4月MLF繼續縮量、暫不降息，降準降息仍有空間

4月15日，人民銀行發佈公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展20億元公開市場逆回購操作和1000億元中期借貸便利（MLF）操作，利率分別為1.8%和2.5%，與上月持平。本月有1700億元MLF到期，4月MLF延續「量縮價平」續作。 

在連續15個月淨投放之後，今年3月MLF首次實現縮量續作。民生銀行首席經濟學家溫彬認為，4月資金面擾動不大，整體維持中性偏鬆狀態，有助於實現市場供需平衡。 

展望未來，多位業內人士預計，2024年我國貨幣政策加大實施的空間仍然較大，降準降息都有較大可能。央行將繼續降低MLF利率等政策利率，引導銀行降低存款利率，推動貸款市場報價利率（LPR）有序下行，進一步降低實體經濟融資成本。

淨回籠700億， 4月MLF繼續縮量續作

根據央行數據統計顯示，本月MLF淨回籠700億元，實現縮量續作。這也是MLF連續第二個月實現縮量續作。

溫彬認為，本月MLF縮量續作符合市場預期。4月是傳統的信貸小月，信貸投放對超儲的消耗壓力有所減輕。過去五年，4月新增人民幣貸款均值為1.1萬億元，環比3月明顯下降，將呈現季節性回落趨勢。 

值得注意的是，4月為傳統繳稅大月，稅期集中走款或對資金面形成階段性擾動。但溫彬認為，考慮到今年政府債發行進程偏慢，且4月為年內到期高峰，到期1.47萬億元，因此預計政府債發行對資金面的抽水效應有限。

「現階段流動性平穩寬鬆，央行也無意過多投放資金。 」溫彬進一步表示，跨季後央行逆回購重回「地量」操作，因此4月MLF縮量續作符合近期央行操作方向。

數據顯示，目前央行在公開市場操作（OMO）中，逆回購每日投放20億元。截至4月12日，月內逆回購累計投放180億元，到期8560億元，淨回籠資金8380億元。

溫彬還指出，近期同業存單利率快速大幅下行，與MLF的利差進一步走闊，金融機構對MLF的需求也不強。MLF縮量續作亦有助於降槓桿、防空轉，增強資金市場利率穩定性。

此外，東方金誠宏觀首席分析師王青表示，2月降準落地釋放了長期資金1萬億元，加之在信貸「均衡投放」要求下，今年一季度信貸同比少增1.14萬億元，當前銀行體系流動性較為充裕，商業銀行對MLF操作的需求減少。 

暫未降息，MLF平價續作符合預期

多位業內人士告訴貝殼財經記者，4月MLF操作利率不變符合市場普遍預期。

王青認為，當前實施政策性降息的迫切性不高。2月5日全面降準落地，2月20日5年期以上LPR報價大幅下調0.25個百分點，開年貨幣政策在穩增長、穩樓市方向全面發力。在相關政策推動下，年初工業生產、投資等宏觀數據偏強，3月官方製造業PMI指數結束此前連續5個月的收縮狀態，大幅升至擴張區間，一季度宏觀經濟延續回升向上形勢。同時，近期受美聯儲有望推遲降息等因素影響，美元指數走高，人民幣彙率有一定下行壓力，政策利率保持不動有助於穩彙市。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華亦認為，當前實體經濟融資成本穩中有降，同時經濟和物價呈現穩步復甦態勢，都意味著目前政策利率水平保持合理區間。

此外，本月MLF操作利率不變，多位業內人士普遍預計，在本月20日即將發佈的新一期LPR亦將保持不變。

招聯首席研究員董希淼表示，LPR在1年期MLF基礎加點而來，MLF利率保持不變，LPR變動的概率較小。本月LPR如果保持不變，有助於減緩銀行息差下滑壓力，維持服務實體經濟的持續性和發展的穩健性。

董希淼指出，當前有效融資需求仍然不足，市場信心和預期有待進一步提振，我國應從財政政策、就業政策等方面採取更多的積極措施，加大綜合施策力度，更有效提振經營主體信心，改變預期偏弱等問題。

貨幣政策存較大空間，降息降準仍有可能

溫彬認為，4月之後，信用平穩擴張、超長期特別國債增發以及地方債發行提速，將對資金面形成更多擾動，屆時MLF和OMO預計加量操作，也不排除在政府債集中發行對流動性形成明顯擠壓時，降準再度落地，以強化貨幣與財政政策的協同效應。

在利率方面，王青預計，綜合物價和經濟走勢，今年年中前後MLF利率下調的可能性較大，將釋放穩增長政策發力的清晰信號，有助於促消費、擴投資，改善社會預期，推動物價水平溫和回升；有效降低實體經濟融資成本；還有助於引導居民房貸利率較快下調，推動房地產行業盡快實現軟著陸。 

董希淼亦指出，2024年我國貨幣政策加大實施的空間仍然較大，降準降息都有較大可能。他預計央行將繼續降低MLF利率等政策利率，引導銀行降低存款利率，推動LPR有序下行，進一步降低實體經濟融資成本。這意味著無論是政策利率還是市場利率，無論是存款利率還是貸款利率，下一步都還有下降的空間和可能。

「央行或將綜合運用多種貨幣政策工具，量價並舉，長短結合，激活存量，用好增量，提高金融資源配置能力和效率。」董希淼表示，在總量上保障流動性更加充裕，在價格上適度降低社會綜合融資成本，在結構上加強「精準滴灌」，進一步穩定經營主體信心和預期，引導金融機構加大對各類經營主體特別是科技創新、綠色轉型、普惠小微、數字經濟的支持服務，以更大力度支持金融機構做好「五篇大文章」。

此外，今年3月份，央行高層亦曾多次對外表示，我國貨幣政策有充足的政策空間和豐富的工具儲備，法定存款準備金率仍有下降空間。同時，央行還將繼續推進實體經濟融資成本下降。

新京報貝殼財經記者 薑樊

編輯 王進雨

校對 趙琳