毛偉廉：美股嚴重超買，慎防美元反彈，日圓拆倉風險升

12月18日 05:37 CapitalHK finance-auto-hilite

上週鮑威爾放鴿，首次表示與官員們討論過減息，利率點陣圖更顯示明年減息幅度有0.75%，而利率預視工具（即市場預測）更預測明年有減1.5%幅度，頓時令金股滙齊升。不過，美股三大指數已升至嚴重超買。另一邊廂，日本央行近期放風打算結束其11年的超寬鬆貨幣政策，日圓大型拆倉風險漸漸逼近，一旦拆倉將令日圓走強、環球股市出現顯著下跌，本週留意日本央行發言及美國GDP表現。

上週二晚（12日）美國公佈了11月消費物價指數CPI，結果比前值的3.2%輕微下降至3.1%,，數據反映美國通脹持續下降，但今次下降幅度輕微，因此市場反應不大，美元只下跌了少許。至週四凌晨3時美聯儲局宣佈利率決議，結果是利率5.5%維持不變，符合市場預期。但聯儲局利率點陣圖顯示明年減息幅度將有0.75%,比上次的點陣圖多了0.25%，即是顯示明年將會有三次減息，在明年減息幅度增加的影響下，美元開始下跌，黃金及非美貨幣飆升，美股三大指數也大幅上升。隨後鮑威爾在記招會更大放「鴿」彩，近一小時的記招會，說話內容有鴿有鷹，當晚說話中的「大鴿」，是他兩年來首次表示與官員們有談論過減息事宜，並表示聯儲局將會明年展開減息，而且暗示美國有經濟衰退的可能。話畢，美元再下跌，金價及非美貨幣進一步上升，當然，美股三大指數也上升。

聯儲局明年展開減息週期是事實，就算鮑威爾不放鴿，市場已預計到，問題是早展開還是遲展開。不過，問題是早在11月初市場已開始炒美國減息的預期，大手買入了黃金及非美貨幣，令美元上週下跌至超賣水平，見下方美元指數DXY（日線圖），美元指數DXY日線圖的RSI跌至30超賣水平，所以本週美元很可能出現技術性反彈，週五收市前已出現了反彈跡象，預計本週持續短暫的反彈。

美國減息週期快將展開，筆者一向看漲黃金，而非美貨幣中，日圓預計是未來最強的貨幣，因其他貨幣將展開寬鬆貨幣政策，而日本是唯一將展開收緊貨幣政策的國家。但值得注意，是鮑威爾上週放鴿時，美元指數已跌至超賣水平，因此相信美元短期內下跌空間有限，隨時有技術性反彈，美元兌非美貨幣中，美元兌日圓表現最弱（即日圓最強），但日圓已升至超買，見下圖美元/日圓（日線圖），其RSI已跌至30，即是美元兑日圓呈超賣，日圓超買，日圓或回落至144.44作技術性回落，然後再展開其長遠的升勢。

日圓拆倉，將令全球股市出現大型下調，股市下調，將令日圓及黃金成避險資產。

先簡單解說一下日圓拆倉是甚麼操作；首先日圓是衆多主要貨幣中利率最低，經濟也穩定，官方利率是負0.1%，借貸利率是1.5%，這個超低利率政策，過去10年吸引了不少環球投資機構去借入日圓，然後把資金買入更高回報的資產，主要是環球股市，這個操作叫「套息交易」（Carry Trade）。而今年日本央行看到日圓匯價疲弱，推升升了國內通脹，故日本央行近月不斷放風將結束超寬鬆貨幣政策來打壓通脹（即是加息），先在日本國債債息上限着手，即是坊間常說的上調YCC（Yield Curve Control）的上限，日央行自去年至今從其10年債息作了多次上調債息上限，目的是為了未來在官方利率加息作舖路。因此令近日日圓升值。過去多年的借入了大量日圓環球投資機構有見及此，意味著多年來日圓超便宜的借貸成本（1.5%）快將告終，所以令環球投資者開始提早償還債務，令日圓需求上升，導致日圓匯價上升，雖然圓匯近期升至142水平，但距離一年前127水平仍然相當遙遠。日本央行此收緊貨幣政策，是長遠策略，因此認為日圓匯價將有大幅升值空間。早年借入日圓的環球投資機構，有大部份是買入了環球股市，尤其是美股，見下方圖表道瓊斯指數日線圖，可見自11月初在炒減息預期升温下，杜指出現了急升，值得注意的，是其RSI已升85，已到達嚴重超買水平，意味著隨時出現大型下調的可能，借入日圓去買美股的大型投資者，很有可能隨時作獲利平倉，然後趁日本央行未加息及日圓再升值前，紛紛買入日圓去償還債務，這操作叫「日圓拆倉」（Carry Trade Unwinding）。而當美股有急速下調時，美元會成為避險資產令美元上升。因此，密切留意未來幾週的美股表現。