足問題仍然突出。受此影響，生產經營活動預期指數有所下降。綜合來看，經濟繼續保持恢復態勢，但需求製約是主要壓力。

伍超明告訴21世紀經濟報導記者，製造業“生產和新訂單指數差”由3月的-0.8%變為4月的1.8%，供需缺口由負轉正，再次升至曆史偏高區間。整體看，國內需求不足問題仍然凸顯，預計未來國內仍將呈現出“供強需弱”格局，但受益於一攬子擴內需、穩增長政策落地顯效，未來國內供需銜接作用將有所增強，供需正缺口將運行在低位區間。

“要著力增強政府投資對內需的帶動作用，盡快改變需求不足狀態。”張立群說。

不過，4月份原材料庫存和產成品庫存指數分別為48.1%和47.3%，分別持平於上月和較上月回落1.6個百分點，均處於收縮區間。

伍超明認為，原材料庫存持平、產成品庫存回落，顯示出企業仍處於去庫存週期，國內需求不足對生產端的製約仍強，企業大幅增加原材料庫存的意願也不足。另外，國內需求繼續恢復對產成品庫存形成一定消耗，但受製於市場預期恢復偏弱，中下遊企業主動補庫存意願不強。

伍超明預測，後續政策加力顯效和國內需求恢復將對企業庫存形成一定的消耗，工業企業去庫存週期已經進入尾聲，但國內地產需求恢復仍面臨一定的波折和不確定性，加上外需不確定性較大，國內總需求整體依然疲弱，補庫存週期的正式開啟仍需等待。

展望PMI的後續走勢，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴21世紀經濟報導記者，綜合以舊換新、設備更新等宏觀政策有力支持，加之去年基數相對低，預計二季度經濟增速有望進一步加快。但從指標看，國內經濟活動複蘇動能偏溫和，物價水平偏低，房地產市場低迷，部分行業企業面臨需求不足問題突出，部分企業在增加投資生產方面偏謹慎，以及海外需求前景不確定性等，國內經濟複蘇仍需要宏觀政策有力支持。

王青預測，5月製造業PMI指數將在50.2%左右，有望連續三個月處於擴張區間。一方面，在全球電子行業週期上行帶動下，短期內全球製造業仍將保持景氣上行勢頭，外需將繼續對國內製造業景氣狀況有正面影響。國內方面，伴隨大規模設備更新和消費品以舊換新政策全面落地實施，以及在促進新質生產力發展影響下，製造業投資和基建投資還會保持較快增長水平，這些都將對製造業供需兩端有一定拉動作用。不過，後期仍需密切關注房地產行業調整對整體制造業景氣水平帶來的影響。

（作者：繳翼飛 編輯：張星）