收購不良資產數量減少、質量下降 AMC機構困局中突圍

近日，銀登中心披露的《2024年一季度不良貸款轉讓試點業務統計》報告顯示，2024年一季度不良貸款轉讓掛牌65單，不良貸款轉讓業務規模為158.6億元，成交量為148.3億元，均高於去年同期水平。

在我國經濟複蘇波折的背景下，不良資產規模持續增加，尤其通過銀登中心成交的不良貸款轉讓業務規模持續攀升，銀行業不良資產規模仍將處於高位。然而，商業銀行處置自身不良資產能力提升，對外轉讓不良貸款減少，留給資產管理公司（AMC）的處置空間下降。加之，不良資產處置難度增加、利潤空間下降，預計未來一段時間不良資產行業競爭更為激烈，AMC急需在困局中突圍。

銀行對外轉讓不良資產規模縮減，AIC追趕AMC

根據國家金融監督管理總局公佈的數據，2023年四季度末，商業銀行不良貸款餘額3.2萬億元，較上季末基本持平；商業銀行不良貸款率1.59%，較上季末下降0.02個百分點。受宏觀經濟影響，商業銀行不良資產規模預計仍處於高位。

儘管不良資產總體規模增加，但大型商業銀行不良貸款對外轉讓規模在縮小。特別是監管趨嚴形勢下，商業銀行持續加大不良資產處置力度，2023年前三季度，銀行業共處置不良資產1.9萬億元。中國建投投資研究院發佈的《中國投資發展報告（2024）》（以下簡稱“報告”）表示，國有商業銀行作為不良貸款的主要供給方，近年來不斷提升自身處置不良資產的能力，加強內部核銷和自主清收，將質量相對較高的不良貸款交由旗下的金融資產投資公司（AIC）處置。

目前，國內共有5家金融AIC，分別是國有五大行旗下的工銀金融資產投資有限公司（工銀投資）、農銀金融資產投資有限公司（農銀投資）、中銀金融資產投資有限公司（中銀資產）、建信金融資產投資有限公司（建信投資）和交銀金融資產投資有限公司（交銀投資）。

AIC淨利潤正在趕超AMC。年報數據顯示，去年5家金融AIC合計實現淨利潤181.65億元，同比增長24%。拉長時間來看，自2017年成立以來，5家金融AIC業績在不同年份雖有波動但整體增長迅猛，合計淨利潤從2018年末的11.47億元增長至2023年末的181.65億元，增長了近15倍。

東方金誠金融業務部部門副總監魏洋向記者表示，銀行系AIC快速發展的原因大致可歸納為兩個：一是近年來供給側結構性改革及實體經濟降杠杆為銀行系AIC提供了充足的市場化債轉股業務支援；二是作為銀行體系內公司，能夠快速對接大量有降杠杆需求的國有企業客戶資源。

對比四家AMC披露的數據，其淨利潤大多是處於下降狀態，甚至出現虧損。

中國建投投資研究院主任張誌前在接受21世紀經濟報導記者採訪時表示，“相比於AMC，AIC的主要優勢：一是作為商業銀行子公司，能夠借助母行在信息獲取、資源耦合、資金支援等方面的有利條件；而AMC作為獨立機構，與原商業銀行是兄弟企業的關係，不容易得到銀行的支援。二是AIC不良資產處置方式主要是債轉股，不需要企業有現金的支出，有利於降低企業的杠杆率；而AMC不良資產處置方式主要是催收或轉讓出售，最終還需要企業還款，不會降低企業杠杆率。三是AIC的主要處置方式是債轉股，轉股後的收益主要是看估值，AIC公司的現金流入較少，債轉股業務風險較高，對母行資本佔用形成一定壓力。另外，AIC是新設公司，沒有歷史負擔和包袱，容易輕裝上陣。而AMC是老公司，機構遍佈全國，歷史人員負擔比較重，轉型比較難。”

據浙商資產的統計數據，2018年，銀行轉讓給持牌AMC的債券規模為4625億元，而2022年僅為4008億元。報告認為，大型商業銀行自身處置不良資產能力更強，持續加大清收、處置不良資產的力度，對外轉讓規模下降更為明顯。例如，建設銀行在2021年、2022年、2023年通過批量轉讓給外部資產管理公司的不良貸款本金分別是59.85億元、30.52億元、35.68億元。

