專訪富達國際亞太區股票投資主管Marty Dropkin：今年亞洲股市或跑贏美股，中國股市估值具吸引力

2023年亞洲股市較美股落後15個百分點，但在全球迎來“超級選舉年”之際，2024年亞洲股市或有望脫穎而出。

富達國際亞太區股票投資主管Marty Dropkin近日在接受21世紀經濟報導記者專訪時表示，亞洲政策連續性更好、經濟增長強勁、股市估值相對較低。此外，美聯儲今年大概率將降息，這也提高了亞洲股市跑贏美國股市的可能性。MSCI亞太（日本除外）指數中超過一半的指數成分股的預期市盈率低於15倍，反映出整體市場估值偏向具有吸引力的回報水平。

談到中國時，Dropkin認為，中國股市被低估了，當下的估值具有吸引力。“我們對中國的長期前景仍持樂觀態度，這也是我們的投資方式，在任何市場都很難捕捉短期走勢。一些全球投資者對中國股市持謹慎態度，但我不認為他們是對估值有很大分歧，他們更期待看到政策的明確性和監管的明確性。”

即便近期中國市場波動，但Dropkin表示，具有吸引力的估值、中國政府對於支持經濟的承諾和針對性的政策有望推動經濟穩步複蘇。儘管面臨挑戰，富達認為中國市場的增長前景仍優於世界許多其他市場。在中產階級不斷壯大、收入水平持續提升和科技創新的推動下，長期來看，中國仍然是長線投資的一方沃土。

2024年伊始，日本股市繼續走高，成為市場關注焦點。日本出現了擺脫通縮的跡象，2024年日本央行有望告別負利率，接下來日本股市還能繼續上漲嗎？對此，Dropkin分析稱，日本出現一些通脹是好事，比長期處於通縮環境要好，這是一個非常積極的趨勢，預計會繼續下去。公司治理和資本配置等因素是推動日本市場的關鍵，預計2024年日本股市仍有望取得不錯表現。

亞洲股市今年或跑贏美股

《21世紀》：2023年全球市場動盪不安，有哪些讓你印象深刻的事？你會如何總結2023年？

Marty Dropkin：2023年是令人意外的一年。美國經濟和市場的表現讓經濟學家和華爾街始料未及。美國消費者支出意外強勁，雖然有越來越多的跡象表明，消費支出將逐漸失去動力，但至少到目前為止，消費支出仍相對強勁，2023年美國經濟比預期要強勁得多。

此外，去年四季度，10年期美債收益率從5%的十餘年高位迅速回落至4%左右，這種劇烈轉變也讓人印象深刻。一系列因素讓市場在2023年年底為之一振，“科技七巨頭”的表現也格外亮眼。

《21世紀》：今年美歐央行大概率將降息，貨幣政策轉向在即，新的環境下2024年市場可能將如何演繹？

Marty Dropkin：我們對2024年的基本預測是，美國經濟將進入溫和衰退。美聯儲進行了數十年未見的激進加息，目的是減緩經濟增長、降低通脹。從積極的一面看，大幅加息已經發揮了作用。但需要注意的是，通脹仍然偏高，軟著陸仍面臨挑戰，很多地方都可能出錯。

2023年大部分時間，“七巨頭”是推動美股表現的重要力量。2023年年底，我們開始看到美股漲勢的廣度有所擴大，這是一個相當積極的跡象，但整體市場看起來有點泡沫。因此，在進入2024年之際，我們對美國市場持謹慎態度，對亞洲則持積極看法。

今年亞洲股市可能會跑贏美股。亞洲政策連續性更好、經濟增長強勁、股市估值相對較低。此外，美聯儲今年大概率將降息，這也提高了亞洲股市跑贏美國股市的可能性。隨著美聯儲降息在即，整體上美元和美債收益率已經大幅回落，這非常重要，流動性壓力緩解對亞洲是有利因素。MSCI亞太（日本除外）指數中超過一半的指數成分股的預期市盈率低於15倍，反映出整體市場估值偏向具有吸引力的回報水平。

《21世紀》：2024年伊始，日本股市繼續走高，成為市場關注焦點。近年來日本股市的表現頗為亮眼，背後的原因有哪些？

Marty Dropkin：公司治理和資本配置等因素是推動日本市場的關鍵。儘管近期全球投資者對日本市場的興趣大增，但仍有許多投資者忽視了日本市場的潛力，配置仍然偏低。在日本企業持續轉型進展下，需要繼續關注顯著改善的企業盈利及股本回報。自2012年推出“安倍經濟學”以來，日本經濟在整體產出、資本開支和薪酬方面出現平穩增長，目前日本的企業盈利增長高於其他發達國家。雖然日元疲弱是表現相對優異的因素之一，但商業改革和削減成本的成效也不容忽視。

中國股市被低估

《21世紀》：2023年中國股市面臨不少挑戰，一些機構認為中國股市被低估。你對2024年中國股市怎麼看？取決於哪些因素？

Marty Dropkin：中國股市被低估了，當下的估值具有吸引力。我們對中國的長期前景仍持樂觀態度，這也是我們的投資方式，在任何市場都很難捕捉短期走勢。一些全球投資者對中國股市持謹慎態度，但我不認為他們是對估值有很大分歧，他們更期待看到政策的明確性和監管的明確性。

整體而言，即便近期中國市場波動，但具有吸引力的估值、中國政府對於支持經濟的承諾和針對性的政策有望推動經濟穩步複蘇。儘管面臨挑戰，富達認為中國市場的增長前景仍優於世界許多其他市場。在中產階層不斷壯大、收入水平持續提升和科技創新的推動下，長期來看，中國仍然是長線投資的一方沃土。

有兩大關鍵因素為中國市場提供支撐。首先，政府已表明將通過持續措施支持經濟，增強投資者信心。政府為提振房地產市場出台了多項措施，包括降低房貸利率、降低購房門檻等。進一步針對家庭購房者提供直接支持，如調整房貸利率，也可能會有效刺激消費主導的經濟複蘇。

其次，我們的實地調研表明，某些行業和公司實際上比宏觀經濟指標所反映的情況更具韌性，一些長期投資機會仍然強勁。即使經濟放緩，產業整合仍在持續進行，而且龍頭企業獲得了更大的市場份額。受益於國產崛起以及價值鏈向上遊轉移，兼具議價能力的企業估值將更具吸引力。

《21世紀》：細分來看，你認為未來中國市場哪些領域有更多的機會？

Marty Dropkin：長期來看，半導體、電動車、人工智能、醫療保健、碳中和等領域存在巨大機遇。中國引人注目的創新速度，疊加人口老齡化和能源轉型帶來的自動化機會，將繼續為投資者提供具有吸引力的投資機會，其中許多在政府發展藍圖中屬於具有重要戰略意義的核心行業。

中國的消費市場未來仍有增長空間，被壓抑的消費需求仍未完全釋放。而且消費者現在擁有更多不同價位的消費選擇，因此可以更精確地分配開支。消費領域出現的主要趨勢包括：消費者更注重消費體驗、健康意識的提升以及高端消費持續升溫。在低端消費市場保持強勁的同時，高端奢侈品消費也呈現複蘇跡象。

此外，去年上半年“中特估”成為焦點，我認為這一趨勢會繼續下去，重視提高股東回報的公司可能會表現更好。

（作者：吳斌 編輯：李瑩亮）