摩根士丹利華鑫基金市場洞察：5月或為美聯儲此輪加息週期終點，A股市場向好趨勢不變

　　上週市場小幅下行，滬深300指數下跌0.76%，萬得全A下跌0.54%，上證指數表現較為穩健，上漲0.32%，逼近2月高點。從行業表現看，有色、建築、石化、傳媒等漲幅居前，食品飲料、計算機、農業、輕工跌幅較大。TMT板塊開始分化，震盪加大。上週兩市成交額仍保持在較高的水平，日均成交超過11000億元，今年以來連續四周過萬億，融資餘額也繼續上行。

　　3月中國出口數據大幅超出市場預期。上週四海關總署公佈了3月的外貿數據，以美元計價的中國出口同比增長14.8%，進口同比下降1.4%，貿易順差大幅擴大。而之前從出口訂單指數等景氣指標及亞洲一些國家外貿數據看，3月外貿是不容樂觀的，市場普遍預期下滑超過5%。從外貿結構看，我國對一些新型市場出口增速大幅提升，對歐美的出口顯著收窄，無論是機電產品還是輕工產品都出現了顯著的正增長。去年四季度以來外需持續低迷，而如果美國進入衰退，外需壓力更大。3月的數據將大幅緩解這種擔憂。我們認為3月數據有一定的供給端因素，但需求端的多元化帶來韌性也是需要重新審視的。展望4月，數據有望延續向好，全年出口增速需要上修。

　　另一個比較重要的因素是CPI，上週美國勞工部公佈了3月CPI，由6%降至5%，但核心CPI略有反彈，下行緩慢。由於核心CPI中的住宅分項佔據較高權重，去年美國房屋價格已經見頂回落，我們預計下半年CPI住宅分項會出現快速回落，從而帶來CPI加速下行。因此我們維持美聯儲5月或為此輪加息週期終點的判斷。

　　在外需修復、國內流動性保持相對寬鬆、海外通脹略有緩解的情況下，A股市場向好趨勢不變。3月居民中長期貸款顯著會回升，印證了之前的銷售數據，雖然4月有些回落，但向好趨勢不變。反觀A股地產鏈股價表現較為低迷，預期悲觀，進一步下行風險不大。TMT成交活躍，過去兩週達到極高熱度後短期賺錢效應可能會有所下降，需要去偽存真，我們相對看好自身技術實力足夠強大能夠快速在AI浪潮中搶占有利地位的公司。

　　由於流動性相對寬鬆、經濟持續溫和複蘇，我們認為成長方向依然是中長期主線方向，但風格會有所收斂，並逐步回歸基本面。近期上市公司1季報密集披露，成為重要的投資線索：一是高景氣成長方向，經曆一年左右的回調後，當前具備較高的性價比；二是數字經濟中去年年報和今年一季報有望持續改善的方向；三是業績穩定且在未來能夠受益於經濟複蘇的大消費板塊。另外，央企板塊後續仍值得重視。