ETF每日一問：為何跟蹤同一個指數的ETF，單日漲跌幅不一樣？
我們經常發現，跟蹤同一個指數的兩隻ETF，可能出現當日盤中或收盤時漲跌幅並不一樣，有的甚至偏離幅度比較大。這是為什麼呢？應該選哪個ETF呢？
這裏涉及到三個知識點：ETF的價格雙軌、ETF折溢價、ETF一二級市場套利機制。
- ETF的兩種價格
ETF基金跟一般的基金定價和交易方式不一樣，ETF既可以在一級市場申贖，也可以在二級市場實時交易，兩個價格會出現偏離的情況。
打開任意一個行情軟件，能看到ETF盤中有兩個價格線，一個是二級市場交易ETF撮合成交的實時報價，也就是圖中的白線；還有一個是“實時參考淨值”，稱作IOPV（Indicative Optimized Portfolio Value），根據持倉股實時價格計算而成，也就是圖中的紅線。
一般來說，我們的實際交易是按照白色價格撮合成交的。
圖：機床ETF當日價格走勢
來源：wind，截至2024.02.26收盤
當ETF二級市場實時報價大幅偏離IOPV參考淨值時，意味著ETF存在折溢價。
- ETF的折、溢價
如果ETF二級市場價格＞IOPV價格，意味著在場內購買ETF需要付出比一攬子股票實時價值更“昂貴”的價格。
來源：wind，截至2024.02.26收盤
相反，如果ETF實時報價<IOPV淨值，意味著ETF發生折價。此時場內實時報價比同期申贖獲得一攬子股票的價格要“便宜”。
之所以會出現折溢價，因為ETF的價格不僅受指數影響，還受到市場情緒、供需關係、流動性、持倉股走勢等多方面因素影響。如果跟蹤同一指數的ETF，流動性和交易結構差異比較大，折溢價節奏不同步，也就造成了漲跌幅的差異。
如果ETF出現溢價，一般有這幾種情況：
1）最常見的，市場買入情緒急速高漲，買盤遠遠大於賣盤，短時間會出現溢價；
2）申購額度受限，比如跨境ETF經常由於QD額度有限，也容易出現高溢價；
當ETF出現溢價，會有資金借助一二級市場價差申贖套利，溢價率也會很快被平抑，ETF二級市場價格回落到正常範圍。
越是流動性好的ETF，套利機制越是成熟，ETF跟蹤指數的誤差也比較小；規模較小的ETF由於流動性不足，有單筆大額交易時，容易觸發折價或溢價。投資者需要謹慎鑒別。
- ETF套利機制
圖：折、溢價套利
有一種情況比較特殊，像2月26日機床ETF（159663）、機器人ETF （562500）持倉股大面積漲停，其中還有重倉股。這種情況可能資金套利少，所以出現了持續的小幅溢價。
因為成份股大面積漲停，如果資金試圖買入一攬子成份股套利，可能出現買不進的情況，也就沒法實現套利。不過，如果ETF持倉股中，有人氣特別高的，也有投資者通過買入ETF再到一級市場贖回，從而換購該股票。
綜上，兩隻ETF漲跌幅短期出現差異，往往是由於折溢價節奏不同所致，其差距要麼通過後面幾個交易日的反向波動來消化，最終要麼通過ETF特有的套利機制平抑。
不過，拉長週期看，由於ETF基金合同對“跟蹤指數的誤差區間”有限制，所以跟蹤同一指數的ETF，一般漲跌幅相差不大，相比ETF漲跌幅，首要的是要選對指數，其次選擇流動性較好的品種，規模也不能過於“迷你”；最後，選擇一個指數管理經驗豐富的公司最為重要。
