免稅巨頭業績回升
3月28日，中國中免（601888.SH)向資本市場交出一份讓人欣慰的2023年成績單。
財報數據顯示，2023年中國中免實現營業收入675.4億元，同比增長24.08%；淨利潤67.14億元，同比增長33.46%。
成績單上的營收已經接近2021年水準，而在免稅品銷售方面卻實現反超，相當接近疫情前水平。
可以預見，疫情前中國中免七成免稅銷售來源於京滬為首的機場口岸，隨著我國出入境旅遊市場的持續回溫，以及推行更積極的簽證政策，中國中免今年來自機場口岸的營收將持續增加，支撐業績回歸正向增長通道。
或是出於對業績增長的信心，中國中免再次大手筆派現分紅，擬向全體股東每10股派發現金紅利16.5元，預計派現金額超過34億元，相當於把去年一半的利潤分享給股東。這也是中國中免上市以來第14次派現分紅。
增長觸底？
2022年糟糕的業績面世後，中國中免承受了整整一年的壓力。
2023年1月，中國中免更換總經理，由中免集團老將王軒出馬，著力改變頹勢。
離島免稅業務方面，中國中免多個項目在2023年落地，吸引眾多知名品牌入駐，為消費者提供了更多消費場景和更廣的品牌選擇。
比如2023年新開業三亞鳳凰機場免稅店二期、三亞國際免稅城C區，聚集香奈兒、迪奧、雅詩蘭黛、蘭蔻等知名品牌；三亞國際免稅城二期雲戒島（原河心島）改造升級，引進路易威登、思琳等超30家國際高端品牌開業。
同時，離島業務在建項目穩步推進，三亞國際免稅城一期2號地商業部分開業運營，三亞國際免稅城三期完成建築方案設計及土方施工，海口免稅城項目地塊一主體結構封頂，地塊二集中交付，地塊三實現竣工驗收。
在一系列經營管理舉措的努力下，加之我國出入境旅遊市場的複蘇回暖，中國中免在2023年取得了超出預期的經營收益。
全年營業收入675.4億元，同比增長24.08%；淨利潤67.14億元，同比增長33.46%。其中免稅商品銷售收入442億元，超過了2021年的429億元，接近疫情前的458億元。而在有稅商品銷售上，2023年收入為223億元，比2021年少17億元，但差不多是2019年的兩倍。可見，中國中免向旅遊零售綜合體發展的策略有效拉動其業績增長。
口岸發力
21世紀經濟報導記者注意到，中國中免2023年業績的大頭，還是在離島免稅。
財報數據顯示，中國中免在海南地區營收396.5億元，占總營收58.7%。但在疫情前，情況剛好相反，機場等口岸才是中國中免的收入主力，比如2019年機場等口岸免稅品銷售收入為318億元，占比69%。
疫情這幾年，由於出入境旅遊市場下滑嚴重，拖累中免口岸業務業績疲軟。
2023年我國出入境市場連續收穫大禮包，1月，國務院出台中外人員往來暫行措施，恢復簽證簽發，民航局解除國際航班限制措施；2月，香港與內地口岸放開，香港所有口岸不設限；5月全面恢復內地居民赴港澳團隊簽注“全國通辦”；11月外交部擴大單方面免簽國家範圍，對法國、德國、意大利、荷蘭、西班牙、馬來西亞6個國家持普通護照人員試行單方面免簽政策。
在系列政策組合拳的帶動下，根據國家移民管理局發佈的數據，全國移民管理機構全年累計查驗出入境人員4.24億人次，同比上升266.5%，恢復至2019年的63%，其中內地居民2.06億人次、港澳台居民1.83億人次、外國人3,547.8萬人次，同比分別上升218.7%、292.8%、693.1%，分別恢復到2019年的59%、81%和36%。
今年出入境的好消息不斷，免簽朋友圈再度擴大，今年3月14日，瑞士、愛爾蘭、匈牙利、奧地利、比利時、盧森堡等六國也進入免簽名單，截至3月初，中國已同157個國家締結了涵蓋不同護照的互免簽證協定，同44個國家達成簡化簽證手續協定或安排。今年以來同中國簽署互免簽證協議的國家，已有23個國家同中國實現全面互免簽證安排。
除了政策面上的好消息，國際航線的回歸也在加速。光大證券最新研究報告指出，2024年夏秋航季全行業計劃航班量為142310班/周，已經比2019年夏秋航季增長20.6%。其中國內客運航班量同比持平，國際客運航班量繼續恢復。國內航司國際航線客運航班較2023年冬春航季增長8.0%，恢復至2019年夏秋航季的74.0%，外國航司客運航班較2023年冬春航季增長2.2%，恢復至2019年夏秋航季的79.5%。
有不願具名的分析師指出，離島免稅業務的增長在2024年或將放慢，但是來自機場等口岸的銷售收入卻會快速增長，雖然不可能一步回到2019年的水平，但在中免與上海機場、首都機場簽署的補充協議中，將會有效保障雙方的收益。
分紅34億
“儘管銷售業績有所上升，但是毛利率和淨利潤率並不算出色。”西交利物浦大學教授郭劍光指出，中國中免免稅品毛利率目前只有39%，比去年有所好轉，但是比起2019年50%左右的毛利率，此時中國中免仍未回到應有的水平。尤其是去年四季度中國中免的免稅品毛利率下降到了32%，比預期低了近9%，讓很多分析師詫異。其中很大的原因是被有稅商品走低到15%的毛利率所拖累。
另外，從財報數據中還能發現，2023下半年，中免免稅品銷售收入203億元，環比上半年減少了約37億。而有稅銷售則僅環比減少了10億，可見免稅銷售仍是比較疲軟。特別是第三季度有暑期市場和“十一”黃金週，本該是銷售旺季，但銷售表現不算理想。另外，在購物人次和客單價上，根據海口海關數據顯示，2023年海口海關共監管海南離島免稅購物金額437.6億元，同比增長25.4%；購物人數675.6萬人次，同比增長59.9%；購物件數5130萬件，同比增長3.8%。人均購物金額6478元，比2021年的7368元下降不少。
不過，郭劍光稱讚中國中免去庫存成功，公司速動比率進步很快，從1.6上升到2.7，說明其庫存處理速度快，物流和商品管理能力都有顯著進步。
郭劍光認為，中國中免應該在2024年加強相關管理能力，提升毛利率到40%以上。隨著出入境市場的回暖，以及中國經濟的活力恢復，加上彙率企穩，看好中免今年業績，“高分紅也顯示了集團對來年有信心”，郭劍光說。
正如郭劍光所指出的，中免發佈2023年報後提出了一份現金分紅方案，擬向全體股東每10股派發現金紅利16.5元（含稅），合計擬派發現金紅利34.14億元（含稅）。相當於把當年超過50%的利潤分享給股東。經21世紀經濟報導記者查詢，這是中國中免上市以來（此前是國旅集團），第14次分紅派息。而且，中免每年分紅的金額越來越大，2019年至2021年分別派現金14.06億元、19.52億元、29.29億元，2022年因為業績不佳，只分紅派現16.55億元，但2023年的分紅立即翻倍。
（作者：高江虹 編輯：朱益民）
