專坑中國富豪的萬億「中植系」，到底是怎麼暴雷的？

來源：三聯生活週刊

11月26日，朝陽警方發佈公告，依法對「中植系」涉嫌違法犯罪立案偵查，對解某某等多名犯罪嫌疑人採取刑事強製措施，並請投資人進行報案登記。

在此之前，11月22日，中植集團已經發佈了一份致投資者的公開信，為產品發生實質性違約向投資者致歉。並且首次公佈了集團的資產負債情況，讓外界得以首次瞭解中植系的危機規模。

圖|視覺中國

按照中植系的通報，中植集團的總資產約2000億元，負債本息約為4200億元-4600億元，這也就意味著，僅以賬面資產來看，中植集團已經資不抵債，處於技術性破產。而且，中植集團的賬面資產雖然還有2000億元，但主要集中於債權和股權，真實價值已經大幅減值，能夠回收的金額很低，實際資產遠低於賬麵價值。

按照中植集團的描述，「集團已嚴重資不抵債，存在重大持續經營風險，短期內可用於兌付債務的資源遠低於整體債務規模。」對於投資人而言，能夠從中植系拿回的錢已經極少。

中植系的理財產品主要以信託和定融產品為主，投資門檻較高，所以投資者以有錢人居多。中植系旗下一位理財經理曾經透露，中植系投資產品單個300萬元以上的投資人有15萬，單個客戶最大投資金額50多億元。

通常而言，富人對於財富的管理應該相對更加聰明，那麼，中植系是怎麼做到專門收割富人，最終又走到了暴雷這一步呢？

主要還是靠高回報率的吸引。中植系的產品以信託和定融產品為主，信託收益率大概6%-8%，而定融產品比信託還要高出2個百分點。當前市場上理財產品收益率越來越低，無風險收益率普遍不到3%，在這樣的背景下，中植系產品的回報率無疑具有很強的誘惑。

《錢斷情始》劇照

人性對於高收益的貪慾都一樣，在這一點上，富人和窮人沒有本質區別。而且，富人由於閑置資金較多，對於投資理財有更迫切的需求，反之，窮人手上沒有多少富餘資金，隨便放在銀行賬戶上也沒有什麼太大的機會成本和損失。所以，中植系的高回報和高門檻產品，相當於為有錢人量身定製。

但是，投資理財市場的一個基本原理在於，收益率和風險永遠成正比，想要追求高收益，就要承擔相應的高風險。尤其在當前經濟下行，房地產到處暴雷的大環境之下，還想追求遠超市場平均水平的回報率，踩雷幾乎就成為大概率事件。

中植系的財富產品主要通過恒天財富、新湖財富、大唐財富、高晟財富這四大財富平台以及中融信託等公司來執行，管理資產規模超過一萬億元。

信託資金一向是房地產企業重要的融資渠道，中融信託也不例外。過去幾年，公司將大量資金投向房地產業務，2020年房地產業務佔比高達18%，最近兩年開始對房地產業務有所收縮，但是佔比依然超過10%。更重要的是，由於前幾年和房地產高度綁定，和恒大、華夏幸福、佳兆業、融創這些風險房企均有業務合作，前幾年在地產行業埋下的雷，最終還是避免不了爆發的命運。2023年以來，中融信託的產品陸續違約，無法按期兌付。今年9月份，中融信託被建信信託和中信信託託管。

除了信託業務之外，中植系最受關注的還是恒天財富等4大財富管理公司的暴雷，更多投資者被坑，主要集中於此。

中植系財富管理公司的業務，主要是發行定融產品。所謂定融產品，又叫非公開定向融資計劃，是指需要融資的企業在地方金融資產交易中心（金交所）備案，向特定投資者非公開發行，約定在一定期限內還本付息的融資模式。

《華爾街》劇照

定融產品以前主要是地方城投平台的融資工具，不過最近幾年，一些缺乏資金的民營企業也開始大規模進入，包括恒大，發行了將近1000億元的定融產品，最終無法兌付，在今年8月份曝雷。更大的玩家還是中植系，發行的定融產品規模超過2000億元，從今年6月份開始無法兌付，7月份以後更是全面停止兌付。

按照那些推銷定融產品的財富顧問們的說法，定融的最大特點就是資金借貸雙方直接交易，沒有中間商賺差價，所以能夠提供較高的回報率。不過，因為是非公開發行，所以定融產品的監管力度較弱。而且，資金的去向不明。以中植系發行的定融產品來看，根據購買過產品的投資者披露，募集資金主要是為了「補充發行人的流動資金」，通過資金池的運作，將相當部分用於彌補房地產和其他業務的資金缺口。

但是，如果一個定融產品自身沒有足夠的造血能力，主要用於拆東牆補西牆，那麼這種融資模式其實就成為龐氏騙局，如果想要持續下去，就要靠持續不斷的發新還舊來維持。但是，隨著國內房地產行業暴雷面積越來越大，讓中植系的資金缺口壓力也越來越大。