硬核選基丨贏麻了！逾兩千隻債基淨值創新高，有債券ETF今年份額大漲300%

2024年以來，國內長端利率持續下行，債券市場迎來強勁牛市。近期，10年期國債到期收益率降至2.32%，30年期國債到期收益率降至2.48%，30年期-10年期國債期限利差已降至曆史極低水平。

行情似乎還未結束，3月6日，國債期貨持續走高，其中10年期主力合約盤中觸及104.29續創曆史新高。同時，10年期國債活躍券“23附息國債26”收益率跌至2.31%附近。

受益債市走牛，投資債券市場的基金收益率亮眼。Choice數據顯示，截至3月5日，有超2000只債基的複權單位淨值創新高。

值得一提的是，30年期、10年期國債到期收益率持續下跌，讓對應的債券ETF後“吸金”能力大增，30年國債ETF（511090）今年來基金份額增長超300%，十年國債ETF（511260）基金份額增長76%。

債市走牛，此輪債牛何時會到頭？“真香”的債基還能上車嗎？

長期國債利率再創新低

3月6日，市場全天震盪調整，三大指數均小幅下跌。

另一邊，債券市場持續走強。國債期貨持續走高，10年期主力合約盤中創新高。截至當日收盤，30年期主力合約漲0.67%，10年期主力合約一度漲至104.29，續創曆史新高，收盤漲0.24%，5年期主力合約漲0.14%，2年期主力合約漲0.02%。

實際上，近期國債期貨多品種近三個月均創下曆史新高，從成交及持倉看，30年國債期貨成交活躍度持續上升，持倉量創下上市以來新高。

與此同時，十年期、三十年期國債到期收益率下跌。截至3月5日，10年期和30年期國債收益率分別一度下行至2.32%和2.48%。其中，10年期國債到期收益率持續創階段新低，30年期國債到期收益率2月29日創下階段新低後略有回升。

10年期國債到期收益率仍舊在下行。iFind數據顯示，10年期國債活躍券“23附息國債26”收益率跌至2.31%附近。

實際上，債券市場自年初開始就延續了去年的小牛行情。據21世紀經濟報導，Wind數據顯示，10年期國債收益率去年一季度回升至2.9%，但此後整體呈回落態勢，其中二季度、三季度、四季度分別回落22BP、-4BP、12BP。而今年開年至2月底的時間里，10年期國債收益率已經由去年底的2.56%降至2.35%，回落了21BP。

而春節後，30年期國債收益率下行更快，成為近期債券市場上表現最搶眼的券種。Wind數據顯示，2月29日30年期國債收益率在2.48%左右，已低於一年期MLF利率。相比去年末，30年期國債收益率下行了34BP，下行幅度高出10年期國債收益率13BP。

創元期貨指出，2024年債牛來得如此迅猛主要由於市場對於寬貨幣預期較為一致，以及機構配置行為的助推共同導致。

對於寬貨幣的預期，一方面源於經濟弱修復格局始終未破，超預期的刺激政策並未出台，居民資產負債表承壓；另一方面，低通脹背景下，實際利率仍處於高位，調降利率對於緩解實體融資成本至關重要；此外，出於銀行息差端的壓力，LPR調降後也為未來存款利率調降打開空間。

而30年債的強勢，除去債市基本面樂觀以外，長短端債券交易邏輯差異，久期策略性價比推動機構加大配置，以及超長債缺乏政策利率錨點等均推動30年債走向極端。

中金公司指出，近期債市走牛，一方面是由於基本面預期較弱，對未來貨幣政策進一步寬鬆的預期，另一方面是債券的供需結構原因導致，一般而言年初是銀行、保險的重要配置窗口期，而近期股市表現不佳，也吸引更多避險資金從股市流向債市。

興業證券提到，2023年10月至今的債市運行的兩條主線：資產荒主線：私人部門加杠杆意願不足+債券供給減少，配置盤面臨缺資產的問題；基本面偏弱+資金利率轉向穩定偏鬆，交易盤進場推動利率快速下行。

兩千餘隻債基淨值創新高，有債券ETF今年份額大漲300%

債市持續走強，債券型基金收益率也跟隨上漲。

數據顯示，今年來超5400只債券型基金（包括各類份額，下同）上漲。截至3月5日，有超2000只債基的複權單位淨值創新高。有超過200只債基今年來複權單位淨值增長率（回報率）超過2%，近20只債基今年來收益率跑贏滬深300指數。

