茅台業績超預期

4月2日晚，貴州茅台（600519.SH）披露了2023年年報：營業總收入1505.6億元，同比增長18%，其中實現營業收入1476.93億元，同比增長19%；利潤總額首次突破千億，達到1036.63億元，其中歸母淨利潤747.34億元，同比增長19%。

21世紀經濟報導記者翻看這份年報注意到，在產品方面，主力產品茅台酒依舊保持兩位數增長，繼續以總營收中超八成的占比扮演“業績壓艙石”的角色；系列酒成為去年一大亮點，營收首次突破200億元大關，毛利率接近80%，正在成為貴州茅台新的增長極；茅台冰淇淋、咖啡、巧克力等“茅小淩”跨界產品，增長也顯著提速。

值得注意的是，貴州茅台在年報中提出，2023年度利潤分配每10股派發現金紅利308.76元，合計擬分紅387.86億元，超過上一年的325.5億元，再創新高。

針對2024年經營目標，貴州茅台提出：實現營業總收入較上年度增長15%左右，完成固定資產投資61.79億元。增長幅度與去年保持一致。

累計分紅2326.5億元

分紅是貴州茅台投資者最關心的話題之一。算上2023年底的特別分紅，貴州茅台此前已累計分紅2326.5億元。

此次2023年年報中，貴州茅台提出擬每10股派發現金紅利308.76元，合計擬分紅387.86億元，年度分紅金額再創新高。

接近52%的分紅率，與貴州茅台近年的分紅幅度保持一致，但隨著其體量飛速膨脹，分紅的絕對額也在大幅攀升。

光是2022年、2023年，貴州茅台就累計分紅超過1100億元：2022年四季度，貴州茅台首次特別分紅275億元，算上年中落定的2021年度分紅，共計分紅超547億元；2023年四季度，貴州茅台再次特別分紅240億元，算上年中落定的2022年度分紅，共計分紅超565億元。

待年報中這筆年度分紅今年6月落定後，貴州茅台曆年累計分紅將超過2700億元，是上市募資22.44億元的120倍以上。

支撐茅台大筆分紅的底氣是業績。

2023年，貴州茅台實現營業收入約1476.93億元，同比增長19%。其中，直銷收入672.32億元，同比大漲36%，批發代理收入799.86億元，同比增長7.5%。直銷占比提升至45%，直銷渠道的毛利率約95%。

茅台的毛利率提升，似乎還沒到天花板。2023年，貴州茅台的主業毛利率提升至92.11%，在白酒板塊乃至整個消費品板塊遙遙領先。

主力產品茅台酒，2023年毛利率為94.12%，繼續以超八成的營收占比，支撐茅台邁向下一個千億台階。

2023年，茅台酒生產量為5.72萬噸，相比前一年的5.68萬噸稍有增長。系列酒崛起

更值得關注的是系列酒。2024年，正是茅台醬香酒公司成立10週年。

2023年，貴州茅台的系列酒實現營業收入206.29億元，首次突破兩百億大關，已經成長為貴州茅台的重要增長極。要知道2014年，茅台酒年收入突破300億元時，系列酒的收入還不到10億。

茅台1935體量翻倍，顯著提升了系列酒的產品結構。在2021年系列酒收入首次突破100億元時，次高端價位的茅台王子酒還是其主力產品，占到一半左右。時隔兩年，占到系列酒的半壁江山，已經變成了千元價格帶的茅台1935。

不僅如此，2023年，茅台王子酒單品營收超40億元，漢醬、貴州大曲、賴茅單品營收分別超10億元，與茅台1935一道形成了千、百、十億級大單品格局。

反映到毛利率上，2021年茅台1935推出前，系列酒毛利率不到74%，2023年毛利率即將突破80%。

“貴州茅台正在各個價位段構建起護城河。”武漢京魁科技董事長肖竹青對21世紀經濟報導記者說。在他看來，系列酒是貴州茅台穩中求進的重要增長極，是貴州茅檯面對白酒存量競爭和可能發展成縮量競爭的重要護城河。

產能和終端建設，將為系列酒繼續增長提供確定性。2023年系列酒產量4.29萬噸，去年新增投產7000噸後，2024生產年度的產量預計將突破5萬噸大關。茅台醬香酒公司主推的“茅台醬香·萬家共享”主題終端已經突破6000家，按計劃到2025年要達到1萬家。渠道建設提速

“i茅台”是年報里的另一亮點。

年報顯示，2023年，i茅台實現銷售收入223.74億元。相比2022年的118.83億元大漲88%，已經挑起大梁。今年初茅台披露過，2023年i茅台註冊用戶超5300萬人，日活用戶超480萬人，平台上線後累計交易額達443億元，距離其上線剛剛兩年。

“i茅台已經成為茅台宣傳、銷售與服務的重要載體，成為茅台直營戰略體系的核心渠道之一。i茅台的直控能力提高了茅台的渠道效能，其直達C端用戶且與其他渠道互補等特點，也降低了茅台的週期性風險。”知趣諮詢總經理蔡學飛對21世紀經濟報導記者表示。

i茅台扮演的不只是拓展銷售的角色，還承擔著配合茅台進一步優化、平衡線上線下渠道生態的任務。

去年底召開的茅台集團2024年度市場工作會上，茅台集團（股份）黨委書記、董事長丁雄軍強調，終端建設是今年茅台市場工作的第一要務。

茅台酒2024年度市場工作會進一步提出，要創優渠道生態，用好茅台酒“流量”資源，圍繞自營渠道、商超電商渠道、團購渠道發力，充分運用i茅台和巽風數字世界，做好數字賦能，健全滿足廣泛需求的顧客觸達體系，推動形成“線上+線下、自營+經銷”更加協調平衡的渠道生態，形成更強的協同力。

此外，茅台冰淇淋、咖啡、巧克力等“茅小淩”系列產品，正在推動茅台終端建設進一步下沉。

2023年貴州茅台的“其他業務”收入達到4.74億元，相比2022年的3.27億元增長45%，這當中貢獻增長的主要是冰淇淋、巧克力等“茅小淩”系列產品。當中，茅台與瑞幸合作的醬香拿鐵，今年用戶已經突破2500萬。

在去年底的“茅小淩”美食市場工作會上，丁雄軍介紹，從渠道建設看，去年線下統籌省級、地級兩級經銷商渠道，建成了覆蓋31個省、市、區的“34家旗艦店+96家體驗店+76家快閃店”的基本體系，並完成茅台酒三代店、自營店的入駐工作。

隨著新增長極出現、線上線下渠道鞏固，投資者該如何期待茅台的下一步？

“過去幾年，茅台梳理價格帶，形成了價格與品質匹配的產品矩陣，完成了‘喝、吃、品、飲、帶’的產品矩陣生態佈局，未來應該進一步夯實產品矩陣，繼續圍繞消費者和終端延展做長線佈局。”肖竹青認為。