300億光大轉債落幕：超七成轉股 中國華融或躋身前四大股東

300億元光大轉債迎來終局。3月17日，光大轉債正式摘牌。同日，中國華融發佈公告稱，該公司持有的1.4億張光大轉債轉為光大銀行A股普通股，轉股價為3.35元/股。轉股完成後，中國華融將持有光大銀行A股普通股約41.85億股，預計佔光大銀行總股本的比例為6.83%-7.19%之間。光大銀行亦發佈公告稱，已收到中國華融轉股的通知。

參照光大銀行三季度報數據，中國華融或將躋身光大銀行第四大股東，持股數量僅次於光大銀行第三大股東華僑城集團有限公司的42億股。

光大轉債6年期將至時，由於轉股價格的高溢價，市場一度判斷光大轉債轉股可能性較低，這意味著光大銀行通過光大轉債補充一級資本金的可能性相對較小。但今年3月初，中國華融多次舉牌光大轉債，引發市場關注。

由於中國華融的參與，光大轉債的轉股率得到了保障。根據公開資料顯示，截至3月16日光大轉債最後轉股日，光大轉債共有75.77%的發行總量選擇了轉股。

中國華融挽救危局？臨近到期多次出手增持

根據光大銀行公佈的信息顯示，2017年3月15日，光大銀行發行了300億元光大轉債，旨在募集資金將用於業務發展，在可轉債轉股後按照相關監管要求用於補充該行核心一級資本。

6年間，光大轉債一直平穩運行，但在光大轉債即將迎來最終到期日時卻備受關注。今年2月份，光大銀行正股價格一直與轉股價格之間維持著百分之十幾的溢價率，使轉股價值超過贖回價105元，因此光大轉債一度被市場認為難以促成轉股。

根據光大轉債《募集說明書》，光大轉債的持有人在轉股期內，都可以按照每股3.35的價格轉股。3月13日，光大銀行A股收盤價為3.06元。如按照3.35元的價格轉股，轉股溢價率為14.85%。如以此價格進行轉股，投資者將面臨浮虧。截至3月10日，光大轉債的投資者選擇轉股的比例只有19.34%。若無法成功轉股而是選擇到期贖回，意味著光大銀行不僅無法通過光大轉債補充一級資本，還將面臨償還253億元的現金。

轉機發生在3月初。中國華融在3月8日到3月9日間多次增持光大轉債。根據光大銀行公告顯示，截至3月9日，中國華融累計持有光大轉債1.22億張，佔光大轉債發行總量的40.56%。有業內人士指出，中國華融出手相助，保住了光大銀行補充一級資本的資金。

「對於中國華融而言，增持光大轉債亦是一項較好的投資。」有銀行研究人士向新京報貝殼財經記者表示，中國華融本身有投資訴求，而光大銀行本身份紅比例相對較高。同時，通過投資光大轉債可以成為光大銀行主要股東，拿到董事會席位。

3月13日晚間，光大銀行發佈公告稱，該行第九屆董事會第五次會議審議通過了中國華融擬成為該行主要股東的議案。

多家銀行可轉債轉股難 轉股率能否回升？

遭遇可轉債轉股難問題，在銀行業當中較為常見，多家銀行轉股比例不超過50%。

根據部分上市銀行披露的信息顯示，截至2022年末，蘇農銀行發行的蘇農轉債累計轉股金額佔發債總量的比例為48.46%，成都銀行發行的成銀轉債累計轉股金額佔發債總量的比例為21.45%，其餘上市銀行可轉債這一比例均低於20%，更有超過10家銀行可轉債累計轉股比例接近0。

業內人士認為，當前可轉債轉股率相對較低，主要源於銀行股股價仍處於低迷狀態。投資者將可轉債轉為股票可能會面臨一定的損失，因此更多的投資者選擇了到期贖回。隨著未來銀行股回暖，預計可轉債的轉股率亦將有所回升。

銀行依然偏愛通過可轉債來補充一級資本。有銀行人士介紹，銀行通過可轉債完成轉股補充核心一級資本，相比增發和配股兩種方式，不會對股價造成明顯負面衝擊，且銀行類可轉債發行規模較大，一旦轉股成功可大幅提升核心資本的充足水平。

今年2月，銀保監會和人民銀行聯合發佈了《商業銀行資本管理辦法（徵求意見稿）》（簡稱「資本新規」）。儘管將給銀行資本充足率和核心一級資本充足率帶來一定的積極影響，但據西岸證券測算，在滿足監管底線要求並留有一定資本緩衝空間的前提下，2023年至2025年商業銀行整體核心一級資本缺口分別約為7800億元、6100億元、7800億元，其他一級資本缺口約為1800億元、4300億元、4100億元。

民生證券研報指出，從各銀行轉債強贖時間點來看，主要集中於2015年及2019年。這兩個時間段均處於歷史寬信用週期，具備經濟承壓、政策驅動流動性與信用環境改善的特徵，銀行板塊均在週期中期政策驅動預期改善以及週期後期經濟企穩取得了相對收益機會。

此外，招商證券銀行業首席分析師廖誌明預計，2023年中國經濟有望復甦，支撐銀行板塊估值修復。銀行板塊行情主要取決於市場對經濟的預期，經濟小幅復甦將驅動板塊估值修復。當前，銀行板塊PB（平均市淨率）估值及機構持倉比例均處於歷史低位，估值修復空間大。

新京報貝殼財經記者 薑樊

編輯 嶽彩周

校對 盧茜