郭廣昌放棄富貴“險”中求！

來源：野馬財經

“複星系”繼續去杠杆

人們常言“富貴險中求”，但很多人只聞其一不知其二，這句話的完整版卻是：富貴險中求，也在險中丟，求時十之一，丟時十之九。

複旦哲學系畢業的“複星系”掌舵人郭廣昌深諳古人智慧，他常說“投資是在跟自己的人性作鬥爭”。作為整個“複星系”核心運營主體複星國際（0656.HK）最賺錢的業務之一，複星國際保險板塊2023年的歸屬淨利潤7.9億元，占比高達53.1%。然而，郭廣昌卻開始著手賣掉公司的部分保險業務。

4月12日，複星國際與法國巴黎保險集團（BNP Paribas Cardif）簽訂協議，把不超過1540.13萬股的比利時保險公司富傑保險（Ageas SA/NV）賣給了對方，總價約為6.26億歐元-6.7億歐元（約合人民幣48.14億元-51.53億元），占富傑保險總股本的不超過8.19%。

交易完成後，複星國際持有富傑保險的股份將不超過195.25萬股，持股比例降至約1%。

“複星系”“脫險”進行時

富傑保險已有約200年曆史，總部位於比利時，業務分佈於比利時、英國、歐洲大陸及亞洲，是歐洲最大的保險公司之一，主要從事零售和商業客戶的壽險和財險產品，及再保險業務。其2023年的稅後利潤為11.77億歐元（約合人民幣91億元），同比下滑8.33%。

2018年時，就有不少媒體報導稱複星國際要收購富傑保險，但複星當時對此傳言不予置評。

如今出售富傑保險的股份，“接盤方”為法國巴黎保險集團（BNP Paribas Cardif），其在30多個國家開展業務，主要從事儲蓄和保障產品的設計、開發和營銷，為客戶及其資產提供終身保險。

這次交易複星國際分三筆進行，前兩筆分別出售股份696.77萬股、593.36萬股，第三筆交易數量介於150萬股至250萬股之間。三筆交易每股出售價格分別為42.74歐元、44.19歐元和44.19歐元。

複星國際表示，此次出售是公司精簡業務組合、實施核心業務聚焦戰略的一部分。

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事實上，2022年以來，“複星系”就多次出售其以保險為主的金融資產。

如2022年4月12日，複星國際公告以7.4億美元現金（約合人民幣47億元）出售間接持股美國保險公司AmeriTrust Group， Inc．（下稱“ATG”）100%股權，ATG是複星國際2014年時以4.33億美元（約合人民幣31億元）收購。不過公告稱根據國際財務報告準則項下之會計處理，這次出售事項產生的損失初步估計約為7900萬美元（約合人民幣5.11億元）。

2022年8月23日，“複星系”旗下豫園股份（600655.SH）公告稱，擬向泰康保險集團轉讓持有的泰康保險集團全部股份，約占泰康保險集團總股本的0.64%，轉讓對價為11.57億元。

緊接著2022年9月6日-8日，永安財險發佈了3則關於股東變更的信息披露公告。其中“複星系”旗下多家子公司將轉讓其股權。轉讓完成後，“複星系”的持股比例從40.68%下降至約14.68%。

2022年9月19日，新華保險又發佈公告，稱複星國際通過大宗交易方式減持公司2615.95萬股H股股份，約占公司總股本的0.84%。減持完成後，複星國際及其一致行動人的持股比例下降至4.99%，不再是該公司持股5%以上的股東。

2023年11月13日至今年1月9日期間，複星國際又通過全資子公司合計減持葡萄牙商業銀行（Millennium BCP）6.52億股（約4.31%股份），回籠資金共計約1.96億歐元（約合人民幣15億元）。

1月23日，複星國際再次通過全資子公司減持葡萄牙商業銀行5.6%股份，回籠資金約2.35億歐元（約合人民幣18億元）。

減持完成後，複星國際持股葡萄牙商業銀行比例由29.95%降至20.03%。

而今年3月，又有消息稱複星國際還在準備繼續出售葡萄牙商業銀行餘下的20.03%股權。但複星對這一市場傳聞不予置評，還表示其一直對葡萄牙市場持樂觀態度，並將積極支持葡萄牙公司的業務發展。

