中加基金權益週報：1-2月經濟數據出爐，A股分歧繼續加劇

市場回顧

上週A股主要指數漲跌不一，分歧加大。

31個申萬一級行業中，傳媒（9.40%）、農林牧漁（4.49%）和綜合（3.15%）居漲幅前三。建築材料（-2.59%）、醫藥生物（-2.13%）和有色金屬（-2.08%）居跌幅前三。

A股主要指數週漲跌幅（%）

申萬一級行業周漲跌幅（%）

宏觀數據分析

1-2月，全國規上工業增加值同增7%，環比2023全年增長2.4pct，製造業和電熱燃水是主要回升項。後續觀察煤炭等大宗產品的需求和外需帶動出口的持續性。

1-2月，全國固定資產投資（不含農戶）50847億元，同增4.2%。狹義基建同增6.3%。隨著增發國債項目的逐漸落地，基建繼續拉動投資，後續隨著天氣轉暖和地方債發行加速，基建將繼續獲得支撐，預增速應會保持。地產開發投資11842億元，同降9.0%，新開工面積9429萬平方米，下降29.7%，房屋竣工面積10395萬平方米，下降20.2%。數據加速下滑拖累投資數據。後續需觀察房企融資改善、居民收入修復及“三大工程”拉動起效帶動地產數據真正觸底。製造業投資增長9.4%，繼續拉動固投，從行業看，13個主要行業中，有11個行業增速較2023年全年有所回升，汽車製造業、電氣機械和器材製造業增速有所下滑。在新質生產力相關政策支持下，預計高新技術製造業和消費品製造業後續將繼續形成支撐。

1-2月，社會消費品零售總額81307億元，同增5.5%，增速較2023年全年環比回落1.7pct。商品零售同比增長4.6%，實物商品網上零售占比回落。後續消費的穩健增長有賴於居民收入的進一步提升。

3月20日，美聯儲FOMC會後宣佈聯邦基金利率不變，符合預期。美聯儲已連續五次會議未加息，點陣圖顯示本次美聯儲官員對今年降息次數的預測更加集中為三次。本次聯儲決議聲明大體和上次聲明相同，繼續重申高度關注通脹風險和經濟形勢不明朗。

股市策略展望

上週A股市場板塊分歧繼續加大。從基本面看，目前內需仍弱，但經濟數據有築底跡象。從資金面看，上週外資淨流出77.8億元，在彙率擾動下停止流入。基金方面多個寬基指數ETF繼續放量但幅度邊際減小。

上週市場繼續缺乏主線，高切低或事件催化特徵明顯，下半周開始市場情緒回落。原因有LPR未變化、人民幣短期貶值幅度較大、高位熱點板塊資金分歧加劇等因素。後續從基本面看，已出的宏觀數據中有一些亮點，如出口、製造業等，且疊加財報季的臨近，業績短期對於市場的影響力繼續增加，低位且業績高確定性的方向仍有優勢。從交易層面看，當前市場最大的優點是成交活躍，持續萬億以上，且新質生產力概念貫穿全年背景下，主題投資機會活躍，兌現收益離場的活躍資金應會找機會回歸。短期A股大概率繼續維持震盪行情（彙率等利空因素未完全出清，且熱點板塊資金擁擠度較高），中長期看市場真正反轉仍需要經濟基本面好轉或強力政策的支持，繼續對市場抱有審慎樂觀的態度。建議投資者逢低提高倉位。行業上，對於偏防禦的紅利類行業，繼續建議作為底倉配置一部分（雖然出現分歧但邏輯未破，且多數相關標的業績穩定，挑選基本面較好的逢低佈局）。而對於進攻性較強的多數標的，以尋找低位基本面較好和情緒面強勢的（AI鏈在高擁擠度下分歧加劇，市場已經對催化的成色有要求，短期選擇業績較優或催化夠強或低位標的。另有降息預期下的上遊週期，出口超預期支撐的出海+消費品更新概念的家電等消費，出海+設備更新催化的高端製造業）配置為主。

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