皇氏集團連續三年扣非虧損：減值及利息費用拖累業績財務風險增大 多年轉型一地雞毛

　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　4月24日，皇氏集團披露了2022年年報，全年實現營業收入28.91億元，同比增長12.54%。實現歸母淨利潤1202.35萬元，在連虧兩年之後終於扭虧。

　　但是扣非淨利潤仍舊虧損1.06億元，拖累業績的除了高企的營業成本之外，還有大額信用減值、利息費用，以及資產減值。

　　近年來皇氏集團持續擴張，有息負債也在隨之飆升。多年持續轉型並沒有給公司帶來現金流，相反很多被投標的已經一地雞毛，成為公司急於剝離的對象。

　　皇氏集團連續三年扣非虧損 有息負債高企財務風險大

　　去年歸母淨利潤轉正主要是因為非經常性損益，2022年皇氏集團非經常性損益金額達到了1.18億元，同比增長了146%，扣除非經常性損益之後，虧損1.06億元。

　　與此同時，公司還在壓縮費用，去年營收僅增長12.54%，營業成本增長了16.88%，在這種情況下，銷售費用微增2.45%，管理費用減少6.36%，銷售費用率和管理費用率均降低近1個百分點。

　　高企的營業成本仍是影響皇氏集團業績的重要因素，2019年營業成本占比為73%，到2022年已經提升至82%。營業成本占比高企是三個因素導致的，一是乳製品生產所需的原料奶、包材和白糖等原材料的價格上漲，二是信息服務板塊營業成本近年來上升較快，三是其他業務營業成本占營收比重高，且在去年大幅增長了127%。

　　在轉型多年以後，皇氏集團仍回歸了乳製品主業，2022年乳製品及食品收入占到營收的81%。去年的營收增長也主要是乳製品及食品帶動的，信息服務、廣告傳媒業務營收都在大幅下滑。

　　但是我們注意到，去年應收賬款和存貨在以更快的速度增長，應收賬款同比增長了21%，存貨同比增長了22%，均高於營收增速。

　　經過一輪又一輪擴張之後，固定資產折舊、存貨減值、應收賬款計提、以及利息費用已經成為拖累利潤的沉重負擔。

　　2022年計提的固定資產折舊金額達到1.11億元，存貨減值金額較小，但2021年商譽減值、無形資產減值加上存貨減值帶來了2.96億元的資產減值損失，占利潤總額的64%。

　　2022年應收賬款及其他應收款計提壞賬造成的信用減值損失達到3289.44萬元，2022年利息費用達到1.14億元。

　　目前皇氏集團賬面短期借款已經達到20.38億元，長期有息負債7.53億元，而賬面貨幣資金僅為5.46億元，遠不足以覆蓋短債。

　　持續擴張之後一地雞毛 剝離資產接盤方疑似關聯方

　　2014年以來，皇氏集團投資活動現金流一直在持續流出，支撐擴張的是經營活動現金流和融資。從2014年到2022年，投資活動淨流出38.27億元，經營活動淨流入18.41億元，籌資活動淨流入21.39億元。

　　這期間分紅總額僅為8033.29萬元，現金主要轉化成了固定資產、存貨、長期股權投資以及應收賬款。

　　截至2022年，皇氏集團的固定資產達到了15.7億元（在建工程2.28億元），賬面還有五個在建項目，包括了生態牧場、乳製品加工等項目，未來固定資產還將進一步膨脹。2022年存貨達到了4.71億元的曆史新高。

　　資金還有一個重要去向就是投資，從2019年起，長期股權投資急劇膨脹，從此前的5000多萬元增長至2021年的9.55億元。其中包含了皇氏集團的信息服務業務，以及光伏業務。

　　皇氏集團從2014年起就開始多元化投資，經過多年擴張之後，很多被投標的一地雞毛，成為公司急於剝離的對象。

　　2019年皇氏集團成立了皇氏數智有限公司（以下簡稱“皇氏數智”），作為信息服務業務重要運營主體，與完美在線、築望科技一起構成皇氏集團信息服務板塊。

　　由於連續虧損，皇氏數智不久就淪為上市公司剝離負面資產的持股平台。2021年皇氏集團將所持築望科技72.8%的股權轉讓給了皇氏信息公司（皇氏信息公司為築望科技持股平台）。2022年12月再將皇氏信息公司股權轉讓給皇氏數智。除了築望科技外，皇氏數智還持有公司2014年轉型影視業務時收購的禦嘉影視。

　　目前皇氏數智長期股權投資涉及5家公司，其中大部分已經沒有營收。而2022年皇氏數智對上市公司欠款達到5.58億元。

　　2023年2月，皇氏集團發公告擬通過公開掛牌方式轉讓全資子公司皇氏數智有限公司（以下簡稱“皇氏數智”或“標的資產”）100%股權，以此方式剝離資產。3月21日再度發佈公告，稱已與四川藏鑫置業有限公司（以下簡稱“四川藏鑫”）簽訂協議，由後者以4732.81 萬元受讓皇氏數智100%股權，交易完成後，皇氏數智對皇氏集團的欠款及未付股權轉讓款5.89億元，將轉化為皇氏集團的對外財務資助。雙方約定該筆款項在18個月內歸還，期間不收取利息。

　　對此深交所下發關注函，要求公司解釋大額債權形成原因，欠款償還可能性及交易對手方四川藏鑫的履約能力。目前距離深交所發函已過去了一個多月，皇氏集團還未做出回覆。

　　事實上，四川藏鑫與皇氏集團可能存在潛在的關聯關係，皇氏集團控股子公司四川皇氏甲天下食品有限公司小股東為李沁蔓，持有後者25.65%的股份。李沁蔓曾是四川藏鑫股東，2009年進入四川藏鑫股東名單2017年退出，就在李沁蔓退出的同時，李小波進入股東名單，併成為四川藏鑫法人和大股東。此外李小波任監事的四川安嶽鴻琛國際溫泉渡假酒店有限公司，股東為李沁蔓。從公開信息來看，這兩人關係並不一般。

　　皇氏集團長期股權投資中還包括公司近年來轉型的光伏業務，以子公司皇氏農光互補（廣西）科技有限公司（以下簡稱“皇氏農光”）為運營主體。

　　皇氏農光成立於2022年1月，2022年12月增資後，皇氏集團對其持股達到56%，獲得控製權。算下來皇氏集團對皇氏農光出資達到了7000萬元。公司光伏業務能否帶來預期的投資收益，還有待觀察。

　　2022年，皇氏集團對子公司的實際擔發生保額達到了7.12億元。此外皇氏集團的其他應收款及其他應付款金額也不低，其他應收款達到1.55億元，其他應付款則達到3.27億元，這兩個科目包含往來款及拆借款，對子公司的借款往往計入這兩個科目。