另外今年2月，還有市場消息傳複星正在重啟出售其旗下的鼎睿再保險公司，並尋求約10億美元的估值。不過複星目前尚未對此作出公開回應。

流動性危機才露尖尖角

郭廣昌已“未雨綢繆”！

實際上，除了金融資產外，“複星系”還拋售了包括青島啤酒（600600.SH）、南京南鋼、金徽酒（603919.SH）、建龍股份等公司股權，以及亞特蘭蒂斯豪華渡假村、豪華渡假村連鎖店Club Med少數股權、Thomas Cook品牌等也被市場傳聞已經被複星擺上貨架。

而對於持續的“賣賣賣”，郭廣昌在複星國際2022年度報告“致股東的信”上就提到了這是集團正在進行的“瘦身健體”計劃。

郭廣昌表示，複星三十而立，要更聚焦主業，因此在2022年，公司決定通過“瘦身健體”，專注於家庭消費產業，將有限的資源投身於更有成長性的賽道。

2023年複星國際中期業績會上，郭廣昌再次強調“要繼續退出重資產，繼續降低負債，以輕資產運營為主，聚焦在研發與創新創意上。”

2023年度報告中，複星國際繼續表示，“面對紛繁複雜的宏觀環境，本集團更加堅定地執行‘瘦身健體’戰略。”

複星國際執行總裁、CFO龔平還在業績會上給出了一組數據：2022年，複星集團回流了現金293億元。2023年，複星集團現金回流273億元；把子公司算在內，合併報表層面，總共實現現金回流約400億元。

而對於2024年，郭廣昌在年初的上海浙商年會上再次強調發展輕資產戰略，並表示，“以後複星就聚焦兩個主業，分別是生物醫藥和文旅，走上輕資產運營的道路。”

“複星系”為什麼一直積極“瘦身”，尤其是變賣金融資產？

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一方面，在2021年度報告中，複星國際的負債高達6031.58億元，資產負債率74.8%。而其中998.27億元需要即期支付，1588.9億元將在一年內到期。當時市場就開始擔心，這麼多的債，複星還得起嗎？

在年報發佈沒多久，2022年6月開始，穆迪就多次下調“複星系”評級，評級展望為“負面”。還表示截至2022年3月末，複星在控股層面的庫存現金不足以支付未來12個月到期的短期債務，存在流動性壓力。

市場不信任的情緒進一步加劇，坊間還傳言郭廣昌“跑了”。

終於在當年9月，郭廣昌微博發文，表示自己剛剛結束了海外幾個月的差旅行程，所幸趕在颱風”梅花”之前回到了上海。於是此前的謠言不攻自破。

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因此複星“瘦身”，很大一部分原因是負債壓力大，流動性吃緊，繼續回流現金以優化資本結構。

另一方面，在不少資本系族中，不少都“實業而優則金融”，如“中植系”“海航系”“明天系”“雪鬆系”等等。

但資本系族借助金融實現資本快速擴張的同時，債務也在逐漸高築。一旦資金鏈遇到問題，其建築的千里之堤就很容易崩於一簣。

如“中植系”起家於造紙材料經營與房地產開發，2001年佈局金融產業領域，2002年開始大力發展信託業務，2022年末，旗下中融信託有存續信託計劃1633個，受託管理資產6293億元。巔峰時期中植集團同時投資超55家上市公司，資產值超萬億。然而隨著房地產行業遇冷，部分與中融合作的房企爆發債務危機，連累房地產信託出現違約。2023年9月，中融信託首次官方承認其部分信託產品無法按期兌付，同年11月22日，中植集團發《致歉信》，稱集團嚴重資不抵債，負債4600億。

再如“雪鬆系”，其是從房地產業務起家，後逐步佈局大宗商品貿易和金融，曾被稱為“廣州第一民企”，2021年營收高達2334億元。然而2019年雪鬆逆勢擴張，收購出現風險的中江信託，並更名為雪鬆信託，還接下大連金融資產交易所暴雷的理財產品，背上了沉重的債務壓力。2020年-2021年，雪鬆信託部分產品出現兌付困難，2023年，掌舵人張勁被抓，近日，雪鬆信託又被曝出“自融”，張勁面臨牢獄之災。