投研通分享｜連城數控(835368) 國內單晶爐與光伏線切設備龍頭生產商

□作者：南財投研通數據分析師 秦健

投研君近兩期回顧的去年7月12日投研通分享和11月15日投研精選提及的深耕汽車金屬部件輕量化和通用飛機創新製造的萬豐奧威再現一柱擎天般的上漲，成為飛行汽車板塊的最強龍頭，若按見報當日收盤價買入，後一次提及的收益率將刷新至160%以上。得益於南財投研通系統在公正、客觀、實用的設計下實現“集眾智，領先機”的優勢，投研君在各類行情環境中依然能挖掘到值得關注的“滄海遺珠”，與南財投研通系統配合實在是一件樂事。

本期投研君給大家分享一個屬於電力設備行業的北交所上市公司。連城數控是一家提供晶體材料生長、加工設備及核心技術等多方面業務支持的集成服務商，在光伏與半導體雙賽道上形成橫縱交錯的雙產業鏈條，為行業優質客戶提供高性能的各類晶體材料製造及自動化生產設備等。據瞭解，公司具有大連-無錫-美國三大研發製造基地、“遼寧大連連城晶矽材料切割設備工程技術研究中心”和“半導體高端裝備工程技術研究中心”兩個省級研發中心、數百餘項專利技術的優勢，在2022年獲評遼寧省專精特新“小巨人”企業。

高速成長的歸母淨利潤

在閱讀財務報表後，投研君發現2022年公司交出了最優秀的業績“成績單”，歸母淨利潤、營業總收入分別為4.5億元、37.7億元，均創年度曆史新高，分別同比增長31%、85%。公司在2022年繼續深入佈局光伏及半導體領域，構建雙產業業務鏈條，推動公司由晶體材料生長和加工設備的產品型公司，向光伏與半導體集成服務商的平台型公司發展。在光伏產業方面，公司基於光伏矽片一站式交鑰匙服務，向光伏電池和組件等核心裝備領域延伸;在半導體產業方面，公司基於矽與化合物半導體長晶和加工技術，融合既往經驗，向藍寶石和其他硬脆晶體材料生長設備和切割設備領域延伸。在成果上，公司的光伏設備實現全產業鏈整線交付，半導體設備實現批量出貨。公司部分產品和工藝研發也取得顯著進展，包括電池片製絨清洗設備和ALD設備取得批量訂單;組件設備、碳化矽晶體生長及機加設備、滾圓機等實現批量出貨或被行業頭部企業客戶使用;12吋矽單晶爐完成客戶驗收;可滿足不同客戶需求的矽部件級單晶爐;採用CCZ技術成功拉製重摻單晶矽棒，超導磁場條件下成功生長300mm直徑的半導體單晶矽棒。公司乘上了新能源發展的快車，歸母淨利潤、營收5年復合增速分別達到19.6%、33.9%。

公司在今年2月末發佈了2023業績快報，歸母淨利潤、營收繼續“高歌猛進”分別報7.1億元、60億元，同比增長56%、59%，延續了優異的成長表現。在全球光伏及半導體市場需求的持續穩定增長、行業技術創新及政策支持等綜合因素的共同作用下，光伏及半導體企業的市場需求仍保持積極增長。公司圍繞“光伏+半導體”雙產業可持續發展戰略，進一步優化產業佈局，通過持續的研發投入和技術創新實現了業務領域的延伸，業務開拓取得階段性成果，新增訂單、出貨規模及驗收規模均實現大幅增長，公司盈利能力較上年同期明顯增強。從三季報來看，公司研發費用報約2億元，同比提升42%，持續多年保持了5%以上的研發費用率。

投研君繼續在經營評述挖掘值得瞭解的細節。在研發方面，公司堅持“技術創新是第一生產力”，通過自主研發和產學研合作深入佈局各項產業技術。2023上半年，公司技術研發成果包括創新推出單晶爐設備“一鍵拉晶”系統、液相法碳化矽長晶爐順利下線並取得客戶數台訂單、碳化矽立式感應合成爐科研成果通過專家團鑒定等。

