人民幣對美元彙率近兩個交易日上漲1%，後續升值空間幾何

伴隨美元指數回落，人民幣對美元彙率在在岸和離岸市場連續兩個交易日迎來大漲。

在11月17日夜盤交易時間升破7.20關口後，11月20日，人民幣對美元即期彙率盤中接連升破7.19和7.18關口，最高觸及7.1700，16時30分收盤報7.1747，較上一交易日漲718個基點，升值0.99%。

更多反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元彙率11月20日盤中接連升破7.22、7.21、7.20、7.19和7.18關口，盤中最高昇至7.1703，最近兩個交易日的升幅近1%。

綜合多家機構的觀點，隨著內外部環境持續改善，人民幣彙率升值空間或已打開。

人民幣彙率為何顯著反彈

進入11月，人民幣對美元即期彙率從7.31持續走高，截至11月20日累計升值了1429點，升幅達到1.95%；人民幣對美元中間價自11月以來累計升值了167個基點，升幅為0.23%。

平安證券策略團隊指出，11月以來，美元指數下行與人民幣彙率升值較為一致，美元走弱是人民幣升值的直接因素。但導致此前人民幣彙率偏弱的基本面因素也在發生轉變。

一是自6月下旬以來，政策當局針對人民幣彙率不斷髮聲穩定彙率預期，也相繼採取了跨境融資宏觀審慎調節參數上調、提高離岸人民幣資金成本以及中間價與上一日收盤價大幅偏離，這有助於降低市場的順週期性，穩定彙率預期。

二是從經濟基本面來看，隨著逆週期政策的出台，三季度以來無論是出口增速還是國內的消費投資都出現邊際回升，特別國債的發行提升了市場對2024年中國政府擴張性財政政策的想像空間。

三是從金融風險來看，政策當局也在積極採取政策化解，有助於緩解市場擔憂。

興業研究則認為，由於美國關鍵CPI數據不及預期推動短期市場交易反轉等因素，人民幣彙率已經出現顯著反彈。

人民幣彙率後續升值空間幾何

人民幣對美元彙率的升勢能否持續，成為各方關注的焦點。

東海證券固定收益團隊認為，作為美元回落的映射，人民幣彙率將邊際升值。

該機構指出，隨全球資產定價錨——美元及美債利率逐步告別頂部區域，本幣彙率企穩回升趨勢愈加明朗。美國的財政發力一定程度延遲了經濟下行的到來，當前而言，美元及美債利率對於彙率的約束將有望明顯減弱。國內方面，貨幣財政雙重發力對經濟內需提振，彙率也會跟隨基本面而企穩。內外部中長期因素對於人民幣資產均偏積極，企業的結彙需求及意願有望邊際回升。但彙率上行幅度仍取決於美國貨幣轉向的節奏以及國內經濟複蘇斜率。

平安證券策略團隊在展望後市時指出，人民幣彙率仍將受到內外部因素共同影響，其中外部因素主要是美元指數的變化，內部因素包括國內經濟動能修復、國際收支以及穩增長政策預期。

“我們認為，人民幣彙率貶值壓力最大階段已經過去，有利於人民幣彙率的因素正在逐步積累，年內人民幣彙率還有小幅升值空間，短期可能在7.15-7.35之間震盪。”該機構指出，首先，對於美元指數而言，可能保持區間震盪走勢，震盪中樞將會有所下移。其次，國內經濟內生增長動能預期的改善一波三折，更具擴張性的財政政策也使得市場對今年年底與明年的基礎設施投資增速更為樂觀。然後，從季節性來看，年底通常是結彙的高峰，這有助於對衝彙率的貶值壓力。

興業研究認為，人民幣打開升值空間。未來待結彙盤體量和外彙市場成交量仍是決定這一輪人民幣彙率反彈深度的重要因素。最新結售彙數據顯示待結彙盤持續積累，預計12月和2024年1月人民幣反彈還將繼續。

國泰君安在研報中指出，人民幣短期升值主因美國經濟放緩、美中利差收窄和中美關係企穩， 2024年人民幣彙率大概率先升後穩。2024年上半年在中美經濟分化、美中利差收窄、出口修復等影響下，整體仍有升值趨勢，但是由於各因素均不是很強，升值幅度預計有限，下半年伴隨中美經濟變化趨穩。