江波龍2023年增收不增利 行業回暖能否延續四季度扭虧趨勢？
伴隨存儲產業在2023年下半年陸續複蘇，存儲產業鏈的整體財務狀況在快速好轉。
4月21日晚間，江波龍發佈財報顯示，2023財年公司實現營業收入101.25億元，同比增長21.55%；實現歸母淨利潤-8.28億元，同比下降1237.15%；實現歸母扣非淨利潤-8.82億元，同比下降2430.87%。
雖然年內公司整體盈利能力承壓，但21世紀經濟報導記者觀察發現，自當年第四季度開始，公司單季度已經實現扭虧為盈。公司同日發佈的2024年第一季度財報顯示，歸母淨利潤為3.84億元，同比增長236.93%；營業收入44.53億元，同比增長200.54%。
在4月22日舉行的業績交流會上，江波龍副總經理、董事會秘書許剛翎介紹，公司2023年全年毛利率為8.19%，但第四季度抓住了存儲行業反轉機會，當季度實現毛利率18.51%；在2024年一季度，隨著行業上漲趨勢，疊加公司產品線和結構優化，毛利率進一步提升到24.39%。
“在2024年後，隨著存儲行業上行週期的趨勢基本確定。公司存貨跌價準備逐步減少，存貨減值風險相應降低。”他續稱。
對於後市的需求市場行情，許剛翎指出，AI成為重要終端增量。結闔第三方機構的預計，他認為存儲行業在2024年將比2023年有明顯好轉，但由於上遊存儲晶圓廠商依然在限制資本開支，後續有可能出現存儲的結構性缺貨。
自2022年下半年開始，終端市場庫存高企的壓力向上傳導至半導體存儲產業鏈，導致存儲芯片單位價格快速下降，並一直持續至2023年三季度。
隨著2023年下半年存儲原廠縮減供應，終端需求逐漸回暖，存儲價格開始從底部穩步回升。據CFM閃存市場預計，2024年存儲市場將迎來強勁反彈，產業規模有望恢復至2022年的水平。
江波龍財報顯示，回顧2023全年，1-9月受本行業存儲晶圓價格持續下跌，以及宏觀經濟環境複蘇緩慢需求不振的雙重影響，公司錄得大額虧損。但公司充分發揮自身優勢，在存儲晶圓價格大幅下跌情況下，實現了出貨量大幅增加，並最終保證前三季度營收與2022年同期基本持平。
全球半導體存儲市場受存儲晶圓原廠減產以及下遊需求逐步複蘇的積極影響，行業於2023年三季度末開始步入上行週期，2023年第四季度公司實現營業收入35.46億元，並帶動公司全年營收曆史首次突破百億元，也實現了當季盈利。
許剛翎介紹，對於行業恢復情況，雖然不同機構觀點有所差異，但相對保守的估計也是認為存儲行業銷售規模在2024年將同比增長59%，這意味著將比2023年有明顯好轉。
當前由於處在供應端的存儲原廠正以恢復盈利為首要目標，在這些供應商提價的情況下，2024年一季度存儲NAND Flash原廠基本實現盈虧平衡，二季度預計將逐步提升，但因為這類廠商資本投入放緩，有可能出現存儲的結構性缺貨。
公司副總經理、財務負責人兼CFO朱宇在問答環節分析，“進入今年一季度後，明顯感覺到市場供應緊張，由於各大晶圓廠的商品分配更多向AI和數據中心傾斜，所以在我們主要的應用領域如消費端，目前供應相對並不輕鬆。由於很多Tier1大客戶需要有較好的持續供應能力，公司從2023年三季度開始，進行了策略性備貨。這是基於公司的客戶結構、產品結構和市場行情變化、供需變化情況等，進行的策略性安排。”
他續稱，當然公司的存貨周轉天數基本持平，沒有太大變化。目前看到二季度存儲晶圓廠在持續推動價格上漲，而在客戶側公司拿到了一些大客戶訂單，整體存貨結構較為健康。目前判斷，市場還有相當長一段時間的漲價空間。
江波龍副總經理兼COO王景陽在問答環節表示，面對存儲產品漲價趨勢，下遊企業級客戶對價格敏感度偏低，在需求量明顯的背景下，客戶對企業級存儲產品漲價的接受程度較高；但在消費級終端市場，尤其在偏低端、零售等市場，由於購買力有限，會考慮採取降低存儲容量或配置等方式應對，因此存儲產品漲價對一些消費類市場會帶來抑製作用。“手機和PC的核心客戶群會不希望過度上漲，因此會有一定博弈。”