隨著商業銀行自身處置能力和意願增強，AMC收購的不良資產數量有所減少、質量有所下降。值得一提的是，非銀金融機構不良資產規模仍在增加，非金融企業不良資產業務機會較多。報告指出，“截至2023年11月末，規模以上工業企業應收賬款餘額為24.59萬億元，同比上漲8.1%。部分實體企業經營發力，重組重整需求增加。盤活增值實物資產，危機企業紓困，剝離處置‘兩非’（非主業、非優勢資產）、‘兩資’（低效、無效資產）等業務市場空間廣闊。”

整體來看，當前不良資產處置難度增加。報告認為，不良資產供給呈現逆週期性，經濟增速放緩，不良資產率提升，而資產增值往往在經濟發展較好時得以實現。隨著經濟增長動能減弱，行業規模增速受限。目前急需處理的存量資產問題的複雜程度高，估值定價難，業務風險大，其背後利益糾葛盤根錯節，處置週期較長，處置難度較高。

利潤空間降低，AMC業務轉型迫在眉睫

在不良資產持續增加、銀行對外轉讓不良資產包規模下降、不良資產處置難度加大的行業背景下，不良資產行業競爭更為激烈。從經營的角度看，當前AMC還面臨著利潤空間下降、不良資產處置模式固化、盈利能力下降等困局。

對外轉讓給持牌AMC債券規模下降的同時，銀行的定價及組合包策略更為成熟，留給下遊方的利潤空間將持續降低。在下行週期，存量資產價格走低的情況，規模縮水，呈現“收購難”和“處置難”兩重難題。優質資產稀缺和同業競爭導致近年來資產包收購價格整體走高。

從處置手段看，此前相當長一段時間，AMC多以傳統處置方式處理不良資產，通過協議轉讓或市場競價方式獲得不良資產，再以合適方式進行運作處置，由於不良資產行業在收購處置方面已形成一套較為完善的流程，在收購轉讓、自行處置、委託清收等方面都建立行之有效的體系，上遊出讓方、下遊收購方各司其職，行業主體普遍在處置模式上達成共識並遵循規則，處置慣性難以在短期內突破。

“在當前情況下，實體企業與金融企業改革與風險化解任務繁重，僅靠傳統處置模式已不能滿足複雜現實情況的需求。另外，銀行轉讓不良貸款規模減少，AMC從一級市場獲得的不良資產數量在減少，質量在下降。”報告表示，不論是從不良資產市場供給端來看，還是從處置不良資產的現實需求來看，AMC都迫切需要實現傳統熟悉的收購處置模式轉型升級，深入參與併購重組、破產重整等市場活動，提升處置效率。

報告提出，AMC在處置手段方面，需要在傳統的拍賣、租賃、轉讓、置換、重組等方式基礎上，綜合運用多種手段，引入金融新手段，通過提供多樣化證券化產品、發行高收益債券或信託產品等方式，實現處置手段升級，提高不良資產行業的整體處置效率。

此前，AMC以“粗放式”模式發展，除不良資產主業外，還發展了金控業務、股權投資業務、房地產投資業務等。這些業務消耗大，佔用大量資本，短期內難以快速處置。在監管提出要求後，AMC雖然回歸主業趨勢在加強，但是盈利能力有所下降。

AMC業務轉型迫在眉睫。“新形勢下，AMC轉型發展的最重要方向就是回歸不良資產處置主責主業，做好金融系統的‘清道伕’，實現AMC的功能性和盈利性的有機結合。”張誌前表示，當前我國經濟金融領域面臨房地產、地方債務和中小金融機構等諸多風險，這為AMC提供了良好的歷史轉型發展機遇。AMC應積極參與房企紓困、破產重整等業務，重視不良資產底層價值挖掘。價值創造能力將是不良資產行業主體的核心能力，AMC可綜合運用“金融+產業”“債權+股權”等工具箱，重新配置各類要素資源實現價值增值與重塑。AMC可加快推動投行化運作處置模式實踐，積極探索不良資產證券化等投行化業務，創新化、綜合化發展不良資產處置手段，提升資產處置效率、創造價值增量，實現行業轉型升級。

（作者：邊萬莉 編輯：李玉敏）