新募集的債券型基金也獲得了更多資金的流入。2月以來，在新基發行市場中，債基仍是主力擔當。

據報導，Wind數據顯示，以基金成立日口徑統計，截至2月29日，2月以來有59只新基金成立，發行總份額為228.04億份。其中，新發債基共18只，占總發行數量比為30.51%；新發債基的發行份額則高達168.23億份，占總發行份額比為73.77%。

具體來看，浦銀安盛普安利率債的發行份額達79.90億份，華夏鼎昭利率債的發行份額為32.90億份，分別居於前兩位。東方錦合一年定開、萬家穩航90天持有的發行份額則也均超10億份，發行份額依次為15.10億份、12.20億份。

值得一提的是，浦銀安盛普安利率債、建信寧遠90天持有、上銀聚澤益、泰康悅享90天持有、海富通瑞鑫30天持有這5只債基的募集天數均不超過10日，最短募集期僅4日。

值得一提的是，30年期、10年期國債到期收益率持續下跌，讓對應的債券ETF後“吸金”能力大增。截至3月5日，今年來30年國債ETF（511090）今年來基金份額增長近超300%，十年國債ETF（511260）基金份額增長76%。

債市持續走牛，不少基金迎來規模激增，與此同時，不少基金也出現了收緊申購額度，控製基金規模。硬核選基數據統計，截至3月6日，債基中有1672只處於暫停申購狀態，完全“閉門謝客”，1446只處於暫停大額申購狀態，申購限額從0.01元到50萬元不等。

債市行情還能牛多久？

債市行情開年亮眼，但快速下行的長期國債利率後續是否會陷入調整？下行空間還有多大？硬核選基梳理了機構的觀點。

中金公司梳理髮現，債市一般呈現出“牛長熊短”的特徵，回調持續時間短，回撤幅度也很小。中金公司指出，從2018年起，任意時間持有一年債券指數的收益率分佈，結果顯示超過50%的概率能夠獲得2%~5%的收益，超過30%的概率能夠獲得5%~8%的收益，而虧損的概率是0%。與此同時，他們認為，從基本面來看，中國利率中樞可能長期處於下行通道。

華福證券：從期限利差、信用利差、股權風險溢價等各個維度看，債券已處於曆史極值水平，短期需警惕交易風險。

銀河期貨：當前基本面和“資產荒”現狀不支持債市走勢反轉。不過，一致性預期下，長債、超長債交易相對擁擠，短期雖仍可能慣性走強，但潛在利空也需格外留意。中期維度，關注財政發債節奏和發行期限分佈、地產高頻銷售數據及權益市場走勢。

興業證券：考慮到整體缺資產，債券仍是主要選擇。利率快速下行、交易擁擠度上升背景下，債市的波動相比1-2月份加大，但從基本面、政策及資金利率角度看3月仍風險可控、趨勢仍在做多路徑。本輪利率下行從超長債往長債、中短債傳導，後續中短端利率有補降可能，但久期的價值可能仍優於杠杆價值，曲線仍維持平坦狀態。

不過硬核選基需要提醒投資人的是，債型基金是不是一定保本獲利呢？答案是否定的，即使是純債基金一樣存在波動，只不過波動幅度很小。

如果債券發生違約，不能如期兌付，那麼純債基金不僅沒了利息，也同樣損失了本金，這就是純債基金回撤的原因。不過，不用過於擔心純債基金的回撤，隨著持有債券的逐步到期兌付，只要不發生信用風險，淨值都會得以修復。所以說如果純債基金短期有波動，不妨耐心持有。但若是單日出現暴跌，很有可能就是“踩雷”，那就需要考慮贖回了。

此外，債券的賸餘期限越長，利率的波動對它的影響就越大。以短期純債型基金指數和中長期純債型指數所反映的債基情況為例，中長期債券型基金持倉債券的到期時間長，收益相對高一些，但價格波動相對更大。短期純債型基金和中長期債券型基金的收益和回撤情況詳見下圖。如果擔心債券市場後續有些波動，或者計劃持有相對較短時間的投資者，可以優先考慮短期純債型基金。

（本文信息不構成任何投資建議，刊載內容來自持牌證券機構，不代表平台觀點，請投資人獨立判斷和決策。）

（作者：胡琳 編輯：梁明）