在訂單方面，公司去年上半年取得行業客戶多個批量性訂單，其中設備類產品新增訂單金額為58.81億元左右。截至去年6月末，公司設備類產品在手訂單金額為90.06億元左右。其中，晶體生長及加工設備訂單金額為77.94億元，電池片及組件設備訂單金額為8.78億元，其他配套設備訂單金額為3.34億元。公司晶體生長及加工設備業務已獲取中標通知書，尚未完成最終簽訂的訂單金額為23.05億元左右。

在產能擴張方面，公司有序實施項目擴產擴能計劃，大連基地三期項目、無錫基地二期項目均開工建設，預期投產後將對公司產業化佈局、業務發展產生積極影響。

連城數控評級縱覽(近1年)

分析師關注熱度較同期持平

公司屬於最早一批納入新三板精選層並在其後登陸北交所的企業，在2020年開始獲得分析師的點評,2020年至2023年公司按年分別獲得了1次、15次、7次、4次分析師關注，今年共收穫3次。

天風證券的孫瀟雅當前在南財投研通分析師評價(電力設備行業)財務類排行榜位列第30名，她在2022年給予公司首次覆蓋，截至目前一共給予兩次點評，最新一次是在公司發佈2023年業績快報後，她分析道：2023年訂單實現大幅增長，盈利能力維持穩定。2023Q4先後交付多筆單晶爐訂單，推出股權激勵彰顯發展信心。受益於國內單晶爐及切片機產品需求旺盛，2023年9月連城數控先後為雙良矽材料(包頭)有限公司提供840台1600+型常規單晶爐和280台磁拉單晶爐，為三一矽能(朔州)有限公司交付首台1600型單晶爐，為清電矽業有限公司交付800台單晶爐(含系統及集控)和140台850+切片機，充分展現了公司領先的技術能力與產品力。面對N型電池產品的轉型需求趨勢，公司推出了單晶爐全新一代低氧方案2.0，可節約30%化料時間並實現系統自動控製降功率，運行效率更高並可在現有連城單晶爐產品上改造升級。2023年10月公司公告股票期權激勵計劃(草案修訂)，激勵對象包括公司高級管理人員和核心員工369名，業績考核目標為第一個行權期：2023年-2024年兩年累計營業收入不低於125億元或2023年-2024年兩年累計淨利潤不低於12.5億元;第二個行權期：2023年-2025年三年累計營業收入不低於200億元或2023年-2025年三年累計淨利潤不低於20億元。公司利益通過股權激勵計劃與管理團隊和核心員工進行深度綁定，彰顯未來發展信心。孫瀟雅對公司2024至2025年歸母淨利潤的預測分別為8.5億元、9.4億元，營收的預測分別為69億元、82.8億元。

開源證券的諸海濱為公司寫的第一篇研報是在今年2月26日給出，該時點處在公司發佈業績預告和業績快報之間。他提到：公司成立於2007年，是國內單晶爐與光伏線切設備龍頭生產商。切割設備方面，公司作為國內線切設備國產化領軍者，隆基擴產週期帶動公司業務訂單量;單晶爐方面，海外收購Kayex吸收先進技術，積極拓展雙良節能、華耀光電等客戶。預計2023年-2025年的歸母淨利潤分別為7.05億元(原7.77億元)/8.33億元/9.49億元，對應當前股價PE分別為10.6/9.0/7.9倍,可比公司2023PE均值16.9X。考慮到公司各項新業務順利發展，平台化建設已初見成效，隨著擴產項目順利投產及下遊光伏行業需求穩定增長，業績有望持續增長，維持“買入”評級。當前諸海濱在分析師評價行情類排行榜位居第81名，同時在分析師評價(電力設備行業)行情類排行榜位列第30名。

受益於公司深耕光伏與半導體兩條行業賽道，圍繞核心裝備製造業務協同發展上下遊產業，致力於成為全球領先的光伏與半導體集成服務商，未來有望延續可觀的增速，穩健的投資者或可逢低關注。

南財投研通數據齊備，覆蓋全行業的持續跟蹤，助力投資者在浩如煙海的研報信息中獲取到準確情報、優質信息,下期我將帶大家關注更多的動態。

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