中金：維持藍月亮集團跑贏行業評級 目標價6.5港元

　　中金發佈研究報告稱，維持藍月亮集團（06993）“跑贏行業”評級，目標價6.5港元。近期該行參觀了藍月亮永和工廠，深度瞭解其物流供應鏈體系及數字化生產流程。短期來看，該行認為原材料價格下降、線下渠道的修復有望帶動業績的穩步增長；中長期來看，作為家庭清潔領域的領導品牌，在洗衣液、洗手液等多個細分領域優勢地位穩固，隨著經營變革的持續深化，該行認為，渠道下沉、新品拓展有望帶來健康、可持續成長，未來全渠道、全品類協同發展可期。

　　中金主要觀點如下：

　　受益於疫後外出場景的修復，新品有望進一步放量成長。

　　公司在原有洗衣液大單品的基礎上，沿細分化、功效化推出了內衣褲洗衣液、運動型洗衣液等新品，新品的銷售占比穩步提升。隨著疫後外出場景的修復，該行預計運動型洗衣液有望迎合運動、戶外場景的需求，進一步貢獻銷售增量；內衣褲洗衣液亦表現亮眼，根據該行監測的數據，2022年內衣褲洗衣液占公司在天貓、京東平台銷售額比重分別約7%/4%，該行預計未來有望成長為下一個明星單品。

　　原材料價格回落，有望進一步釋放利潤端彈性。

　　公司原材料成本占比較高，參考招股書披露的1H20數據，以棕櫚油為主的化學品占原材料成本約49.5%。而2022下半年以來原材料價格較高位有所回落，根據Wind數據，棕櫚油價格由最高位回落幅度近50%。在原材料價格下行趨勢下，該行預計公司毛利率有望迎來環比改善，帶動公司整體盈利能力的進一步提升。

　　經營變革穩步推進，全品類、全渠道協同發展可期。

　　公司作為領先的家庭清潔護理品牌，後續成長空間廣闊：1）品類拓展：公司在不斷夯實衣物清潔領先地位的同時，積極拓展個護、家清領域的佈局，優化品類結構，打開細分市場的增量空間；2）渠道協同：線上渠道來看，公司在天貓、京東等傳統電商平台份額領先，競爭優勢穩固，同時公司積極發力抖音、小紅書等新興平台，多平台快速成長；線下渠道來看，隨著經營變革的穩步推進，公司不斷優化經銷商的精細化、數字化管理，同時強化下沉市場終端網點覆蓋及渠道運營管理能力，並以深入社區的地推方式推動消費者教育，推動銷售轉化及終端動銷，該行認為後續線下渠道有望迎來持續修復，未來全渠道、多品類協同發展可期。