年報里的中國經濟丨鈦精礦毛利率超76%，安寧股份預判“價格有望維持景氣”

從iPhone 15 Pro首次使用鈦合金邊框，這一相對小眾的金屬開始從工業化應用逐步進入大眾消費品領域。

4月17日晚間，鈦精礦頭部企業安寧股份披露年報，公司當期營收、盈利略有小幅下降。

而對於上述終端市場的變化，該公司指出“2023年，隨著消費電子大廠的高端旗艦機引入鈦合金，鈦合金材質邊框輕量化作用顯著，3C領域有望持續提振鈦合金需求，進而加大對鈦及鈦合金的需求。”

目前，鈦行業的產業鏈主要有兩個分支。

一類是鈦白粉行業，主要用於塗料、塑料、橡膠、紙張等行業，此前被資本市場所熟悉的龍佰集團、中核鈦白等公司均屬此類。另一類則是鈦及鈦合金行業，由海綿鈦製造成各種鈦合金，下遊應用包括航空、生物醫療、化工等領域，是重要的戰略金屬之一。

兩者共同的源頭，就是安寧股份的主營產品鈦精礦，而國內這類資源和頭部企業又集中在四川攀西地區。

其中，產能規模排名前四的企業分別為攀鋼集團、龍佰集團、安寧股份、西昌礦業，其中攀鋼集團、龍佰集團產品主要自用，安寧股份、西昌礦業產品對外銷售。

正因於此，安寧股份的主營業務能夠保持較高的利潤率。

根據公司年報，2023年，該公司鈦精礦產品毛利率下降4.13個百分點，但是仍然高達76.5%，同期釩鈦鐵精礦（61%）毛利率也超過50%。

至於利潤率下降的原因，可能與去年鈦產品均價小幅下跌與公司成本抬升有關。

Wind數據也顯示，2023年攀枝花TJK牌號的鈦精礦均價為2187元/噸，較上年2214元的年度均價小幅下跌。

以鈦精礦為例，安寧股份銷量下降3.9%，營業收入下降6.88%，同期該產品營業成本同比上升12.97%。

以上公司業務層面的變動，也與整個行業的變動趨勢保持一致。

公司年報指出，從美國地質調查局（USGS）發佈的數據來看，近幾年全球少有發現重大新鈦鐵礦資源，同時對鈦鐵礦產量逐年提升，全球鈦鐵資源儲量調查數據不斷下修，其中鈦鐵礦由2018年8.8億噸下降到2023年6.9億噸，金紅石由2018年6200萬噸下降到2023年5500萬噸。

“國外礦山近期基本沒有新增產能，同時部分礦山經過長期開採以後，面臨著資源枯竭的問題。”安寧股份表示，“而國內的鈦資源以釩鈦磁鐵礦為主，選礦分離比較困難，資源主要集中於攀西地區……除攀西地區個別企業有明確的產能擴張計劃外，短期來看國內鈦精礦新增產能較為有限，同時國內鈦資源獲取成本有所提升。”

這意味著，中短期內全球鈦精礦供給增量都相對有限。

從近幾年鈦精礦價格走勢來看，自2020年末鈦精礦突破2000元/噸後一直保持高位震盪，最高價、最低價之間相差只有400元，一定程度上也印證了上述公司的判斷。

不難看出，現階段鈦精礦行業整體表現穩定，暫時看不到行業層面對其經營的拉動因素，公司後續可能更依賴於企業的內生式增長。

另據公司年報，去年公司在建工程由上年的2.4億元增加至3.9億元，其中計劃投資5億元的磷酸鐵項目工程進度為71.54%，另一募投項目6萬噸能源級鈦（合金）材料進展較慢，當前工程進度僅有5.64%。

“目前項目建設前的手續審批已完成，已進入開工建設階段，正按照計劃穩步推進中。”安寧股份稱。

另據四川經信廳等部門發佈的相關指導意見，也明確到2025年釩鈦產業規模穩定增長，其中對於鈦材的規劃為，“海綿鈦及鈦錠達10萬噸/年、鈦材及鈦材深加工達5萬噸/年。”

等到上述在建項目逐步落地後，將為上市公司帶來一些新的增長點。