中加基金權益週報：兩會勝利閉幕，A股重回快速輪動

市場回顧

上週A股主要指數均上漲，交易量放大。

31個申萬一級行業中，汽車（6.09%）、食品飲料（5.12%）和有色金屬（5.08%）居漲幅前三。煤炭（-7.24%）、石油石化（-2.60%）和家用電器（-1.41%）居跌幅前三。

A股主要指數週漲跌幅（%）

申萬一級行業周漲跌幅（%）

宏觀數據分析

2024年2月社會融資規模增量為1.52萬億元，同比少增約1.64萬億元，月末增速9%，前值為9.5%。人民幣貸款增加1.45萬億元，同比少增約3600億元。M2增速8.7%同比持平，M1增速為1.2%，前值5.9%，數據整體不及預期。貸款端，企業中長期貸款實現同比多增，源於LPR降息後對公投放貸款力度增大，除此之外的居民短貸、中長貸、企業短貸、票據融資均為同比少增。M2增速持平於8.7%，今年信貸韌性對數據形成了支撐。M1增速為1.2%，大幅下行主要受春節錯位影響，節前企業發放薪酬獎金消耗活期存款影響較大。結合上週MLF未降息且縮量續作，表明當前政策定力仍較強，後續結構性工具出台應多於總量工具。

美2024年2月CPI數據：CPI同增3.2%， 前值3.1%，預期3.1%；核心CPI同增3.8%， 前值3.9%，預期3.7%。略超預期。究其原因，一是租金持續上漲為CPI貢獻主要漲幅，美國服務通脹持久性性和居民加杠杆意願仍較強，二是國際油價震盪上行帶動美國能源CPI環比大幅反彈；超預期的CPI和非農就業數據共同反映美國通脹韌性仍高，再通脹擔憂繼續升溫。美聯儲現階段大概率將繼續保持定力，3月FOMC會議上極大概率選擇利率不變，降息週期開啟預期在6月之後。

股市策略展望

上週A股市場熱點板塊分歧繼續加大。從基本面看，目前內需仍弱，但經濟數據有築底跡象。從資金面看，上週外資淨流入328億元，交易盤積極佈局。基金方面多個寬基指數ETF繼續放量但幅度邊際減小。

上週兩會勝利閉幕，總體結果並不超預期，行業輪動速度隨之加快，市場再度進入缺乏主線時期。配置上高切低或事件催化特徵明顯，外資推動的電新及共識較強的食飲和有色屬於高切低品種，事件驅動的TMT和機械等行業也有不俗表現。後續從基本面看，已出的宏觀數據顯示經濟仍在弱修復，亮點在出口，高切低的轉換也是市場基於此進入震盪的一種特徵，曆史經驗看高切低通常不會持續很長時間，屬反彈性行情，因此高股息穩健資產後續應仍有機會。從主題看，新質生產力概念應會貫穿全年，但隨著財報季的接近，業績驗證確定性高的方向開始跑贏，結合監管對於加強監管和活躍資本市場的一系列表態，短期A股大概率繼續維持震盪行情，基本面繼續是主要關注點。

中長期看市場真正反轉仍需要經濟基本面好轉或強力政策的支持，繼續對市場抱有審慎樂觀的態度。建議投資者逢低提高倉位。行業上，對於偏防禦的紅利類行業，繼續建議作為底倉配置一部分（雖然出現分歧但邏輯未破，應拓寬選擇面，不少公司發佈了特別分紅計劃或提高分紅比例公告，優先其中位置較低或基本面好的品種）。而對於進攻性較強的多數標的，以尋找低位基本面較好和情緒面強勢的（AI鏈短期內基於業績等分歧加劇，但近期催化仍比較密集，相關的TMT+電子個股如有調整配置價值仍強，是新質生產力加持下的最強主題。另有降息預期下的上遊週期，出口超預期支撐的出海+消費品更新概念的家電等消費，出海+設備更新催化的高端製造業）配置為主。

風險提示：本材料的信息均來源於已公開的資料，對信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本材料中的觀點、分析僅代表公司研究團隊觀點，在任何情況下本文中的信息或表達的意見並不構成實際投資結果，也不構成任何對投資人的投資建議和擔保。任何媒體、網站、個人未經本公司授權不得轉載。