茶百道擬赴港上市：三年開店近六千家，營收近90億，淨利潤率超22%

新式茶飲連鎖品牌競爭加劇，繼奈雪的茶和蜜雪冰城後，茶百道也擬赴港上市。

8月15日，四川百茶百道實業股份有限公司（以下簡稱“茶百道”）向港交所提交上市申請，獨家保薦人為中金公司。

2008年，第一家茶百道在成都誕生。2017年2月，茶百道餐飲成立。2021年年初，茶百道開始重組公司架構，集中及整合門店管理。目前茶百道已形成由經典茶飲、季節性茶飲及區域性茶飲構成的產品矩陣。

以今年第一季度為例，茶百道門店SKU平均為35款飲品，其中經典產品SKU占比約為60%。其中，例如楊枝甘露、招牌芋圓奶茶及茉莉奶綠等經典產品，2022年均售出逾6000萬杯。

在上市前的股東架構中，創始人王霄錕直接持股18.0167%，創始人劉洧宏直接持股5.7449%；王霄錕劉洧宏夫婦通過恒盛合瑞持股67.6758%，同創共進（員工激勵平台）直接擁有約0.4802%權益。

據招股書顯示，王霄錕與劉洧宏為配偶關係。創始人王霄錕今年40歲，為茶百道董事長、執行董事及控股股東之一，主要負責製定集團的整體發展策略和業務計劃，監督集團的管理和戰略發展。劉洧宏今年42歲，為茶百道的創始人、監事及控股股東之一，也是王霄錕的妻子。主要負責監事會的日常管理及監督本集團的日常運營。 

過去三年總營收近90億元，淨利潤率逐年提升

過去三年，疫情導致社交活動及業務活動減少，對中國的新式茶飲店市場以及業務擴張、經營業績及財務狀況等產生不利影響。但同時，線上配送訂單也顯著提高，在此背景下，茶百道過去三年來收入整體呈增長態勢，而2021年為茶百道業績的擴張期。

具體來看，過去三年，茶百道實現營收總計近90億元。2020年、2021年及2022年，茶百道營業收入分別為10.80億元、36.44億元及42.32億元，2021年和2022年收入同比增幅分別為237.40%和16.12%。2023年第一季度收入為12.46億元，同比增長52.96%。

其中，向加盟店銷售貨品及設備是茶百道主要的營收來源，占比超九成以上。過去三年以及今年一季度，貨品及設備收入分別為10.21億元、34.47億元、40.2億元及11.86億元，分別占同期總收入的94.5%、94.6%、95.0%及95.1%。收入來源其次為特許權使用費及加盟費，過去三年及今年一季度分別為0.53億元、1.59億元、1.72億元及0.49億元，占比均不超5%。

與此同時，茶百道利潤逐年上漲，但毛利率卻逐年下滑一個百分點。過去三年，茶百道淨利潤分別為2.38億元、7.79億元及9.65億元，三年淨利近20億元，2021年和2022年淨利潤同比增幅分別為226.91%和23.92%。2023年第一季度淨利潤為2.85億元，同比增長50.68%。過去三年和今年一季度，毛利率分別為36.7%、35.7、34.4%及35.2%。

過去三年，茶百道實現零售額23.21億元、99.84億元以及133.32億元。對應的銷售量為1.477億杯、5.972億杯、7.944億杯。 

據澎湃新聞記者基於此計算，茶百道平均每杯價格逐年有所上漲，過去三年依次約為15.71元、16.72元和16.78元。

據招股書顯示，報告期內茶百道菜單上茶飲的標價介於8元至26元。原材料成本是茶百道產品定價的內在因素，在確定茶飲的價格時，茶百道會全面評估包括鮮果及其他原材料的年均成本、競爭對手同類產品的定價趨勢、自身的利潤基準、消費者分析等。

