鵬華基金金笑非：創新藥出海，醫藥新週期元年

3月22日，鵬華基金聯合新浪財經舉辦的“潮湧海天闊，東風隨春歸——鵬華基金第二屆基本面投資峰會暨2024年春季投資策略會”在寧波舉辦。會上，鵬華基金權益投資二部副總經理金笑非，作了以《創新藥出海，醫藥新週期元年》為主題的分享，對投資人關心的醫藥未來發展前景及創新藥領域給出了自己的獨到見解。

作為一位以醫藥行業基本面投資為主要投資方向的基金經理，金笑非表示，當前看好醫藥，對創新藥更是充滿信心。過去3年醫藥板塊波動極大，大牛大熊，產品表現經受住了牛熊週期的考驗。雖然在底部震盪很磨人，但是希望大家給團隊更多的時間，爭取給持有人更多的回報。

面對醫藥板塊，金笑非從存量和增量兩個角度分享自己的看法，從增量的角度而言，在藥基上行的時候，大家買主動型產品，因為會大幅度跑贏被動型產品，在醫基下行的時候，大家會買被動型產品。隨著醫藥進入到上行趨勢，主動型基金會大幅跑贏被動指數基金，資金流入藥基的速度還會提速。從存量的角度來看，在A股單邊做多，且公募相對排名的底層規則下，曆史上全基對醫藥的持倉一直都是“大開大合”，金笑非看好未來3年隨著醫藥新週期開啟，機構持倉回到曆史高位15%左右。同時，金笑非表示，雖然今年醫藥表現不佳，但正是代表了加倉或者參與的時機。

經曆市場調整，醫藥行業長期仍然具備成長性，創新能力為行業帶來新的增長動力。我國的創新藥政策不斷推陳出新，為創新藥出海做出了保障。政策支持力度不斷加大，從“吹風鼓勵”到“實施落地，金笑非持續看好創新藥，首先是明確定位，創新藥的定位是“新質生產力”，要成為“經濟增長引擎”；其次是樹立目標，2025年突破關鍵技術和重點產品。2027年國內上市10個First in Class，海外上市超過10個創新藥；另外，給出具體執行方案，從“研發、審批、應用、支付、投融資、數據資源”幾個方面，全方位支持創新藥。其中最重要的是關於“鼓勵應用目錄”品種的大力度政策傾斜。當然還有投融資放開，為未盈利的創新藥企業保留融資通道，包括IPO、再融資和併購重組；最後，真金白銀入局一二級市場，培育創新藥的中長期投資者，推進社保基金在內的養老基金和企業年金，開展創新藥投資，給與更多的考核激勵和政策傾斜；設立創新藥大基金。如果全鏈條的政策扶持持續落地，是創新藥板塊性的重大利好，預計創新藥進入可持續的、拔估值階段。

隨著國內生物醫藥創新產業的高速發展，我國生物醫藥企業憑藉實力正逐漸獲得認可。金笑非指出，我國真正做創新藥的時間很短，過去五年才開始有大規模的研發。此外，金笑非也指出，我國創新藥已經能夠參與全球最前沿的新技術，並在個別分項上能夠引領全球最先進技術的進步，競爭能力高於半導體，向新能源車靠攏，未來會有很多海外重大項目在國內落地，包括ADC、XDC、小核酸，我們覺得是百花齊放，景氣度爆炸的狀態。

談及創新藥領域觀點分歧，金笑非表示，存在分歧是好事情，分歧1創新藥企業盈利能力，至今無法自證。金笑非指出這是行業特性決定，創新藥公司盈利能力的驗證週期非常長，過程存在不確定性，但臨界點越來越近。

分歧2，創新藥公司沒有統一的估值體系。金笑非表示，現在我國是高質量發展的新階段，創新藥是新質生產力的一個部分，理應在高增長、爆炸式增長、非線性增長，享受高額的成長性溢價。創新藥作為一個行業，在國內誕生不到10年，估值體系不成熟，對於現階段的創新藥是好事，帶來估值的向上彈性。

最後，金笑非對醫藥行業總結道，一是這個產業確實是最高層定調支持；二是這個產業確實是欣欣向榮，景氣爆炸；三是曆史複盤，符合前面兩點的A股高了高額的流動性議價（估值泡沫）。這三點事實成立之後，每個人心裡都有自己的標準和參與的節奏。