金價大幅暴跌，普通人買入黃金的良機到了？

來源：三聯生活週刊

文|謝九

瘋狂上漲的黃金最近終於開始降溫，4月22日，國際黃金價格暴跌3%，創下兩年多來的單日最大跌幅。幾天之內的累計跌幅已經超過5%，讓最近追漲黃金的投資者快速套牢。高歌猛進的黃金為什麼會突然暴跌呢？這是否意味著這一輪黃金牛市已經結束了？還是又一次買入黃金的良機？

黃金價格暴跌，首先是因為最近漲幅過快過大，技術面上已經有了強烈的回調要求。而更直接的導火索還在於，美聯儲最近突然降低了降息的預期，黃金失去了繼續上漲的動力。

2023年，美國的通脹快速下降，全球都以為美聯儲很快就會從加息週期轉向降息，從而推動了黃金的超級行情。但是今年美國的通脹降溫之路並不順利，前三個月的通脹都超出了市場預期，尤其是3月份的通脹更是創下過去半年來的新高。不只是通脹數據，美國的就業數據也是遠超市場預期，3月份的新增就業人數比預期高出了50%。

美聯儲是否降息，最主要的兩大依據就是通脹和就業，由於通脹和就業數據雙雙表現強勢，這讓美聯儲不得不推遲了降息的時間表。

美聯儲主席鮑維爾近日表示，除非美國經濟數據格外疲軟，否則，今年可能都不會降息。除了鮑維爾之外，還有美聯儲的高級官員甚至表示，美聯儲當前不僅不應該降息，甚至還應該繼續加息。

美聯儲的態度無疑給了市場當頭一棒。因為在此之前，市場原本預期美聯儲最早在今年6月份就會開始降息，年內可能至少會有3次降息。正是在降息預期的刺激下，黃金才走出了一輪超級行情，3月份以來頻頻刷新歷史新高。

由於黃金大漲已經過度透支了降息預期，如果美聯儲今年不實施降息，甚至還有可能繼續加息，那麼，黃金上漲的邏輯就不再成立，黃金的估值就需要迅速調整。

在美聯儲降息的預期大幅降溫之後，美元快速反彈，美元指數上漲到106，今年的漲幅超過了6%。作為蹺蹺板的另外一端，在美元強勢反彈的背景下，黃金也就快速下跌，最近幾個交易日之內暴跌了5%。

那麼，從投資的角度來看，黃金暴跌到底意味著什麼呢？黃金的這一輪牛市行情已經終結？還是意味著再次上車黃金的良機？

想要看清黃金的後市走勢，需要先弄清楚這一輪黃金飆漲的原因所在。

這一輪黃金牛市，主要得益於三大因素的推動，一是美聯儲的降息預期，二是以色列和周邊地區的緊張局勢，三是全球央行大規模購金。三大因素疊加，共同催發了這一輪黃金大牛市。那麼，黃金未來何去何從，也要從這三大因素來分析。

在上述三大因素中，最穩定的是全球央行的購金行動。

2022年到2023年那一輪美聯儲的超級加息週期，美元強勢上漲，讓很多新興經濟體飽受衝擊。從歷史上看，每次美元加息週期，總有其他國家遭受其害，如美國前財長所言，「美元是我們的貨幣，是你們的麻煩」，美元對其他國家帶來的衝擊，可謂天下苦美元久矣。

經過前兩年美元又一次超級加息週期後，很多國家開始「去美元化」，減少對美元的依賴，在這樣的背景下，全球很多國家央行持續買入黃金，最近兩年，全球央行購金規模持續保持在歷史最高位。

由於全球央行的購金是一種國家戰略行為，所以，基本上不太受金價短期漲跌的影響，在未來很多年都將是大勢所趨，這將成為黃金市場重要的支撐力量。

不過，央行購金無法對黃金價格產生決定性影響，在黃金的需求當中，央行購金大概佔比2成，所以，黃金的最終走勢，更多還要取決於國際地緣政治風險，以及美元的走勢。

從地緣政治風險來看，當前影響黃金的主要是以色列局勢。如果以色列局勢升級成又一次大規模中東戰爭，就有可能繼續推高黃金價格，反之，如果以色列局勢沒有升級，甚至慢慢平息，黃金的避險需求就會大幅下降。

對於黃金而言，最核心的決定性因素還是美元。如果美國的通脹數據能夠降溫，美聯儲能夠拉開降息的帷幕，這將成為黃金上漲的最重要動力。

反之，如果美國的通脹數據繼續居高不下，就業市場保持強勁，美聯儲降息的可能性會越來越低，黃金也就大概率繼續回調。從更極端的情況來看，如果美國通脹走勢遠遠超出預期，不排除美聯儲甚至還有加息的可能性，如果發生這種極端情況，黃金價格將遭受暴擊。

中國民眾一向對於黃金有特殊的偏愛，尤其是在近年，對於黃金的需求更是前所未有。原因在於，國內存款利率降到了歷史最低，房價持續下跌，股票始終在3000點徘徊，對於普通民眾而言，當前可以算是投資渠道最匱乏的時期。在這樣的背景下，黃金就成為不多的投資選擇之一。

對於普通民眾而言，在追捧黃金的同時，也需要對於黃金的風險有足夠的認識，尤其在當前黃金處於歷史性高位的時候，更需要有足夠的警惕。如果放在歷史的長週期里看，黃金其實一直牛短熊長，投資回報率並不理想，過去40多年的時間，黃金的年化回報率不到1%，遠遠跑輸了通脹。

黃金是一種不生息的資產，在沒有投資機會的時期，持有的機會成本就會凸顯出來，如同巴菲特所說，黃金就像一隻不會下蛋的母雞。所以，黃金的機會主要出現在個別特殊年份，也就是所謂的亂世買黃金，但是，亂世畢竟不會是這個世界的常態。