茶百道產品所使用的主要原材料包括乳製品、茶葉、糖、鮮果、果汁、包裝材料等。過去三年以及今年一季度，茶百道的貨品（主要包括製作茶飲的材料及配料以及包裝材料）成本分別為5.49億元、20.32億元、26.04億元、4.96億元及7.77億元，分別約占同期總收入的50.8%、55.8%、61.5%、60.9%及62.3%。

中國食品產業分析師朱丹蓬告訴澎湃新聞記者表示，特別是IPO期間，利潤率對新式茶飲公司而言，是資本市場考量是否追捧和青睞的一個核心指標。

據茶百道招股書顯示，淨利潤率即年/期內淨利潤除以相同年度/期間的收入。茶百道2020年至2022年和今年一季度的淨利潤率分別為22%、21.4%、22.8%和22.9%。

而去年9月衝刺A股的蜜雪冰城，2019年至2021年營收分別為25.66億元、46.8億元和103.51億元，對應的歸母淨利潤分別為4.45億元、6.32億元和19.1億元。澎湃新聞記者基於此計算，2019年至2021年，蜜雪冰城的淨利潤率分別為17.3%、13.5%、18.5%。

茶百道以及蜜雪冰城主要都為加盟模式。其中，蜜雪冰城並不參與經營分成，其營收主要來自向經銷商收取加盟費、管理費等門店經營費，以及後期對供應鏈產品加價獲得收益，其中供應鏈產品加價環節為最主要收入來源。而茶百道占比超九成的主要收入來源，為向加盟店銷售貨品及設備。

凱度消費指數大中華區總經理虞堅表示，蜜雪冰城已經把供應鏈的運營做到極致，才能做到極致的性價比，採用了典型的成本領先戰略。

最早進入資本市場的奈雪的茶，目前暫未實現盈利，主要由於過去三年一直為直營模式的奈雪的茶，不斷擴大業務規模及茶飲店網絡，需要大量資金為運營提供資金並應對商機。據招股書和2022年財報顯示，過去三年實現收入分別為30.57億元、42.97億元、42.92億元；淨虧損2.03億元、45.26億元和4.76億元。

與此同時，澎湃新聞記者此前從奈雪的茶獲悉，一季度奈雪門店淨利潤率超20%。值得注意的是，今年7月20日，奈雪的茶也正式推出“合夥人計劃”，開啟加盟模式。

朱丹蓬表示，奈雪的茶、茶百道和蜜雪冰城，對應了高端、中端和低端的消費維度，由於品牌調性、認知和消費能力不同，這三家整體沒有太大的可比性。但光從盈利來看，茶百道與蜜雪冰城的盈利能力更強。

“不同的業務模式，收入結構不一樣，利潤率也會差別很大。”虞堅告訴澎湃新聞記者，一般特許模式主要收入來自原料和設備，只要供應鏈能力強，利潤一般都會有保障。而直營模式里，房租、人工是成本的大頭，也會直接影響企業的損益。

多家新式茶飲店放開加盟衝刺萬店，茶百道計劃尋求第二業績增長點

當前，中國新式茶飲店市場較為分散，同時競爭非常激烈。據第三方數據顯示，去年，中國新式茶飲店市場規模為2029億元，按零售額計算，前五大參與者合計佔據約31.6%的市場份額。茶百道門店去年零售額達到約133億元，以約6.6%的市場份額位居第三。

根據弗若斯特沙利文的報告，預計隨著消費升級和優質茶飲需求上升，到2027年新式茶飲店行業市場規模將增至4845億元，占2027年中國飲品店行業69.5%的市場份額。

“加盟為主，直營為輔”是茶百道主要的經營模式。截至今年一季度末，茶百道在全國共有7117家門店，遍佈全國31個省市，實現中國大陸所有省份及各線級城市的全覆蓋。

茶百道在全國各線級城市的門店分佈較為多元化。其中，截至今年一季度末，茶百道10.7%的門店位於一線城市，28.7%的門店位於新一線城市，21.1%的門店位於二線城市，19.4%的門店位於三線城市，及20.0%的門店位於四線及以下城市。此外，數據顯示，過去三年以及今年一季度，茶百道加盟店的閉店率僅為0.1%、0.2%、1.1%和0.5%，閉店率遠低於行業平均水平。