他續稱，對於存儲產品價格穩中有升是產業共識、大家也能接受，只是希望這一過程有所緩衝。江波龍也希望在其中起到一定緩衝作用，不希望行業暴漲暴跌、或通過低買高賣賺取差價，而是希望儘量協調供需關係。但這短期內將比較難解決，因為目前上遊存儲晶圓供應緊張的情況暫時得不到太大緩解。
至於近幾個季度公司毛利率在持續上漲，但上遊廠商的漲價是否會對公司毛利率帶來影響，朱宇在問答環節分析，市場變化不會立刻傳導到公司銷售毛利率表現，且存儲晶圓和終端都有一定漲價，其間存在動態平衡的時間差。“我們有一定備貨週期，在存貨庫存和銷售進度達到一定程度後，毛利率並不太可能持續高漲。市場會有相應合理的毛利率，目前看公司毛利率較為健康，但要持續增長將有難度。”
對於存儲行業來說，當下十分重要的一個技術趨勢就是AI。
許剛翎分析，對於需求端，AI成為重要終端增量，AI相關終端占比正迅速提升。其中第三方機構對AI筆記本/台式機和AI手機的預測較為樂觀，基於2024年AI終端的大幅增長有望加速換機潮到來。這將對終端設備的單機容量提出新要求，例如16GB的DRAM成為基礎配置，容量擴充成為必然。
“AI內存不止HBM（高帶寬內存），運力需要匹配發展。因此高端DDR5將是基本標配，傳統DDR的設計方式限制了內存擴展，新技術路線CXL可以支持大型擴展，為此江波龍推出了CXL2.0內存拓展模組等技術。”他介紹道。
此外對於企業級SSD，目前看，高性能技術存在木桶效應，存儲速度慢慢成為影響運算速度的關鍵，如果存儲性能不足，I/O瓶頸將導致GPU長期處在空閑狀態。許剛翎表示，隨著神經網絡訓練數據集擴大，與GPU相比，HDD（機械硬盤）的性能將成為最常見的瓶頸，在此情形下SSD的高速度、低能耗優勢為其大面積取代HDD創造了良好基礎。綜合來看，AI服務器對SSD的需求將成為NAND Flash產品未來新的重要增長動力。
在自研存儲芯片方面，財報顯示，公司主要聚焦SLC NAND Flash等小容量存儲器芯片設計，該存儲器產品是應用於網絡通信設備、物聯網硬件、便攜設備等消費及工業應用場景的小容量存儲器。目前公司共有5款該類自研存儲芯片產品，累計出貨量超5000萬顆。基於SLC NAND Flash產品，公司進一步拓展多種規格組合的NAND based MCP產品，可應用於各類通訊模組，相關產品已進入小批量產。
此外，公司也在積極擴展其他小容量存儲器芯片技術與產品，首顆32Gbit 2D MLC NAND Flash已完成流片驗證，未來在合適時間將發佈樣品，有望應用於eMMC、SSD等產品上。
除了自研芯片設計，江波龍也在自研主控存儲芯片。財報顯示，報告期內公司兩款自研主控芯片（包括自研eMMC控製器芯片、自研SD存儲卡控製器芯片）已經批量出貨，並已實現數千萬顆的規模化產品導入。
江波龍董事長、總經理兼CEO蔡華波在問答環節分析道，存儲模組環節容易看到發展天花板，實現突破有幾個方向：公司定位突破，從存儲模組廠向半導體存儲品牌公司轉變，因此需要有芯片設計和封測能力，自研芯片目的是彌補市場上沒有的產品；此前江波龍完成對巴西Zilia（年內完成收購SMART Brazil 81%股權）和元成蘇州（年內完成對力成蘇州70%股權收購）兩大工廠的併購，目的是實現商業模式創新，並為品牌甚至海外業務的開拓做好準備。
對於推進自研主控芯片的原因，此前王景陽接受21世紀經濟報導記者採訪時表示，核心目的在於提升公司綜合產品競爭力，但並不是為了降低成本或炒作概念，旨在最大化地利用產品、加速產品開發效率、減少交易成本。“做自研芯片不僅可以驗證產品，也可以驗證技術，這對我們推進高容量的3D NAND Flash產品會有很大幫助。”
王景陽坦言，今年一季度公司業績向好並不全是公司經營團隊的功勞，也有市場迅速回暖的支撐。預計未來幾個季度，公司業績將穩步向上，但不大可能出現每個季度大幅增長。
對於中長期的增長趨勢，他指出包括兩方面：企業級存儲容量快速攀升的趨勢確定，此外部分場景對低時延和高速計算的需求將對RDIMM企業級內存條需求提升。
