起底社保基金持股“賬本”

A股上市公司年報披露進入最後衝刺階段，社保基金長期持有股浮出水面。作為風格穩健的長期投資者，社保基金被譽為市場“神槍手”。

截至4月25日，已公佈2023年年度報告的上市公司中，社保基金最新出現在539家公司前十大流通股東榜，合計持股533億股，合計市值高達3471.7億元。向前追溯發現，48只社保基金持有期超過10期（一期為一個季度），華僑城A、華潤三九、華魯恒升等多隻個股獲社保基金連續持倉時間甚至超過10年。

重倉金融股

社保基金對金融股一直情有獨鍾，同花順的統計數據顯示，2023年社保基金僅對銀行行業的持倉就已經超過1600億元，銀行業成為社保基金第一大重倉行業。

截至去年末，社保基金的前十大重倉股中，有五隻為金融股，且均位列前五席，分別是農業銀行、工商銀行、中國人保、方正證券和國信證券。社保基金的第一大重倉股為農業銀行，去年四季度末的持倉為235.2億股，持倉市值高達856.2億元，也是重倉股中市值唯一上800億元的個股。從農業銀行披露的年報來看，全國社會保障基金理事會位列十大流通股東第四席位，占比6.72%。社保基金對農業銀行可謂“長情”，持有期已經超過10年。

此外社保基金對工商銀行、中國人保的持倉市值排名分別居第2位、第3位，持倉市值分別達589.45億元、272.81億元。

除了金融股之外，社保基金在去年四季度還大幅加倉了黃金股，包括赤峰黃金和山東黃金，分列重倉股的第15位和第16位，持股市值15.81億元和15.78億元。

從目前的情況來看，社保基金對這兩隻個股的佈局可謂精準，今年以來黃金不斷刷出新高，一度突破2400美元/盎司，漲勢大幅超過市場預期，各大機構近期忙不迭地調高對黃金的展望，有機構甚至給出3000美元/盎司的預測。隨著現貨黃金不斷刷出新高，黃金股也是一路狂飆，今年以來赤峰黃金上漲30%，最大漲幅一度超過80%；山東黃金也上漲28%，這讓佈局其中的社保基金賺得盆滿缽滿。

社保基金曆來都是投資界的“神槍手”，投資風格穩健，因此一直被譽為“聰明錢”。自2001年至2022年的22年時間，社保基金僅出現三次浮虧，分別是2008年、2018年和2022年。其餘的時間中，社保基金的投資均為正收益，年均投資收益率高達7.66%，累計投資收益額16575.54億元，“秒殺”一眾專業投資機構，成為投資界的“YYDS”。

從社保基金去年的持倉結構來看，主要集中在兩大方向：其一，行業估值處於低位，業績悲觀預期已經得到充分體現，接下來業績有望迎來回暖的困境反轉行業，例如銀行、消費、醫藥等板塊，這類主要是作為底倉。其二，目前正處於高景氣週期，而且受到國家政策大力扶持，具備長週期成長邏輯的成長賽道，例如新能源汽車、光伏、半導體等板塊。

超長待機持股模式

整體來看，社保基金的投資風格，為“超長待機”。有48只個股的持倉時間超過10期。

社保基金持有期限最長的個股是華僑城A，自2011年二季度以來已累計持有51個季度，持續時間超過12年。從最新定期報告來看，華僑城A最新獲得全國社保基金114組合、全國社保基金413組合重倉持股，位列公司第五大、第八大流通股東，合計持股市值達到4.27億元。華僑城A的年報顯示，2023年實現營業收入557.44億元，同比下降27.39%；淨利潤虧損為64.92億元，上年同期虧損109.05億元，實現大幅減虧。

主要從事醫藥產品研發及相關健康服務的華潤三九獲社保基金持有期數僅次於華僑城A，自2011年三季度以來已被累計持有50個季度，持續時間超過12年。華潤三九年報顯示，截至2023年年末，全國社保基金106組合位列前十大流通股東名單中第七位，持股市值達2.31億元。

華魯恒升持有期數排第三，自2012年四季度以來已累計持有45個季度，持續時間超過11年。華魯恒升年報顯示，截至2023年年末，前十大流通股東名單中社保基金共佔據4個席位，合計持股市值達到32.4億元。其中，全國社保基金103組合新進成為第七大流通股東。2023年，華魯恒升順利通過工信部工業節能監察和山東省“兩高”行業能耗核查，通過深挖裝置與系統潛力，強化精益化管理，華魯恒升的低成本優勢得到明顯鞏固。

電磁龍頭湘電股份獲社保基金持倉市值為3.81億元，社保基金對其持有也超過10年。從披露的年報來看，全國社保基金503組合位列第三大流通股東。湘電股份4月9日公佈2023年年度報告顯示，其營業收入45.63億元，同比下降0.31%，淨利潤3億元，同比增長15.24%。

排排網財富管理合夥人榮浩認為，社保基金持股具有如下特點：一是長期持有。社保基金持股週期非常長，不會頻繁交易，也不會看重股價短期表現；二是追求穩健收益。社保基金往往會選擇經營比較穩健的上市公司進行投資，非常重視公司治理和估值等因素；三是分散配置。社保基金持有的是一攬子股票組合，在行業、板塊和個股等方面都會比較分散；四是龍頭企業。社保基金通常會選擇行業中具有明顯行業地位，知名度高的上市公司；五是戰略投資。社保基金為了支持社會保障事業的可持續發展，因此會優先選擇與社會保障事業相關的行業和企業進行戰略投資。

前海開源首席經濟學家楊德龍也表示：“社保基金、彙金等國家隊是真正的價值投資，不會受到市場情緒波動的困擾，可以真正做到高拋低吸。市場較為低迷時，散戶都在觀望，國家隊大舉加倉，而市場出現波動時，社保基金等則進行減持。在A股市場只有堅持基本面研究，堅持價值投資，投資者才能最終獲得勝利。炒概念、炒題材等方式，往往難以獲得好的投資回報。”

對於是否可以跟著社保基金“抄作業”，榮浩認為，社保基金的重倉股和配置動向對於投資者而言具有一定的參考價值。但對於社保基金重倉股不能盲目進行抄襲，其一，消息上具有一定的滯後性，當投資人知道的時候，可能已經積累了一定的漲幅，而且投資人並不知道社保基金的持倉成本和現在的持倉情況；其二，社保基金構建的是一攬子股票組合，依靠的是投資組合來獲取收益，在單個公司上，就算研究再深入的機構也會有踩雷風險。社保基金的投資特點就是追求長期穩健的收益，對收益要求並不高，因此社保基金在投資偏好上會選擇未來業績增長確定性較高或者具備高分紅特性的公司，其中行業龍頭是社保基金的心頭好。

（作者：葉麥穗 編輯：包芳鳴）