2020年至2021年，茶百道加盟商和加盟店迅速增加。但受到疫情影響，擴張步伐自2022年初起略微放緩。

據招股書介紹，截至2020年、2021年及2022年以及2023年一季度末，茶百道門店網絡中分別有2240間、5070間、6352間、6588間及7111間加盟店，均占截至相關日期在營茶百道門店總數的99.0%以上。同期分別擁有兩間、七間、九間、九間及六間直營店。  

在每年新開加盟店數量方面，茶百道過去三年分別為1712家、2843家和1358家，三年新開5913家，今年一季度新開281家，去年同期該數量為316家，主要受疫情影響。

品牌升級、門店擴張以及資本動作頻頻或將成為今年茶飲行業的主旋律。

除了茶百道，近期，蜜雪冰城、滬上阿姨、古茗、霸王茶姬、新時沏等新茶飲品牌均傳出準備赴港或赴美IPO的消息。其中，蜜雪冰城和古茗相關負責人此前曾回應稱“不予置評”。

今年6月，茶百道宣佈完成新一輪融資，由蘭馨亞洲領投，正心穀、草根知本、中金、番茄資本等多家知名投資機構跟投。據此次招股書顯示，該筆融資金額為9.7億元，該筆融資也是茶百道對外公開的首筆融資。

隨著行業競爭加劇，擴張門店網絡、加速開店成了連鎖品牌拓展市場份額的主要手段。喜茶、奈雪的茶、樂樂茶已相繼放開加盟，其他新式茶飲品牌則紛紛宣佈開店計劃。

其中，古茗於今年2月宣佈今年計劃新增3000多家門店，總門店數量將突破1萬家。4月，滬上阿姨宣佈今年計劃新增門店3000家，年底營業門店數預計突破8千家，簽約門店超過1萬家。4月，茶百道宣佈向萬店規模發起衝刺。7月底，喜茶宣佈門店總數已突破2000店，進入超240個城市，已開業事業合夥門店突破1000店。

“新中式茶飲在不同階段，KPI的核心指標不同。其中在草創期，可能更多關注品牌效應、品質效應；在第二階段更多追求規模效應以及供應鏈建設；第三階段則會追求集約化效應、抗風險能力、綜合實力等。”朱丹蓬向澎湃新聞記者表示，今年，中國新式茶飲進入內卷期，競爭激烈程度逐漸加劇，馬太效應進一步凸顯。企業為實現可持續發展和提升抗風險能力需要資本的支撐，同時上市募集的資金可以支撐開店和供應鏈的建設。

在此背景下，新式茶飲品牌也在尋找第二業績增長點，尋找出海市場或是推出新品牌。

在未來發展戰略中，茶百道在招股書中提及，將繼續擴張門店網絡，進一步滲透國內市場並拓展至海外市場。擴張計劃主要包括提高已佈局區域門店滲透率、拓展至新的區域以及提升供應鏈能力。

“低線級城市仍存在較大市場空間。”招股書指出，擬進一步對二線及以下城市進行門店加密，優先加密潛質商圈等戰略區域。同時，鼓勵現有加盟商開設多家門店，持續對多店加盟商給予加盟費優惠激勵並賦能加盟商提升運營效率與盈利能力。

招股書還指出，海外存在發展潛力巨大的新式茶飲市場，結合茶百道海外供應鏈和運營體系的搭建，計劃將門店擴張至海外市場，未來計劃優先拓展東南亞地區市場。此外，還計劃進一步擴充產品品類。例如，計劃以獨立子品牌的形式開展現製咖啡業務，將推出及推廣自營咖啡品牌及在中國各地鋪設咖啡店網絡。